股权策略周报：逢低买入美国国债还是追美股？

经过一周的调整后，本周美股强势开局，但周二又恢复抛售。标普500从今年高位下调了3.7%，而纳斯达克的最大回撤为5.8%。部分科技股上周受到重创后有所反弹，高估值已被重置而投资者正在寻求机会重新买入科技股份以捕捉人工智能的增长机会。 美国30年国债息率破10年多的高位。30年期债息已冲破4.32%，而10年期的突破4.22%。美国国债最近一个月的跌幅较为急，部分由美国国库以长期债的募资来补充TGA而引起。市场上有投资者认为，债息的飙升是一个良好长线投资的机会。他们预计尽管经济数据有多好，随着经济增长放缓，利率将会在2024年下降。资产管理人今年录得1270亿美元对美国国债的投资，而双反，对冲基金在期货市场中部署得较为悲观。 日本2Q GDP增长率达6%。日本经济扩张速度远超预期的2.9%，出口激增抵消了商业投资和私人消费低于预期的数据。这是自4Q20以来的最强劲增长。净出口对经济扩张的贡献为1.8个百分点，而普遍预期为0.9个百分点。 60/40投资组合将凑合。美国经济正在加速——亚特兰大最新对3Q的预测为5.0%，这是从1Q/2Q的2.0%/2.4%增长显著加速。日本的2QGDP超预期也与全球经济增长复苏的故事不谋而合。我们认为投资者应该有两手准备：由于现时经济增长强劲，我们需要保持较高对股票的敞口，以受益于公司盈利上的改善。但同时，美联储也不会很快就减息，所以美国债在短期内不会有很大的上行空间。因此，在一个“60/40”的投资组合内，40%的债券配置其实可以起到对冲股票的作用，而对股票60%的配置是可以让投资者享受经济增长和通胀带来的好处。 冯皓霆(SFC CE:BKB324) 分析师 +852 35191201ht.fung@dfzq.com.hk 中国减息以应对经济放缓 PBOC意料外减息。周二，中国人民银行将一年期贷款（或中期贷款便利）利率下调15个基点至2.5%。这是6月以来第二次减息，市场早前没有预期8月会再减。 更多的刺激措施。最近的经济数据，如零售销量、工业生产、房地产销量等，都逊市场预期。我们估计政府将陆续推出刺激经济的措施，减息/降准都是理所当然的。 中国PPI到拐点？根据过往几个经济周期，我们认为中国PPI与港股表现的相关性较为高。7月份PPI为-4.4%，对比6月的-5.4%，是这次下行周期是一个较大的改善。如果以史为鉴，这可能标志着本次经济周期的低谷，而港股也会随着提升其估值。 美国-中国利差将推动美元兑人民币走强，有利中国出口。美国与中国10年期国债利差是2007年以来最阔。这会令美元兑人民币走强，有利中国的出口。同时，这也对美国通胀有舒缓的作用。所以，在美国经济走强的前提下，通胀率下降，会造成一个“goldilocks”的情景。 资料来源：彭博、东方证券（香港） 资料来源：彭博、东方证券（香港） 分析员核证 分析员，冯皓霆，主要负责拟备本报告并谨此声明－(1)本报告所表达之意见均准确反映分析员对所述公司(等)/证券之个人见解； (2)分析员之补偿与本报告的推荐或意见或投资银行部并没有直接或间接的关系；(3)分析员不是直接或间接地受投资银行部监管或隶属予投资银行部；(4)分析员就报告中论述的公司(等)/证券，根据证监会操守准则第16.5(g)段，并没有违反安静期限制；(5)分析员及其有联系者没有曾在发表本报告之前的30天内进行交易或买卖涉及本报告所论述的公司(等)/证券；(6)分析员及其有联系者并没有在任何与报告中论述的公司(等)中担任高级人员；(7)分析员及其有联系者并没有拥有研究报告内所论述股份的任何财务权益。 东方证券评级含义 买入—描述了我们预期在未来12个月内将提供>10%的总回报的股票。增持—描述了我们预期在未来12个月内将提供>0%的总回报的股票。持有—描述了我们预期在未来12个月内将提供-20%至20%的总回报的股票。卖出—描述了我们预期在未来12个月内将提供<0%的总回报的股票。 重要披露及免责声明 东方证券(香港)有限公司可能与报告中论述的公司(等)拥有或正寻求业务关系。因此投资者应留意报告的客观性可能受潜在的利益冲突所影响。在进行投资决定时，投资者应视本报告为其中一个参考因素。 东方证券(香港)有限公司及其附属公司、要员、董事及雇员在任何时间可能持有本报告所提及之任何证券、认股证、期货、期权、衍生产品或其他金融工具的长仓或短仓。东方证券(香港)有限公司或其集团公司可能持有相等于或高于本报告所评论之公司的市场资本值、已发行股本或已发行单位的1%的财务权益。 东方证券(香港)有限公司或东方证券(香港)有限公司任何其他成员在任何情况下，均不会就由于任何第三方在依赖本报告内容时之作为或不作为而导致任何类型之损失（无论是直接、间接、随之而来或附带者），负上法律责任或具有任何责任。 本报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本报告并无顾虑任何特定投资者之特定投资目标、财务状况、或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或在需要时寻求独立专业意见。东方证券(香港)有限公司不保证执行此报告提及的投资产品或金融工具的交易。 虽然本报告资料来自或编写自东方证券(香港)有限公司相信是可靠之来源，惟东方证券(香港)有限公司并不明示或暗示地声明或保证任何该等资料之准确性、完整性或可靠性。本报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动，包括受汇率、市场指数、有关公司相关数据或其他因素而变动。本报告内容或意见可随时更改，东方证券(香港)有限公司并不承诺提供任何有关变更之通知。证券过去的表现不可作为未来表现的指标，同时未来回报是不能保证的，你可能蒙受所有最初存入资金的损失。 东方证券(香港)有限公司可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表东方证券(香港)有限公司或者附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 任何在香港以外的国家或地区进行/执行之投资产品或金融工具的交易，将受有关当局/当地之相关法律/法规及监管机构的管辖，本报告的发表单位及分析员并不受有关当局/当地的所有披露要求或法规管辖。 未经东方证券(香港)有限公司事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、分发、转发、发表此报告，东方证券(香港)有限公司保留一切权利。 在过去12个月，东方证券(香港)有限公司及其公司集团与本研究报告所述公司并无投资银行业务关系。 本研究报告仅为东方证券(香港)有限公司的客户提供信息。