建筑行业周观点：基建增速下行探底，增量政策可期

固定资产投资增长3.4%，增速持续下滑。2023年1-7月，全国固定资产投资（不含农户）完成额28.6万亿元，同比增长3.4%，增速收窄0.4pct。从投资主体看，国有控股投资增速收窄幅度减小，1-7月同比增长7.6%，增速收窄0.5pct，民间投资1-7月同比减少0.5%。 基建增速持续承压，能源投资维持高增长。2023年1-7月广义基建投资同比增长9.4%，增幅缩小0.74pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.8%，增幅收窄0.4pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长25.4%，增幅收窄1.6pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长11.7%，增幅扩大0.7pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长1.6%，增幅收窄1.4pct。 7月开工低迷。根据Mysteel数据，2023年5-7月份全国开工项目总投资额分别为4.1/2.3/2.1万亿元，累计同比增长-6.6%/-8.4%/-11.22%。根据四象科技的卫星观测数据，7月三大城市群新开工地面建设面积（土地平整、打地基、地面维护等阶段）0.47平方公里，单月同比-93.00%，环比-72.22%。 1-7月累计新开工地面建设面积7.99平方公里，累计同比-90.31%。 7月封顶面积整体仍然偏弱，但相对而言好于新开工。7月三大城市群新增封顶建筑面积7.80平方公里，单月同比-33.71%，环比-8.93%。1-7月累计封顶建筑面积53.79平方公里，累计同比-28.52%。 “保交楼”持续推进，主体建设面积明显增加。7月三大城市群在建建筑面积1283.68平方公里，较上月净增加-4.51平方公里，较上年底净增加-30.90平方公里。7月新开工主体建造（结束地面建造进入建筑主体施工阶段）面积7.14平方公里，1-7月累计新开工主体建造面积67.11平方公里，累计同比+80.94%。由于新开工乏力，在建建筑面积持续下滑，但随着“保交楼”政策推进，较多建筑由地基阶段转入主体建造阶段。 投资建议：基建增速下行探底，增量政策可期。整体上看，基建投资增速下滑趋势仍在，7月政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”，政府“基建稳增长”意愿强烈，当前专项债发行相比去年严重滞后，三季度有望迎来专项债发行高峰，或将显著推动基建投资增速回升，我们认为可以期待政府资金支持力度的持续加大和项目审批条件的适度宽松。推荐：中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑、建科院、中材国际。 风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；国企改革推进不及预期的风险；重大项目审批进度不及预期的风险；“一带一路”项目签约不及预期的风险；海外政局动荡的风险。 本周核心观点 基建增速下行探底，增量政策可期 固定资产投资增长3.4%，增速持续下滑。2023年1-7月，全国固定资产投资（不含农户）完成额28.6万亿元，同比增长3.4%，增速收窄0.4pct。从投资主体看，国有控股投资增速收窄幅度减小，1-7月同比增长7.6%，增速收窄0.5pct，民间投资1-7月同比减少0.5%。 图1：固定资产投资完成额累计值及同比增速 图2：固定资产投资完成额构成（单位：%） 基建增速持续承压，能源投资维持高增长。2023年1-7月广义基建投资同比增长9.4%，增幅缩小0.74pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.8%，增幅收窄0.4pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长25.4%，增幅收窄1.6pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长11.7%，增幅扩大0.7pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长1.6%，增幅收窄1.4pct。 图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%） 图4：分领域基建投资增速（单位：%） 7月开工低迷。根据Mysteel数据，2023年5-7月份全国开工项目总投资额分别为4.1/2.3/2.1万亿元，累计同比增长-6.6%/-8.4%/-11.22%。根据四象科技的卫星观测数据，7月三大城市群新开工地面建设面积（土地平整、打地基、地面维护等阶段）0.47平方公里，单月同比-93.00%，环比-72.22%。1-7月累计新开工地面建设面积7.99平方公里，累计同比-90.31%。 图5：2021年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元） 图6：2022、2023年开工项目投资额累计同比增速 图7：三大城市群新开工建筑面积（单位：平方公里，%） 图8：三大城市群开工单月开工面积同比和环比增速（单位：%） 7月封顶面积整体仍然偏弱，但相对而言好于新开工。7月三大城市群新增封顶建筑面积7.80平方公里，单月同比-33.71%，环比-8.93%。1-7月累计封顶建筑面积53.79平方公里，累计同比-28.52%。 图9：三大城市群建筑封顶面积（单位：平方公里，%） 图10：三大城市群单月封顶面积同比和环比增速（单位：%） “保交楼”持续推进，主体建设面积明显增加。7月三大城市群在建建筑面积1283.68平方公里，较上月净增加-4.51平方公里，较上年底净增加-30.90平方公里。7月新开工主体建造（结束地面建造进入建筑主体施工阶段）面积7.14平方公里，1-7月累计新开工主体建造面积67.11平方公里，累计同比+80.94%。由于新开工乏力，在建建筑面积持续下滑，但随着“保交楼”政策推进，较多建筑由地基阶段转入主体建造阶段。 图11：三大城市群在建建筑面积（单位：平方公里） 图12：三大城市群新开工主体建设面积（单位：平方公里，%） 基建增速下行探底，增量政策可期。整体上看，基建投资增速下滑趋势仍在，7月政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”，政府“基建稳增长”意愿强烈，当前专项债发行相比去年严重滞后，三季度有望迎来专项债发行高峰，或将显著推动基建投资增速回升，我们认为可以期待政府资金支持力度的持续加大和项目审批条件的适度宽松。 专项债：本周新增专项债1657.82亿元 年初至今，地方专项债已发行29120亿元，发行进度达到2022年的72%。8月15日-8月21日，共发行专项债规模1657.82亿元，环比+235%。专项债单周发行提速，单周发行额近两月最大。 图13：历年专项债发行规模（单位：亿元） 图14：过去几周专项债发行规模（单位：亿元） 城投债：发行1821.2亿元，净融资498.4亿元 8.14-8.20城投债发行1821.2亿元，净融资498.4亿元。年初至今，城投债发行45257亿元，净融资13006亿元。 图15：周度城投债发行规模（单位：亿元） 图16：周度城投债净融资规模（单位：亿元） 建材价格：主要建材价格持续下降 本周水泥价格指数下降1.42点，混凝土价格指数下降1.85点，螺纹钢价格上升19.34元/吨，石油沥青价格下降13.33元/吨。 图17：水泥价格指数（单位：点） 图18：混凝土价格指数（单位:点） 图19：螺纹钢价格（单位：元/吨） 图20：石油沥青价格（单位：元/吨） 市场表现回顾 板块：下跌0.83%，跑赢上证指数0.97个百分点 2023.8.14-8.18期间，上证指数下跌1.80%，建筑装饰指数（申万）下跌0.83%，建筑装饰板块跑赢上证指数0.97个百分点，位居所有31个行业中第11位。年初至今，上证指数上涨0.22%，建筑装饰指数（申万）上涨8.58%。 图21：年初至今建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图22：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图23：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 个股：57%个股上涨 2023.8.14-2023.8.18期间，申万建筑装饰指数成本股中，97支个股上涨，67支个股下跌，占比分别为57%、39%。市值不小于30亿元的个股中，涨跌幅居前5位的为：美丽生态（+21.54%）、上海建科（+12.94%）、蒙草生态（+8.09%）、名家汇（+7.28%）、华图山鼎（+6.00%），居后5位的个股为苏州规划（-9.54%）、百利科技（-6.43%）、深水规院（-5.45%）、中材国际（-5.39%）、永福股份（-5.12%）。 图24：涨跌幅前五个股 图25：板块上涨、下跌及持平家数 行业政策要闻 本期行业政策要闻主要包括以下内容：①险资人士：水利、基础设施、公共服务等重大项目一直是险资重点关注的投资领域，未来在这些领域的投资力度将继续加大；②山东：年内统筹20亿元中央预算内投资和310亿元地方政府专项债券资金，支持棚改、老旧小区改造配套基础设施建设；③成渝双圈重点项目清单出炉，总投资超5万亿元；④三部门：要注重保持好贷款平稳增长的节奏，挖掘新的信贷增长点。 表1：近期行业政策一览 公司公告要闻 本期公司公告要闻主要包括以下内容：①中国化学：中国化学关于经营情况简报的公告；②中国中冶：中国中冶2023年1-7月新签合同情况简报；③中国核建：中国核建关于经营情况简报的公告；④中国交建：中国交建2023年第二季度主要经营数据公告；⑤北新路桥：2023年半年度报告；⑥建研院：2023年半年度报告； ⑦德才股份：德才股份2023年半年度报告。 表2：近期公司公告一览