Coherent(COHR)FY23Q4业绩会纪要-美股-调研纪要

会议时间：2023.8.16（北京时间）回放链接： 联系人：洪嘉骏 18310290355注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 FY4Q23要点总结：Coherent Corp. FY23 4th Quarter Earnings (media-server.com) 经营表现：订单情况：积压订单：27亿美元（QoQ+5%,YoY+17%）；Order book：QoQ+30%以上，是积压订单额季增的主因；前三个季度的订单量都环比下降；订单量大超预期，得益于网络业务部门；网络：数通的订单增长超过电信的持续疲软，推动网络业务的订单总额环比增长近80%，积压订单额增长超过10%；AI/ML相关的800G数通光模块订单大幅增加，将有助于抵消FY2024两个最大客户（FY2023，一个收入贡献略高于10%，另一个略低于10%）的预期收入下滑；其他较低速率光模块的数通订单仍然增长缓慢；激光：环比增长超过5%，增幅小于预期，包括显示器、精密制造、航空航天和国防在内的工业业务活动放缓；材料：环比减少约5%，大多数业务表现都低于预期；碳化硅衬底和外延材料仍供不应求，碳化硅收入增长仅受制于产能，将继续将大量CapEx用于提高碳化硅衬底和外延的产量；业务情况：工业市场：显示器、航天航空和国防的疲软抵消半导体设备的增长；半导体设备：未来，高端半导体前道设备和AI相关激光器将发力；显示器：OLED激光退火设备：用于平板和笔电的8.5代OLED的投资将产生积极影响；开始收到中国新工厂的大额采购订单；新型DPSS激光器：增强OLED退火设备的竞争优势，已开始进行客户测试；Micro-LED：FQ4，获得中国大陆、中国台湾和韩国客户的多笔订单；精密制造：电动车、电动车电池和医疗设备制造本季度和全年均实现了强劲增长；65W泵浦激光器二极管送样给光纤激光器客户，客户反应积极； 通信市场：数通：预计800G、1.6T、3.2T光模块市场规模未来五年的CAGR超过40%，从2023年的6亿美元增长至2028年的42亿美元；预计到2028年，AI相关的800G和1.6T光模块出货量将占所有数通光模块出货量的近40%；电信：仍受到库存去化和项目延迟的影响，但基于计划中的新项目情况预计将自FY2024H2或FY2025恢复增长；仪器市场：科研仪器：在全球科研经费政策性增长的推动下，该业务在本季度和整个财年都获得创纪录的收入；生命科学：在眼科领域，正与业内一些最大的公司签订长期供应协议。业绩表现（GAAP口径）销售收入：12.05亿美元（QoQ-2.8%,YoY+35.9%），高于指引的11.25-11.75亿美元，市场预期为11.53亿美元；FY2023收入：51.60亿美元（YoY+55.6%），高于指引的50.80-51.5亿美元，市场预期为51.07亿美元；净利：-1.55亿美元（上季度0.67亿美元，去年同期1.14亿美元)；毛利率：28.5%（QoQ-5.4pcts,YoY-8.3pcts）；净利率：-12.9%（上季度0.2%，去年同期4.9%）；摊薄EPS：-1.54美元（上季度-0.24美元，去年同期0.23美元），市场预期为-0.71美元。业绩表现（Non-GAAP口径）净利：1.85亿美元（QoQ-14.7%,YoY+9.8%)；毛利率：35.9%（QoQ-1.4pcts,YoY-2.8pcts），市场预期为36.7%；净利率：7.9%（QoQ-1.6pcts,YoY-7.2pcts）；摊薄EPS：0.41美元（QoQ-29.3%,YoY-58.2%），指引为0.33-0.43美元，市场预期为0.38美元，超预期增长的收入、环比持平的OpEx以及有利的实际税率的正面影响超过了不及预期的毛利率的负面影响。 总收入业绩表现——产品材料：收入2.88亿美元（QoQ-11.1%,YoY-3.0%），占比23.9%，Non-GAAP营业利润率24.4%（QoQ-3.1pcts,YoY-2.2pcts），衰退源于一个大客户的项目结束，这也对利润结构和该部门的近期展望产生了不利影响；网络：收入5.85亿美元（QoQ+6.1%,YoY-0.9%），占比48.5%，Non-GAAP营业利润率13.5%（QoQ-0.1pct,YoY-1.7pcts），由高速率光模块增长驱动，云巨头客户占数通光模块收入的65%；激光（原Coherent业务）：收入3.33亿美元（QoQ-9.0%,YoY-11.0%），占比27.6%，Non-GAAP营业利润率10.8%（QoQ-3.8pcts），显示器、精密制造、半导体后道设备的疲软超过半导体前道设备和科研设备的增长；服务约占激光收入的30%，其中约50%用于OLED制造的激光器；服务收入下滑，主因是智能手机需求疲软导致退火用激光器的利用率降低；预计随着智能手机需求的恢复，服务收入将会增加。 总收入业绩表现——终端市场工业：收入4.12亿美元（QoQ-6%），占比94.8%；电子：收入1.06亿美元（QoQ-24%,YoY+32%），占比5.2%；设备：收入1.17亿美元（QoQ-6%），占比94.8%；通信：收入5.70亿美元（QoQ+6%），占比94.8%；全年收入达23亿美元；数通和电信收入FQ4配比为60/40，FY24配比为57/43。总收入业绩表现——地区北美：QoQ-5%，占比52%；欧洲：QoQ基本持平，占比21%，宏观经济疲软将持续作用；日韩：QoQ略有下降，占比14%，预计日韩8.5代 OLED工厂以及Micro-LED的需求将增加；中国：QoQ基本持平，占比11%；其他：占比2%。Capex：0.93亿美元（QoQ-4.3%,YoY-21.4%)，近40%用于200mm碳化硅衬底和外延的扩产。 FY1Q24指引 FY2024指引 Q&AQ：关于未将AI/ML相关收入纳入指引的情况？提到的产能挑战是怎样的？A：1）FQ4增加的订单基本都是AI相关订单。2）800G光模块的收入已包括在FY2024指引。800G光模块的交付将带来可观的收入。这些工作已经开始。FY2024上半年，800G光模块在FQ1、FQ2都会增长，但在下半年有大量收入。3）在此之前，我们要做的是管理我们的供应链。但这需要供应链的同步。 Q：AI领域中，EML、DFS、VCSEL中的哪个最有可能取得成功？订单主要来自哪里？A：大致上1/3是短距，2/3是长距。由于价格不同，这比例在数量上也会有所不同，可能会各占一半。在未来5年内，这比例可能会保持不变。 Q：AI相关光模块收入有数亿美元并未包含在指引中的原因？如果纳入假设条件的话，对EPS会有什么影响？800G以上光模块市占率的假设？A：1）我们的FY2024指引已考虑800G光模块出货带来的可观收入。2）可能会有额外的增长，高达2亿美元。但是，要让我们有信心将其纳入我们的预测，我们需要管理好供应链。我们将全力以赴。但我不能确定。如果90天后有任何更新，我们会说的。整合原Coherent进展：收入: 10-11亿美元，低于市场预期的11.59亿美元；Non-GAAP EPS：0.05-0.20美元，低于市场预期的0.45美元。数通光模块需求激增，碳化硅和半导体设备业务的持续走强将减轻宏观因素对其他业务的不利影响；正如FQ3所说，受产品设计变化的影响，预计消费电子收入将在未来12-18个月内大幅下降，其收入贡献从10%降至3%以下，消费电子的疲软将抵消宽禁带业务的增长，从而导致电子业务收入在FY2023强劲增长后出现短期大幅下降；由于宏观经济的不确定性，预计仪器市场的收入持平；收入：45-47亿美元，低于市场预期的48.72亿美元；Non-GAAP EPS：1.00-1.50美元，低于市场预期的2.42美元;注：指引未包括与AI驱动的数通光模块需求激增有关的数亿美元额外收入，因为供应链正在提升产能以满足需求；假设宏观经济环境没有明显改善。 3）我们处于市场领先地位。这是一个竞争激烈的市场。我们有自己的优势。从FY21到 FY22 财年再到FY23，数通光模块的同比增长相当可观。我们有能力扩大规模，且拥有即将推出的1.6T产品的激光组件。我们很难评估未来的竞争格局。每个人都才刚刚起步，而我们已经做好了充足准备在这个市场上占据领导地位。 Q：除了数通光模块之外，其他业务的能见度是否也有所提高？哪些业务最有可能率先复苏？A：1）预计电信业务CY2023下半年的情况会好于上半年，在CY2023结束前出现复苏迹象。复苏迹象将在新订单中得到体现。这些新订单将与一些新产品的推出相关，包括可插拔DCO模块。从明年下半年开始，我们的份额将有实质上的增长。2）我们在工业市场拥有多元化的产品。宏观经济的恢复都将反映在我们服务业务的激光利用率和激光技术的进一步采用。3）碳化硅衬底业务发展态势非常好，并会延续到FY2024。 Q：FY2023，数通光模块的销售额是多少？其中AI/ML占多少？A：1）FY2023，数通光模块的收入贡献约20%。2）AI相关光模块指的是800G以上速率光模块。我们将从CQ3开始出货，FY2024将会大幅增长。 Q：FY2024的毛利率和OpEx展望？A：1）就全年而言，我们将毛利率范围扩大到37%-42%。在收入较低的情况下，考虑到销量的重要性，毛利率可能不会每个季度都达到 40%。2）在全年指引的收入水平下，运营支出占销售额的比例会稍高一些。这并不是因为运营支出的价值上升了，而是因为收入降低了。因此，可能在22%或23%左右。随着销售量的回升，利润率可能会有所改善。3）收入下降对利润的影响很大，税收也会产生影响，股息也发生了一些变化。但收入是主要原因。 Q：FQ4碳化硅的收入占比？A：1）宽禁带产品的收入贡献为6%。2）在我们的宽禁带电子平台中，大部分销售额来自碳化硅衬底，没有其他化合物半导体。过去几个季度，碳化硅的收入贡献为4%-5%。 Q：为碳化硅投入大量的CapEx，碳化硅FY2024收入贡献会增长吗？A：1）FY2024，40%-50%的CapEx会投入到碳化硅。2）FQ3和FQ4的增长动能非常强，预计将持续。FY2024，同比增速超过40%。 Q：AI光模块的利润率？A：通信市场的利润率往往低于公司平均水平。但更高速率光模块的利润率高于通信业务利润率。 Q：您谈到AI的机会不仅是光模块，还有有源和无源器件、激光芯片等，能否提供一些信息？A：1）我们已经准备好了800G平台。2）在未来12个月，光模块占这方面收入的90%。 Q：公司在Infiniband v.s. 以太网的优势？A：就市场需求而言，Infiniband的需求要高于以太网和其他产品。但仅仅从硬件的角度来看，这对我们来说没有区别。 Q：800G以下光模块的情况？A：我们通信市场有10%的客户来自数通。客户对传统产品的需求正在下降，在FY2024会逐渐减少。预计在FY2024，我们至少能够用 800G光模块来替代这些需求，而且我们的目标不止于此。 Q：各速率光模块的占比和利润率？A：1）200G及以上光模块占总量的约70%。2）过去，1/3是云巨头，1/3是前20大云服务商，1/3是企业级客户。2/3，大部分会是800G。剩下1/3是云服务商和企业客户。FY2024，2/3的产品是AI产品，其中大部分是800G和其他200G以上的产品。云巨头占 2/3，剩下的1/3由其他云服务商和企业级客户瓜分。因此，云巨头的份额将比FY2023大得多。3）正如我之前提到的，数据速率更高、技术更复杂的产品的利润率往往高于平均水平。对于100G及以下的光模块，利润率会保持稳定。 Q：27亿美元的积压订单在各业务部门的分配？以及这些业务的毛利率？A：1）积压订单中，材料6.5亿美元，通信12亿美元，剩下的来自激光业务。2）我们通常不提供毛利率。毛利率基本上与营业利润率呈平行关系。激光系统的利润率通常略高于公司平均水平，而