氢能与燃料电池产业前沿系列八：不依赖补贴的市场：氢能二轮车市场分析

证券研究报告 不依赖补贴的市场：氢能二轮车市场分析——氢能与燃料电池产业前沿系列八 2023年8月16日 作者：光大证券电新环保团队 殷中枢、吕昊、郝骞 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点 氢能在小型燃料电池应用场景上可以不依赖补贴，二轮车是很好的场景。氢气能量密度较锂电更高，过往大家主要关注于重卡，船舶，飞机，高铁，户储等领域，但是二轮车等小型储能单元领域，氢能更具优势，核心在于储能单元较小，总成本占比较低。氢能二轮车领域既面对B端运营，又有C端高端消费群体，同时投资成本较低，不依靠补贴就为氢气推广提供了良好的应用场景。 氢能脚踏车有望在共享领域大量应用，C端有望进军海外e-bike市场：燃料电池系统最大的优势在于安全性较高，有望在共享电单车禁止的一二线城市进行推广，三四线城市不限制共享电单车，从经济性上考虑共享电单车更适合应用。氢能脚踏车由于采用小型固态储氢瓶，使用方便。C端主打海外高端出行市场，优势在于环保，储能单元能量密度更高。缺点在于相比于锂电e-bike，氢能脚踏车需要购买额外的制氢设备，提升了购置成本。 2 外卖配送场景有望替代电动二轮车：外卖配送场景特点在于要求车辆续航长，速度快。相比锂电池，采用氢能换电模式有安全性高、能量密度高、低温性能好等优势，长期而言，价格有望比锂电池更加低廉，目前雅迪等二轮车公司积极布局这块业务。 建议关注： 积极布局氢能二轮车的企业：永安行，攀业氢能（未上市），协氢新能源（未上市）。 风险提示： 氢能脚踏车推广进度不及预期、欧美市场不及预期、政策对氢气管辖放松不及预期。 请务必参阅正文之后的重要声明 目 录 氢能二轮车是氢气不依靠补贴的应用场景 共享出行：氢能脚踏车vs共享单车/共享电单车 海外e-bike：欧美e-bike市场情况 外卖配送：替换锂电二轮车 3 代表公司 风险提示 请务必参阅正文之后的重要声明 氢能下游应用场景多样化，可对锂电部分应用场景实现替代 4 氢气作为能源属性，在交通领域的应用可对锂电实现部分替代。氢气能量密度较锂电更高，过往大家主要关注于重卡，船舶，飞机，高铁，户储等领域，但是二轮车等小型储能单元领域，氢能也有应用空间。相比其他场景，小型化核心优势在于储能单元较小，总成本占比较低。 B端运营简单，C端高举高打。B端较为简单的应用场景，较高的使用率，良好的支撑了氢气前期投入。C端高端市场能容忍燃料电池前期高购置成本。氢能二轮车领域既面对B端运营，又有C端高端消费群体，同时投资成本较低，不依靠补贴就为氢气推广提供了良好的应用场景。 图1：氢能上下游产业链 资料来源：光大证券研究所绘制 氢能二轮车是氢气不依靠补贴的应用场景 请务必参阅正文之后的重要声明 二轮车的三种形态 5 以电动车二轮车为例，二轮车主要分为电动自行车、电动轻型摩托车、电动摩托车： 外观上：电动自行车需要有脚踏骑行功能，而电动轻便摩托车和电动摩托车则不需要脚踏板。 参数：车速、功率、重量、电压电动自行车要求都更小。 驾照：电动自行车属于非机动车，不需要驾照，另外两种属于机动车需要驾照。 表1：电动自行车、电动轻型摩托车、电动摩托车对比 资料来源：国家标准化管理委员会，光大证券研究所整理 氢能二轮车是氢气不依靠补贴的应用场景 电动自行车 电动轻型摩托车 电动摩托车 类别 非机动车 机动车 执行标准 GB17761-2018 GB/T24158-2018 GB/T24158-2018 标准实施时间 2019.04.15 2019.04.01 2019.04.01 电摩生产资质 x √ √ 3C认证 √ √ √ 脚踏骑行功能 √ x x 最高车速 ≤25km/h ≤50km/h ＞50km/h 电机功率 ≤400W 400w-4kW(非强制) 可大于4kW 整车质量 ≤55kg 可≥55kg 电池电压 ≤48V 无限制 能否载人 因地而异 不能载人 可载一名成人 驾驶证 x √ √ 牌照 智能电子牌照 蓝牌 黄牌 请务必参阅正文之后的重要声明 氢动车三个应用场景：共享出行、海外e-bike、外卖配送 6 目前氢能二轮车处于发展早期阶段，成本较高，长期来看主要应用于（1）对电动二轮车部分场景的补充，（2）对现有场景大幅渗透。我们在此列举3个前期有希望快速进入的场景进行分析。 1、共享出行：安全可靠，助力车市场不受限制。锂离子电池的安全问题导致一二线城市小区，共享出行等场景禁止锂电单车。配套固态储氢材料的燃料电池由于（1）安全性较好；（2）性能不输锂电单车，有望大面积进驻一二线城市。 （后文采用300W燃料电池+0.39L固态储氢瓶说明） 2、海外e-bike：欧美日本e-bike市场快速增加，氢能助力车安全性好。e-bike按照自行车管控，在欧洲属于L1e-A类目，采取宽松管控，不需要车辆审批，驾龄驾照无要求，不需要登记牌照，不用强制戴头盔，三方险也不是必须。因此e-bike受到消费者的青睐。氢能助力车安全性好，环境友好，在欧洲大力推行氢能社会的背景下，有望逐渐进入欧美市场。（后文e-bike领域采用48V7.8Ah的锂电与300W燃料电池+0.39L固态储氢瓶对比） 图2：锂电二轮车安全性堪忧 资料来源：经理人杂志，光大证券研究所 图3：e-bike 资料来源：搜狐网，光大证券研究所 氢能二轮车是氢气不依靠补贴的应用场景 请务必参阅正文之后的重要声明 7 3、外卖配送：B端高频次使用，性能更好。氢能二轮车在外卖配送等场景具有使用寿命长、补能速度快、续航里程长、安全性好等优势。电动车使用寿命2~3年，氢动车可达3年以上。氢动车加氢时间较短，且换氢仅需数秒，电动车充电需要几小时。一辆氢能二轮车燃料电池系统仅2~3kg，电动车48V30Ah锂电池约10kg；对应电动二轮车普遍续航里程70-90km，氢动车同类型可达100km。（后文外卖领域采用48V30Ah的锂电、铅酸电池与500W，2.4L燃料电池气态储氢瓶对比） 以上三个场景氢动车相比电动车应用缺点： 1.燃料电池系统价格较高，规模效应尚未体现。 2.各地区对氢能法律法规不健全，安全管理不一，使用区域受限。 3.需要额外制氢设备进行补能。 4.目前国家对于氢能二轮车没有给予大面积路权，氢能二轮车进度可能较慢。 图4：外卖配送电单车 资料来源：新青羊数字报，光大证券研究所 资料来源：光大证券研究所绘制 氢动车三个应用场景：共享出行、海外e-bike、外卖配送 相比电动车缺点 共同缺点 共享出行 无 燃料电池系统价格较高，规模效应尚未体现。 各地区对氢能法律法规不健全，安全管理不一，使用区域受限。 海外e-bike 需要额外制氢设备进行补能。 外卖配送 目前国家对于氢能二轮车没有给予大面积路权，氢能二轮车进度可能较慢。 表2：氢动车相比电动车缺点 氢能二轮车是氢气不依靠补贴的应用场景 请务必参阅正文之后的重要声明 8 氢能二轮车是氢气不依靠补贴的应用场景 企业 动态 永安行 2021年12月，在江苏常州主城区投放1000辆氢能自行车，采用固态储氢技术，储氢0.5立方米续航70公里 2022年9月28日，推出国内首款大规模量产的民用型氢能自行车Y400，采用低压AB5合金固态储氢装置，容积0.7升续航55公里 攀业氢能 2022年10月1日，佛山攀业氢能共享两轮车正式试运营，采用金属氢化物固态储氢技术，续航80多公里 安泰创明 2022年5月15日，推出了“氢哇出行”氢能两轮车，并正式入驻韶州公园；采用两个容积为 1L 固态储氢瓶，充氢 110g，续航里程 120km 2022年5月，在深圳顺利投运使用1L固态储氢瓶的氢能外卖车 北京氢冉 2020年12月，与清华大学车研所联合开发的氢能自行车下线，整车采用氢电混合动力，储氢60克，续航达100km 九号公司 2021年6月，氢电混合动力车Segway APEX H2正式开放量产预约，预计将在2023年正式推出，采用固态储氢方式 伯华氢能 2020年1月，安徽伯华氢能正式发布首款氢燃料电池摩托车"氢风侠"。 宗申氢能 2021年9月17日，宗申旗下森蓝系列在摩博会上发布了氢能源摩托车ERT3，配置碳纤维复合材料氢气瓶，续航100km(35MPa下) 协氢新能源 2022年8月28日，发布了两款氢动两轮车 创呈工业 2021年9月17日，在摩博会上展出了一款名为XCELL的可变骑姿的燃料电池两轮概念车 雅迪 2021年3月26日，雅迪科技集团与天能集团围绕氢能电车达成战略合作协议 目前氢能二轮车布局主要来自于二轮车企业向氢能业务扩展。如永安行2B端推出Y200，2C端针对欧洲市场推出Y400。雅迪科技集团与天能集团围绕氢能达成合作协议。 部分小型燃料电池企业寻求下游合作。协氢新能源、攀业氢能等企业依托小型燃料电池技术布局共享出行市场与无人机等市场。 布局氢能二轮车企业情况 表3：各公司对于氢能二轮车的布局 资料来源：艾邦氢能源技术网，光大证券研究所整理 请务必参阅正文之后的重要声明 目 录 氢能二轮车是氢气不依靠补贴的应用场景 共享出行：氢能脚踏车vs共享单车/共享电单车 海外e-bike：欧美e-bike市场情况 外卖配送：替换锂电二轮车 9 代表公司 风险提示 请务必参阅正文之后的重要声明 10 30 62.4 93.6 121 138 159 200 108% 50% 29% 14% 15% 26% 0%20%40%60%80%100%120%05010015020025020192020202120222023E2024E2025E收入规模（亿元） 增长率 图6：2019-2025年中国共享电单车收入规模及预测 资料来源：艾媒咨询预测，光大证券研究所 2830 5240 11450 22360 39580 57220 73580 84680 84384 92063 102466 113123 85% 119% 95% 77% 45% 29% 15% 0% 9% 11% 10% -20%0%20%40%60%80%100%120%140%020000400006000080000100000120000201220132014201520162017201820192020202120222023E市场规模（亿元） 增长率 图5：2012-2023年中国共享经济市场规模及预测 资料来源：艾媒咨询预测，光大证券研究所 我国共享经济市场空间较大，氢能共享脚踏车前景广阔 共享单车已进入成熟期，增速放缓。共享单车/共享电单车属于共享经济，随着2014年之后共享经济流行，进入到快速增长时期。目前整体市场趋近于饱和，增速放缓，进入质量提升格局优化阶段。 氢能脚踏车有望借助共享模式实现快速增长。前期共享经济已经打通商业模式，氢能脚踏车本质是对锂电车技术的替代和对部分应用场景的补充，避免了共享模式前期市场教育阶段，随着成本降低，商业模式的打通，有望快速渗透。 共享出行：氢能脚踏车vs共享单车/共享电单车 请务必参阅正文之后的重要声明 国内氢能有桩共享模式主要与无桩共享单车/共享电单车竞争 11 图7：共享车在不同通行里程上的应用分布 资料来源：华经情报网，光大证券研究所 共享出行：氢能脚踏车vs共享单车/共享电单车 共享单车 共享电单车 网约车/出租车 1-3km •购物 3-10km •通勤/上学 •休闲娱乐 10km以上 •景区旅游等 氢气脚踏车针对短途出行。氢能共享单车主要竞争对手为共享单车/共享电单车，都是针对10km以内的通行。氢能脚踏车/共享电单车由于省力，相较自行车更受到大家青睐。 氢气脚踏车目标一二线城市，共享电单车目标三四线城市。一二线城市以及部分三线城市由于安全考虑，禁止使用电动助力车，氢能助力车安全性更好，有望进入一二线城市。而三四线城市由于电单车盈利性更好，共享电单车可以大量投放。 有桩化共享模式降低运营成本。永安行按照以往的发展模式，采取2B/2G模式（城市公共自行车模式），“有桩化”固定还车地