银行业行业动态报告：经济社融数据转弱，稳增长加码、降息落地

经济社融数据转弱，稳增长加码、降息落地 银行业 推荐(维持评级) 核心观点: ⚫7月各项经济指标再度走弱，投资和出口显著下滑、需求仍不足7月，规模以上工业增加值同比增长3.7%，增速低于6月；固定资产投资额同比下滑11.57%，降幅收窄，环比增减少21.2%。7月社会消费品零售总额同比增长2.5%，保持弱增长；7月出口同比下降14.5%，降幅较6月扩大；PMI录得49.3%，略高于6月水平。 分析师张一纬:010-80927617:zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 ⚫社融信贷创新低，居民部门是主要拖累7月新增社融5282亿元，远低于6月增量，同比少增2503亿元。信贷增量创新低，为社融低于预期主因。7月新增人民币贷款364亿元，同比少增3724亿元；新增政府债券4109亿元，同比多增111亿元；新增企业债融资1179亿元，同比多增219亿元；新增非金融企业境内股票融资786亿元，同比少增657亿元；表外融资减少1724亿元，同比少减1329亿元。受地产销售和消费需求持续偏弱影响，居民部门信贷负增长，同时企业贷款出现票据冲量。7月居民部门贷款减少2007亿元，同比多减3224亿元；其中，短期贷款和中长期贷款减少1335亿元和672亿元，同比多减1066亿元和少增2158亿元。7月新增企业部门贷款2378亿元，同比少增499亿元。其中，短期贷款减少3785亿元，同比多减239亿元；新增中长期贷款、票据融资和非银行机构贷款2712亿元、3597亿元和2170亿元。⚫中央政治局会议释放稳增长信号，降息落地，银行利润和息差受关注会议指出要实施 宏观调控，加强逆周期调节和政策储备，稳增长政策加码，货币政策继续兼顾总量+结构，财政有望发力，地产和地方债务风险持续化解。截至目前，MLF和1年期LPR分别下调15BP和10BP，降息已经落地。依据2023Q2央行货币政策执行报告专栏分析，商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，同时要求持续发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制的重要作用，促进企业融资和居民信贷成本稳中有降。考虑到8月降息之后，负债端存款成本压降概率较大，对息差稳定形成支撑，叠加稳增长政策加码，我们维持中期策略判断，预计银行业绩于二季度见底，量价层面利空因素加速释放，拐点有望显现。 ⚫投资建议经济数据走弱，新增社融信贷创新低，需求总体偏弱。政策层面，稳增长信 号增强，强化逆周期调节，降息已经落地，结构性货币工具和财政政策有望加码，有助信贷修复，地产和城投风险化解利好银行资产质量优化。央行二季度货币政策执行报告指出商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，后续存款挂牌利率存在下调空间，助力息差稳定。我们维持之前判断，预计上市银行业绩于二季度见底，量价层面利空因素加速释放，拐点有望显现。结合当前银行估值性价比，继续看好板块投资机会，个股方面：推荐江苏银行（600919）、常熟银行（601128）、宁波银行（002142）、招商银行（600036）和平安银行（000001）。需要关注的重点公司 ⚫ ⚫风险提示宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。 目录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能................................................2 （一）金融发挥资源配置核心职能，满足社会再生产中投融资需求......................................21.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长....................22.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革............................2 1.实体经济80%以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道............................22.金融体系基础制度建设仍有待进一步完善，以拓宽实体企业融资渠道..............................3 （一）上市家数42家，流通市值占比上升...........................................................3（二）年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史偏低位置........................................4 三、经济和社融信贷数据偏弱，降息落地..............................................................4 （一）经济数据走弱，稳增长信号释放，银行利润和息差受关注........................................41.7月各项经济指标再度走弱，投资和出口显著下滑、需求仍不足..................................42.中央政治局会议召开，稳增长信号增强.......................................................53.Q2货币政策执行报告发布，贷款利率继续下行，银行保持合理利润和净息差水平受关注.............5 1.新增社融信贷处于近年来低点...............................................................62.居民部门信贷负增长，企业贷款出现票据冲量.................................................73.金融机构存款缩水，财政存款同比多增.......................................................8 （四）银行息差企稳，资产质量总体稳健...........................................................10 1.银行利润增速边际改善，息差企稳..........................................................102.资产质量指标总体稳健，部分银行不良微幅上升..............................................103.上市银行一季报业绩走弱，个股表现分化....................................................11 （一）传统业务利润空间收窄，业务转型加速.......................................................12（二）中间业务重要性提升，财富管理转型成为共识.................................................13（三）金融科技应用程度加深，加速渠道、经营和风控变革...........................................13 五、投资建议及重点公司...........................................................................14 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 （一）金融发挥资源配置核心职能，满足社会再生产中投融资需求 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 金融的核心功能是为实体经济主体再生产提供合理有效的资源配置。金融系统通过将闲散的可投资资金整合，引导其有序地流向实体产业，满足企业和个人的投资需求；金融系统为企业提供融通资本、投资渠道、金融信息、风险管理等工具，满足企业的融资和再生产需求。高效的金融体系能够通过风险信息的反馈，降低投资者交易和监督成本，引导资源由低效率组织机构向优质组织机构转移，通过优胜劣汰机制，提高服务实体经济质量。 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革 党的十九大报告指出，“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”，“必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革”。金融体系积极适应实体经济结构和发展模式变革并提供与之相配套的服务是经济高质量发展的必然要求。金融体系需持续深化改革，创新业态，提升资源配置质效，引导资金向高质量发展的战略新兴行业和资金匮乏的民营、小微企业转移。 （二）社融结构尚未发生根本性转变，银行业仍起主导作用 1.实体经济80%以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道 相较国际市场，我国社会融资结构严重失衡，直接融资占比偏低。从社融结构上看，以银行贷款为代表的间接融资是我国企业的主要融资渠道。截至目前，我国企业债券融资占社融比重8.58%，股票融资占比3.06%，直接融资占比合计11.63%。证监会直接融资和间接融资国际比较专题研究中整理的来自世界银行数据显示，1990年至2012年间，G20成员国平均直接融资比重从55%上升至66.9%，美国直接融资占比维持在80%以上。我国直接融资比重合计不足15%，远落后于美国。 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院整理 2.金融体系基础制度建设仍有待进一步完善，以拓宽实体企业融资渠道 直接融资对资本市场体系有更高的要求，基础制度建设有待进一步深化。目前，我国多层次资本市场建设、市场化程度和法律体系均需完善，以进一步提升企业直接融资效率，后续资本市场基础制度改革深化有望延续。债权融资对企业信用要求更高，由于我国目前尚未建立起完善的信用体系，没有背书的中小企业难以通过发行债券获得直接融资，企业主体不得不转向间接融资来解决自身融资问题。展望未来，我国金融体系基础制度建设未有根本性变化环境下，间接融资仍将是我国的核心融资渠道。 二、银行业在资本市场中的发展情况 （一）上市家数42家，流通市值占比上升 截至2023年8月18日，上市银行数量为42家，上市银行总市值约9.82万亿元，占全部A股总市值的10.77%；上市银行流通A股市值6.672万亿元，占全部A股流通市值的9.63%，占比较年初有所上升。 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院整理 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院整理 （二）年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史偏低位置 截至2023年8月18日，银行指数与年初相比下降3.3%，低于沪深300指数1.84百分点；当前银行板块估值PB仅为0.47倍，处于历史偏低位置。 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院整理年初至今涨幅以2022年12月31日为基期计算 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院整理 三、经济和社融信贷数据偏弱，降息落地 （一）经济数据走弱，稳增长信号释放，银行利润和息差受关注 1.7月各项经济指标再度走弱，投资和出口显著下滑、需求仍不足 2023年7月，规模以上工业增加值同比增长3.7%，增速低于6月；固定资产投资额同比 下滑11.57%，降幅收窄，环比增减少21.2%。7月社会消费品零售总额同比增长2.5%，保持弱增长；7月出口同比下降14.5%，降幅较6月扩大；PMI录得49.3%，略高于6月水平。 2.中央政治局会议召开，稳增长信号增强 中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，政策层面总体利好银行，主要关注以下几点： 稳增长政策有望加码，强化逆周期调节。针对需求不足、企业经营困难、重点领域风险隐患和外部环境复杂严峻等困难挑战，会议指出下半年经济工作坚持稳中求进工作总基调，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、