海外能源价格如预期回落，关注玻璃短期多头机会

海外能源价格如预期回落，关注玻璃短期多头机会 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 研究员张文从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864 刘道钰从业资格号F3061482投资咨询号Z0016422 屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 国内宏观：本周公布7月经济数据，整体不及预期。公布前央行宣布一年期MLF降息15BP，7天回购利率降息10BP，略超市场预期。生产方面，7月份规模以上工业增加值同比实际增长3.7%。季末订单集中交付后，7月生产环比通常季节性下降，但下滑程度依旧较大，反映成本与出厂价格的好转对实际生产利润的改善较为有限，生产环境绝对水平依旧有待提振。需求方面，1）1-7月社会消费品零售总额264348亿元，同比增长7.3%，其中餐饮消费显著高于商品消费。反映信心受损与财富效应减弱下，居民消费意愿有所下降。2）1-7月全国固定资产投资285898亿元，同比增长3.4%。在稳增长力量减弱与地产投资持续低迷共同推动固定资产投资持续下滑。但伴随降息的落地，后续宽信用政策或逐步启动。近期监管部门通知地方，要求在专项债9月底之前发行完毕，10月底前使用完毕，专项债后置有望带动下半年投资回升。总体而言，目前国内经济复苏进程放缓，需求不足仍是最大的难题。商品端来看，今年的政策或很难在金九银十得到落地，且信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间，短期国内商品需求或仍然很难有较大起色。 海外宏观：美国零售方面，7月零售月率0.7%，超出市场预期0.4%；核心零售月率1%，预期0.4%，美国7月零售环比录的今年1月以来最大增幅。细分中，主要环比拉动项为为无店铺零售，机动车、家具家电环比下降。制造业方面，8月纽约联储超预期跌至-19，其中新订单指数由前期3.3降至-19，就业指数由4.7降至-1.4。通胀方面，美国7月CPI同比增速反弹，但核心通胀继续回落，美国通胀“缓慢降温”这一大方向仍然不变。因此结合美联储决策的“数据依赖型”、7月新增非农数据放缓、以及联储官员近期的表态来看，货币政策额外的收紧可能性较小。但是7月非农就业数据同样显示，失业率再次降低，薪资增速环比回升，这些都将支撑超级核心通胀，因此年内降息的可能性仍然较低。与此同时，美国7月PPI超预期升温，显示美国通胀下行之路或有一定反复，且7月中下旬起，能源价格的再起或给接下来的PPI带来一定压力。消费者信心方面，在7月美国消费者信心超预期改善后，8月消费者信心指数变化不大，主要是由于消费者认为近两月的经济环境并无明显差异。但从绝对水平来看，美国消费者信心与一个季度前相比仍有明显改善。通胀预期整体仍高于疫情前的水平，但是正处于缓慢改善的区间。 3、板块精要:贵金属观察比价关系交易机会 贵金属：昨日贵金属小幅承压，金银比小幅拉升。近期原油价格反弹以及通胀回落仍任重道远的状态使得货币政策偏紧预期加强，大宗商品整体出现压力，此时贵金属难有较好表现，仍需继续等待。但贵金属的路径驱动——需求走弱，加息中止，之后降息的路径仍然存在，因此建议继续等待，期间观察比价关系交易机会。 ◼能源：能源：（1）原油：美国通胀数据符合预期，加息预期继续下降，EIA成品油库存继续去化，且澳大利亚罢工事件导致欧洲天然气飙升，油价小幅收涨。短期来看，基金净多头增速放缓，油价进一步上行动力或有限。但三季度去库较为明确，基本面支撑有力，宏观预期转向前，油价震荡偏强。（2）天然气：1）欧气宽幅震荡：秋季检修使欧洲市场迎来供需双弱局面，然澳大利亚罢工悬而未决，LNG供应端风险支撑欧洲气价偏强运行。当前看罢工可能性偏高，实际影响需跟踪罢工时长：短期淡季预期下欧美补库尚无压，气价上行动能不足；偏长期若持续至取暖旺季，将加强欧亚竞争，支撑气价重心持续上移。2）美气震荡偏强：未来一周美国高温天气略有反弹，将支撑需求短期在偏高位水平运行，外部LNG供应缺口担忧叠加价格上移或吸引更多资源外流，风暴天气可能带来本土生产场地意外风险，短期美气价下方支撑较强；中长期本土消费将迎来消费旺季，气价重心将震荡偏强。 化工：聚酯链品种昨日震荡为主。(1)PTA：昨日PX亚洲CFR中国1058.58美元/吨，涨2.91美元/吨，成本端仍有支撑；(2)乙二醇：近期开工率相对平稳，港口库存再度累积，整体压力依然偏大。(3)短纤：昨日国内涤纶长丝样本企业产销率38.5%，环比上升3.1%；直纺涤纶短纤样本企业产销率63.37%，环比上涨22.81%。整体来看，近期下游纱厂订单有边际改善，但仍处于同期低位，目前供需宽松格局延续，成本端的强弱分化或延续，建议继续关注多TA空EG套利。 3、板块精要：黑色板块震荡运行 ◼有色与新材料：中国央行超预期降息，提振市场信心，有色小幅反弹。1）铜：铜矿加工费继续上涨，矿端偏松，7月产量超预期，预计8月产量继续增加，供给整体处于高位。需求方面，周度订单量随铜价波动明显，本周精铜杆厂开工率环比回升3.19个百分点，目前刚需消费仍有韧性。在基本面并无明显矛盾，而宏观面反复+绝对库存偏低的情况下，铜价区间震荡。2）铝：云南复产继续兑现，供应压力继续增加。需求端，铝下游开工目前维持稳中偏弱的形势，但近期在国内利好政策的刺激下，需求预期好转。库存方面，本周一铝锭再次去库0.35万吨。综合来看，向下，在政策预期+成本支撑+库存累积不顺畅的情况下，铝价下方有支撑；而向上，基本面还是处于供给压力回升的状态，因此短期内铝价维持区间震荡。3）锌：7月国内精炼锌产量再度超预期，而由于原料充足、利润较好，预计8月产量将继续增至55.27万吨，供应压力仍在。需求方面，下游订单表现仍然一般，暂未出现明显拐点，仍需关注政策面对实际消费的提振。基本面整体仍然偏空头驱动，短期受宏观反复，价格维持区间震荡。 ◼黑色建材：（1）黑色金属：今日黑色板块震荡运行，市场对于平控预期与旺季需求担忧加剧。成材端，螺纹表需环比回落，高温淡季之下仍维持弱势，库存延续积累。钢厂利润有所回落，8月检修有所增加，预计产量延续回落。铁矿端，铁水产量环比增加，但增幅空间有限，现货和港口成交回落，中低品价差继续走低，钢厂按需采购，维持低库存运行。双焦端，近期部分煤矿复产进度较慢，产地供应缓慢改善。短期高日耗与低库存支撑双焦需求，但钢材终端需求继续走弱，加之粗钢压产政策发酵，双焦需求预期转弱。宏观层面，本日一年期MLF降息15BP，7天回购利率降息10BP，略超市场预期，预计20日LPR同步降息，降息短期内对黑色盘面有一定支撑作用。但短期来看，宽信用政策或较难在金九银十得到落地，且信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间，短期国内商品需求或仍然很难有较大起色。短期关注专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码。（2）建材：今日玻璃纯碱震荡运行。玻璃端，终端订单环比走强，但地产数据仍旧偏弱，开发资金来源同比降幅进一步扩大，旺季预期下的补库或逐步走向尾声。由于当前现货利润水平较高，产线复产开始逐步进行，日熔稳步回升。纯碱端，短期来看，投产检修量存在一定博弈，期现存在进一步上涨可能，但8月后随着远兴爬产检修逐步结束，供需或逐步走弱。长期来看，供应端大幅增长，需求增速不及供应，远期供需走松，长期利空因素仍存。 3、板块精要:近期油脂或呈现区间运行 农产品：（1）蛋白粕：8月供需报告利多出尽，但未来两周继续关注美豆产区天气。高温以及降水或偏低，内外盘有望共振偏强运行。短期，美豆产区8月降水仍关键，大豆鼓粒期需水量大。未来两周高温干旱或利多盘面。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。南美豆9月中旬开始播种，巴西产量最高预期超过1.7亿吨。全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。（2）油脂：宏观方面，国内央行15日开展4010亿元MLF操作，且MLF操作利率下降15个基点至2.5%，央行再度“降息”提振市场情绪，利好油脂油料市场。产业方面，棕油增产季压力或将持续，但近期马棕出口预期也较好，叠加马棕7月库存低于预期，预计后期马棕累库速度仍然偏慢。加拿大菜籽开始收获，USDA如期下调加拿大菜籽产量预期，关注下旬加拿大农业部的供需数据。国内方面，后期国内进口大豆到港量预期下降，豆油库存或将见顶回落，棕油或继续累库，菜油库存预期维持在高位。综上分析，近期油脂或呈现区间运行，关注美豆产区天气变化和马棕产销数据。（3）生猪：供应方面，散养户抗价惜售情绪有松动迹象，近期标肥价差有所收敛，二育、压栏相对谨慎，目前主要以观望为主。需求方面，气温较高，当前还在需求淡季，白条走货缓慢，承接快速上涨的猪价还是有难度，屠宰量维持低位，8月15日，样本宰量136373头，环比变化1.00%，较上周变化0.77%。往后看，当前二育规模较为有限，且气温较高，预计未来二育和压栏持续小规模进行，但不会出现集中入场。叠加目前依旧处于需求淡季，短时间内较难有持续上涨的动力，现货端预计震荡运行。长期来看，当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期，同时今年集团厂都积极去次留优，生产效率在养殖亏损期不断抬升，下半年整体供应压力仍大，压制价格中枢的上行。（4）玉米：国内方面，期货2311收盘价较上一日收跌12元/吨，现货价格整体稳定未跟跌。目前玉米价格触及区间高位，陈作库存偏低，新作上市仍需时日，短期台风炒作冷却，可能小幅回调；综合余粮库存水平和新季产情，预计8-9月价格总体偏强运行。国际方面，CBOT玉米继续走弱。8月份美农报告平均预期：23/24美玉米单产175.1蒲/英亩，环比-2.4蒲，报告前市场平均预估为175.5蒲/英亩；出口下调0.5亿蒲至20.5亿蒲；23/24期末库存22.02亿蒲，环比下调0.6亿蒲，比报告前预期的21.68亿蒲高0.34亿蒲。巴西，截止8月11日二季玉米收割进度72.8%，干燥天气令收割加快；去年同期收割进度为83.4%，五年均值80.65%。 4、报告推荐 固定收益：《8月15日降息点评》——20230815 ◼摘要：资金利率上呈追随姿态，贷款市场利率上呈主动压低姿态，本次降息操作的宽信用逻辑远远大于宽货币。对于债券市场，由于短端资金利率不受影响，整个收益率曲线的锚点便变化不大，短端定价相应受到影响较小。长端会同时受到DR007和MLF利率的双重锚定作用，DR007不受影响，MLF利率相较OMO超量下调5bp，受到DR007的制约，10Yr国债收益率无法完全定价超量下调的5bp，则中性运行中枢应在2.53%附近。本次货币政策的宽信用逻辑高于宽货币，其他如一线城市房地产调控等宽信用、稳增长政策蓄势待发，则10Yr国债收益率的运行区间应在2.53-2.58%。突破上述区间的驱动因素将来自政策预期差和政策落地后的实际成效。 ◼风险提示：1）房地产政策超预期；2）通货膨胀超预期。 4、报告推荐 权益及期权策略：《行业雪球期权温度计编制：基于拥挤度》——20230727 ◼摘要：在专题报告《中证500雪球敲入风险温度计构建》中，我们讨论了编制指标描述中证500雪球期权敲入的可能，本文在此基础上，试图延伸至行业指数。行业雪球期权温度计的编制选择6个指标进行构建，其中4个反映beta因素，2个反映Alpha因素；行业雪球期权温度计（拥挤度版）分为六个档次，当温