收入稳增长，待行业整体向上

主要观点： 报告日期：2023-08-20 营收方面，公司2023H1实现营收10.05亿元，同比增长14.2%；2023Q2实现营收5.02亿元，同比增长13.9%，主要系部分行业行情恢复，地方政府行业同比增幅76.0%、运营商行业同比增幅86.2%、教育行业同比增幅11.9%。净利润方面，公司2023H1实现归母净利润-2.12亿元，同比下降3.2%，亏损收窄，主要系1）Q2毛利率较Q1毛利率增长明显，毛利率提升19.5pct；2）退税等非经常性损益：公司2023H1收到软件产品增值税退税0.84亿元。费用方面，2023H1研发费用同比下降5.0%；销售费用同比增加8.5%，较年度控制目标35%低22.1pct；管理费用同比下降4.5%，主要系1）研发侧完成前置投入；2）营销侧公司主打地市下沉和渠道拓展战略。 ⚫网安行业密集发文，细分龙头待行业上行 2023年，网络安全领域的法规政策密集出台，包括《工业和信息化部等十六部门关于促进数据安全产业发展的指导意见》、《数字中国建设整体布局规划》、《证券期货业网络和信息安全管理办法》、《公路水路关键信息基础设施安全保护管理办法》、《商用密码应用安全性评估管理办法（征求意见稿）》等细分领域顶层架构及实施细则。根据IDC数据，安全硬件市场规模中防火墙类产品占比为78.3%，是占比最大的单一子市场。公司作为上市公司中成立最早的网络安全企业，在防火墙类产品整体市场中已连续23年位居国内市场第一位。我们认为，作为行业传统龙头，公司在行业上行周期中，有强业绩弹性。 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com ⚫投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入45.7/55.3/67.15亿元，同比增长29%/21%/22%；实现归母净利润4.1/4.9/6.0（前值2.6/3.3/4.4）亿元，同比增长97%/22%/23%，维持“买入”评级。 联系人：傅晓烺 执业证书号：S0010122070014邮箱：fuxiaolang@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_行业研究_计算机行业_公司点评_同比增速稳定，激励彰显信心）2022-08-222.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司深度_雄踞硬件、借力新场景，网安元老步步为营》2021-08-18 ⚫风险提示 1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。