股票股指期权：市场震荡偏弱，可考虑买入看跌期权保护。

金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 股票股指期权：市场震荡偏弱，可考虑买入看跌期权保护。 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 zhangxuehui022447@gtjas.com 【观点及建议】 市场震荡偏弱，可考虑买入看跌期权保护。 【正文】 表1：期权市场数据统计 上证50指数2536.495.6824.78-0.852536.87-0.382547.87-11.38沪深300指数3831.1012.7798.423.803832.73-1.633850.93-19.83中证1000指数6247.6061.20129.144.186241.606.006264.33-16.73上证50ETF2.6100.0068.041.122.615-0.0052.627-0.017华泰柏瑞300ETF3.9020.01311.563.003.907-0.0043.925-0.023南方500ETF5.9810.0363.140.875.985-0.0046.004-0.023华夏科创50ETF0.9540.01033.553.980.9540.0000.959-0.005易方达科创50ETF0.9330.0106.87-0.700.9330.0000.936-0.003嘉实300ETF3.9730.0102.32-0.343.978-0.0053.994-0.021嘉实500ETF6.1020.0340.950.076.108-0.0066.125-0.023创业板ETF2.0940.0127.562.892.096-0.0022.106-0.012深证100ETF2.8020.0160.400.102.803-0.0012.812-0.010上证50股指期权9100825626125519-78067.78%42.74%27002500沪深300股指期权18465155259255312426774.75%55.16%40003800中证1000股指期权15169350080125481-83288.77%59.83%65006100上证50ETF期权251054560844830043737710682.62%57.30%2.72.6华泰柏瑞300ETF期权170501945618720316981731593.83%71.66%43.9南方500ETF期权6731641186368304291291197.91%86.89%6.255.75华夏科创50ETF7285262683879848794543963.01%36.99%11易方达科创50ETF3195911476824047331712472.47%38.48%10.95嘉实300ETF期权293257538373863273711482.58%64.04%4.13.9嘉实500ETF期权223639222752328603007288.33%78.38%6.256创业板ETF期权102891834992612983019090285.03%55.25%2.152.1深证100ETF期权1650826676221076518468106.13%57.18%2.92.85VL-PCR当月基差OI-PCR次月合成期货C最大持仓（近月）次月基差P最大持仓（近月）期权市场统计收盘价成交量涨跌变化成交量(亿手)持仓量成交变化(亿手)变化标的市场统计当月合成期货 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2023年8月17日 金融衍生品研究 国泰君安期货研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 表2：期权指标数据统计 上证50股指期权20.36%0.63%--8.80%-1.96%19.08-0.072沪深300股指期权18.18%-0.86%--11.56%10.56%19.410.042中证1000股指期权15.42%-3.91%--5.06%14.85%16.84-0.638上证50ETF期权20.27%0.89%8.01%-7.98%11.11%2.82%18.790.284华泰柏瑞300ETF期权17.99%-0.17%8.11%-7.12%9.33%6.59%18.200.337南方500ETF期权15.79%-0.66%9.56%-4.20%-3.20%6.50%16.86-0.256华夏科创50ETF22.19%2.25%19.42%12.23%10.13%5.14%24.581.006易方达科创50ETF21.32%1.13%20.70%11.30%1.42%-3.40%24.660.674嘉实300ETF期权18.10%-0.23%6.79%-7.45%6.62%4.14%18.420.635嘉实500ETF期权16.55%0.60%8.67%-3.37%-0.41%3.12%16.650.035创业板ETF期权21.08%1.62%10.34%-3.80%8.69%1.76%20.870.312深证100ETF期权19.41%1.27%11.40%-2.15%9.97%6.05%18.760.395上证50股指期权17.48%0.47%17.83%0.00%9.45%1.83%沪深300股指期权17.27%0.58%16.91%0.05%8.66%3.88%中证1000股指期权14.68%-0.41%13.30%0.67%-0.97%3.63%上证50ETF期权16.87%0.24%16.45%-0.06%4.01%-0.73%华泰柏瑞300ETF期权16.30%0.56%15.64%0.00%5.04%3.52%南方500ETF期权14.28%-0.14%12.44%0.14%-6.62%2.42%华夏科创50ETF21.49%1.20%13.79%0.44%8.84%3.38%易方达科创50ETF21.24%0.40%14.30%0.52%9.02%4.62%嘉实300ETF期权16.45%0.15%15.33%-0.02%3.30%0.25%嘉实500ETF期权14.44%0.21%11.89%0.12%-6.14%0.16%创业板ETF期权18.91%0.10%16.49%-0.07%1.59%1.48%深证100ETF期权17.45%0.35%15.97%0.05%3.32%0.46%Skew变动Skew变动VIXVIX变动ATM-IVIV变动IV变动同期限HV同期限HVHV变动HV变动SkewSkew期权波动率统计(近月)期权波动率统计(次月)ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1. 上证50股指期权 图1 上证50股指期权主力合约波动率走势图 23002400250026002700280029005%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.42300240025002600270028002900000016成交量PCR持仓量PCR -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥 图5：上证50股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%9075502510HVATM-IV 12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%18.0%19.0%20.0%21.0%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2. 沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 3400360038004000420044008.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/100030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR 图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 0.50.60.70.80.911.11.21.31.430003200340036003800400042004400460048005000000300成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥 图10：沪深300股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%9075502510HVATM-IV 12.0%12.5%13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%16.0%16.5%17.0%17.5%18.0%18.5%19.0%19.5%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3. 中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 550057005900610063006500670069007100730075005%7%9%11%13%15%17%19%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR 图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.41.655005700590061006300650067006900710073007500000852成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023/1/12023/4/12023/7/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥 图15：中证1000股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%9075502510HVATM-IV 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 4. 上证50ETF期权 图16：上证50ETF期权主力合约波动率走势图 2.22.32.42.52.62.72.82.933.13.25.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/