中报超预期，重磅大排量新品周期来临

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研报重点内容总结：

1. 公司业绩简评：2023年1-8月营收同比+12.15%，归母净利润同比+39.94%，净利率为9.43%，同比+2.07pct。23H1总销量约21.34万辆，同比+16.48%，大排量8.1万辆，同比持平，高端小排量约4.5万辆，同比约+24.9%，总体小排量约13万辆，同比约+30%。

2. 公司营收与利润增长：2023年Q2营收同比+12.69%，归母净利润同比+18.99%，净利率为12.84%，同比+3.26pct，环比+7.4pct。23Q1现金流40.1亿元，23H1创现金历史新高，历史包袱甩清、计提充分情况下看好其持续性的成长能力。

3. 公司销量增长：钱江多管齐下提振摩托车销量，下半年基本面边际好转。公司下半年较多受欢迎车型上市，叠加促销政策：赛600的亮剑版推出，提供用户更具性价比的产品；8-9月会推出赛800，更大的排量，更多新技术的应用以及极具诱惑力的价格，拉动用户升级消费；巡航上，会推出促销政策及更好操控感的闪600V缸新品；根据情况推出金融分期策略，减轻消费者的压力；小排量上继续做店铺下沉及广宣，贴近更多用户。总体看，新车型有望通过较强的渠道力和产品力来提升销量。

4. 盈利预测、估值与评级：预计2023/2024/2025年公司实现营业收入65.1/83.4/103.7亿元，同比15.32%/28.08%/24.35%，归母净利润5.5/6.6/7.8亿元，同比+32.07%/18.99%/18.34%，维持“增持”评级。