视频号带动广告业绩亮眼，Q3业绩表现可期

公司动态分析 腾讯控股（700.HK） 证券研究报告 TMT互联网 视频号带动广告业绩亮眼，Q3业绩表现可期 投资评级：Xx买入xx目标价格：433.8现价(2023-8-16)：328.8港元 事件：腾讯控股于8月16日披露了2023年Q2财报，期间公司实现收入1492亿元，同比增长11%,略低于彭博一致性预期:其中本土市场游戏收入同比持平为318亿元，国际市场游戏收入同比增长19%至127亿元；网络广告业务的收入同比增长34%至250亿元；金融科技及企业服务同比增长15%至人民币486亿元的收入。三大业务板块当中网络广告业务表现最为亮眼，主要受益于小程序游戏和视频号的相关业务增长。受益于三大业务板块的成本优化，Q2毛利率同比大幅提升2.0个百分点，Non-Gaap归母净利润为375亿元，同比增长33%，略超彭博一致性预期。 总市值(亿港元)31,420.9流通市值(亿港元)31,420.9总股本(百万股)9,556.2流通股本(百万股)9,556.212个月低/高(港元)189.4/412.1平均成交(百万港元)7812.1 报告摘要 增值业务继续领跑23Q2增值服务的收入增加至742亿元，同比增长3.5%。游戏业务整体收入同比增长4.7%至445亿元，其中海外业务收入同比增长18.7%至127亿元（剔除汇率影响同比增长12%），主要受益于《VALORANT》、《Triple Match 3D》和《胜利女神：妮姬》的亮眼表现，本土市场二季度并未有重要游戏上线，整体表现与上年持平为318亿元。社交网络收入同比增长1.7%至297亿元，主要得益于小游戏和音乐与付费会员服务收入增长，部分被直播服务收入下降所抵消。 广告复苏超预期，视频号表现亮眼23Q2腾讯的网络广告业务收入同比增长34%，达到人民币250亿元，得益于公司机器学习广告平台不断地更新迭代以及22Q2低基数效应。视频号广告业务需求强劲，23Q2贡献超过30亿元广告收入，占比超过12%，超出市场预期。 金融科技及企业服务加速增长23Q2公司金融科技及企业服务业务收入同比增长15%，达到人民币486亿元。金融科技服务收入改善，主要由于中国线上和线下消费支付活动的增加。企业服务收入的提升得益于直播带货的交易额增长以及云服务的收入的轻微增长。 Q3业绩表现可期Q2视频号商业化的效果明显，随着MaaS模型的开发以及人工智能的更新迭代，广告业务有望继续实现快速增长；Q2游戏业务表现弱于非增债业务板块，主要原因系二季度并未推出大型商业化游戏项目，随着《无畏契约》和《命运方舟》端游的上线，三季度游戏有望实现恢复。 投资建议展望后续我们认为随着Q3核心端游上线，本土游戏业务迎来新的机会，同时视频号的商业化加速也给公司带来新的增长驱动力。我们采用SOTP估值法，基于2023年预估增值服务20xPE、广告业务20xPE和金融企业及云服务6xPS,以及0.9倍的估值系数，给予公司433.8港元，对应2023年/2024年预计PE分别为28.2x与24.7x,较最近收市价格31.9%的涨幅，维持买入评级。 汪阳TMT行业分析师+852-2213 1400alexwang@eif.com.hk 附表：财务报表预测 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010