宏观周报：美国通胀低于预期

宏 观 周 报： 美 国 通 胀 低 于 预 期 美国通胀低于预期 供给端，8月3日，央行党委书记、行长潘功胜主持召开民企座谈会，推动银企供需对接，研究加强金融支持民营企业工作举措，可以看出信贷支持方面，特别是满足民营房地产企业合理融资需求方面，是积极的态度。对于头部房企出现的兑付危机，可能会推动化解风险、保交付政策的加码。 经济数据方面，7月社融信贷不及预期，社融分项来看，新增人民币贷款是同比减少的主要拖累项。社融口径的人民币贷款和人民币贷款出现了较大的差异，原因在于非银贷款同比多增2170亿元，非银贷款有时会用来平滑社融。人民币贷款增量的分项中，7月分项中除了票据，其他分项均同比少增，而6月正好相反。住户贷款同比少增3224亿元，住户中长期贷款同比少增2158亿元，短期贷款同比少增1066亿元，除了银行放贷的季节性，从需求端来看，6月份房企通常会加大推盘，6月房地产销售达到年内小高峰以后7月会明显降温；消费方面，“618”活动大促后，7月消费相应也会出现降温。 企业贷款同比少增499亿元，其中企业中长期贷款少增747亿元，短期贷款同比少增239亿元。企业中长期贷款7月是年内首次同比少增，企业中长期贷款通常用于基建、制造业投资、地产投资，需要专项债拉动配套投资。7月专项债发行再次放缓，单月合计仅发行1962亿元，相应企业中长期贷款有所降温。考虑到年内仍有1.3万亿元额度待发行，2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，8-9月或迎专项债年内发行高峰，对相应的企业中长期贷款、社融都有一定的拉动。 下周关注：中国7月经济数据（周二） 宏观经济数据总览 1.重要经济数据 美国通胀低于预期 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 美国7月CPI同比增长3.2%，略低于市场预期的3.3%，前值为3%，7月核心CPI同比增长4.7%，预期为4.7%，前值为4.8%。季调后CPI与核心CPI环比均继续稳定在0.2%的水平。美国通胀可能逐步降温，按照现在的环比外推，CPI可能会在四季度重回上行趋势。 7月社融信贷不及预期 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国7月社会融资规模增量为5289亿元人民币，同比少增2703亿元，预期11200亿元，前值增42241亿元。人民币贷款增加3459亿元人民币，同比少增3498亿元，预期8480亿元。社融存量同比增速为8.9%，比上个月回落0.1个百分点。 从季节性来看，社融、人民币贷款、人民币存款均有明显的季节性，体现为为季末冲高、季初回落。季节性波动产生的原因是因为季末是银行存款规模考核的时间点，银行揽储行为的季节性波动导致存贷款随之波动。7月恰逢上半年考核结束，社融、人民币存贷款规模在全年中属于较低水平。 新增人民币贷款是同比减少的主要拖累项 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 分项中除了票据，其他分项均同比少增 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 社融分项来看，新增人民币贷款是同比减少的主要拖累项。社融口径的人民币贷款和人民币贷款出现了较大的差异，原因在于非银贷款同比多增2170亿元，非银贷款有时会用来平滑社融。人民币贷款增量的分项中，7月分项中除了票据，其他分项均同比少增，而6月正好相反。住户贷款同比少增3224亿元，住户中长期贷款同比少增2158亿元，短期贷款同比少增1066亿元，除了银行放贷的季节性，从需求端来看，6月份房企通常会加大推盘，6月房地产销售达到年内小高峰以后7月会明显降温；消费方面，“618”活动大促后，7月消费相应也会出现降温。 企业贷款同比少增499亿元，其中企业中长期贷款少增747亿元，短期贷款同比少增239亿元。企业中长期贷款7月是年内首次同比少增，企业中长期贷款通常用于基建、制造业投资、地产投资，需要专项债拉动配套投资。7月专项债发行再次放缓，单月合计仅发行1962亿元，相应企业中长期贷款有所降温。考虑到年内仍有1.3万亿元额度待发行，2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，8-9月或迎专项债年内发行高峰，对相应的企业中长期贷款、社融都有一定的拉动。 7月企业中长期贷款是年内首次同比少增 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国7月CPI同比降0.3%，预期降0.5% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国7月CPI同比降0.3%，预期降0.5%，前值持平，上年价格变动的翘尾影响约为0，上月为0.5个百分点；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。CPI环比涨0.2%，上个月为-0.2%。从季节性来看，3-6月是传统消费淡季，环比季节性通常为负；7-10月是消费旺季，环比季节性通常为正。7月环比0.2%略低于季节性0.3%。 CPI从同比来看，同比转负受上年同期食品价格基数较高影响。食品价格由上月上涨2.3%转为下降1.7%，影响CPI下降约0.31个百分点。食品中，猪肉价格下降26.0%，降幅比上月扩大18.8个百分点，去年二次育肥导致的短期供给下降，猪价从去年4月开始上涨，7月开始快速上行。非食品价格由上月下降0.6%转为持平。进入暑期，服务价格涨幅扩大，其中出行交通价格、宾馆住宿、旅游、电影及演出票价格涨幅均有所扩大。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国7月PPI同比降4.4%，预期降4.1% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国7月PPI同比降4.4%，预期降4.1%，前值降5.4%，上年价格变动的翘尾影响约为-1.6个百分点，上月为-2.8个百分点；受国内生产供应总体充足、部分行业需求改善及国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比、同比降幅均收窄。PMI也显示出需求改善，价格指数连续两个月回升，随着价格的企稳和经济企稳回升的预期升温，拉动补库需求，库存指数止跌回升。从同比看，主要行业价格降幅收窄，石油、天然气、煤炭开采和加工业以及黑色、有色冶炼加工业、化学原料及制品加工业六个行业降幅均有所收窄，合计影响PPI同比下降约3.21个百分点，占总降幅的七成多，较上月影响减少0.87个百分点。 PMI原材料价格和出厂价格均回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.实体经济高频 螺纹表需平稳，库存缓慢抬升 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需平稳，库存缓慢抬升 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机运转率和出库量均回升 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 8月10日当周全国水泥磨机运转率47.15%，周环比回升4.2个百分点。百年建筑调研全国250家水泥生产企业数据显示：8月2日-8月8日，全国水泥出库量525.7万吨，环比上升5.17%，年同比下降34.51%。本期天气相对好转，需求回补。 沥青开工率上行，价格平稳，库存平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能利用率保持高位 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 8月11日当周浮法玻璃开工率为80.98%，截至7月31日浮法平板玻璃价格为1960.4元/吨，小幅回升。 30大中城市商品房成交面积保持低位 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 7月挖掘机销售同比下降29.7% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 根据中国工程机械工业协会的数据，2023年7月销售各类挖掘机12606台，同比下降29.7%，其中国内5112台，同比下降44.7%；出口7494台，同比下降13.8%。2023年6月，中国地区小松挖掘机开工小时数为90.8小时，同比下降3.1%，环比下降9.29%。 一线城市地铁客运量保持平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量保持平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数保持低位 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市拥堵延时指数保持低位 资料来源：iFinD，光大期货研究所 全国出栏放缓，屠宰量回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数保持高位 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 乘用车销量保持高位 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 半钢胎和全钢胎开工率保持平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 8月11日当周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.03%，国内轮胎企业全钢胎开工负荷为63.5%，均保持平稳；（卓创资讯监测全钢胎企业26家，其中年产能300万套以上的企业10家。） 分析师介绍 •叶燕武，南开大学经济学硕士，现任光大期货研究所所长、光大集团特约研究员，历任混沌天成研究院院长，曾连续四年荣获上海期货交易所优秀宏观分析师。期货从业资格号：F3059022；期货交易咨询资格号：Z0000247。 •于洁，上海外国语大学金融硕士，现任光大期货宏观分析师。期货从业资格号：F03088671；期货交易咨询资格号：Z0016642。联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。