业务增速稳定，大数据/云服务涨势喜人

2023年8月18日 中国联通（0762.HK） 证券研究报告 TMT-通信 业务增速稳定，大数据/云服务涨势喜人 投资评级：买入目标价格：6.60港元现价(2023-08-18)：5.53港元 事件：联通发布1H23业绩，上半年公司实现营收1,918亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润124亿元，同比增长13.1%，连续7年实现双位数提升；公告将派发中期股息0.203元/股，同比增长23%。 报告摘要 1H23业绩稳健，ARPU提升1H23公司录得营业收入1,918亿元，其中服务收入达1,710亿元，同比增长6.3%；公司大连接用户规模达到9.28亿户，上半年净增超过6,600万户。1H23公司传统移动业务出账用户超过3.28亿户，上半年净增用户达534万户，净增用户规模创4年同期新高，而其中5G用户渗透率达70%。另外，受益于产品供给能力的提高，移动ARPU提升至44.8元，同比增长1%。宽带业务固网账户新增突破400万，达到1.08亿户，融合渗透率达75%。 总市值(百万港元)169,207.6流通股市值(百万港元)169,207.6总股本(百万股)30,598.1流通股股本(百万股)30,598.112个月低/高(港元)3.3/6.3平均成交(百万港元)250.3 产业互联网双位数增长1H23公司产业互联网收入达430亿元，同比增长16.5%，占主营业务收入比重首次超过25%，业务结构持续优化。其中，联通云收入255亿元，同比大幅增长36%（2023目标500亿元）。而在大数据业务方面，公司深耕数字政务、金融、文旅及工业物联网等领域，大数据业务市占率连续多年超过50%，上半年业务收入同比提升54%，达29亿元。 股东结构 中国联通(BVI)有限公司53.52%中国联通集团(BVI)有限公司27.15%其他19.33% 5G行业赋能再度提速公司目前5G行业应用项目累计超过2万个，全面覆盖国民经济60大类，5G专网累计服务客户数超过5,800个，行业签约金额达到62亿元，5G工厂达到2,600余个。在5G精品网方面，公司目前拥有5G中频基站超过115万站，基站水平和规模保持与行业相当。1H23公司持续推进与中国电信“共建共享”项目，5G共享基站新增15万站，4G共享基站超过200万站，共享率超过90%。 Capex下降，派息比例提升1H23公司Capex投入276亿元，同比下降0.2%，资本开支主要集中在5G、宽带、政企及算力4个方向；在政企及算力方面，公司实现全国335个本地网的全覆盖，构建覆盖200多个城市的联通云池及38万架IDC机架。上半年公司ROE达3.6%，为近年新高，同时，公司决定派发中期股息0.203元/股，同比提升23%。 投资建议：中国联通在混改后利润持续释放，经营效率不断提升，我们预计公司2023/2024/2025年公司归母净利润分别为195/212/246亿元。我们参考其他可比运营商P/E估值，给予中国联通2023E 10倍P/E，目标价为6.60港元,维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；资本开支超出预期；派息政策发生变化 王哲昊，CFATMT行业分析师Wangzh1@essence.com.cn 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼