谁在投资未来的芯片？全球半导体初创企业融资研究

- 1 -20 23年7月31日第22期总第601期谁在投资未来的芯片？全球半导体初创企业融资研究【译者按】2023年4月，德国智库新责任基金会（StiftungNeueVerantwortung）发布报告《谁在资助未来的芯片?全球半导体初创企业融资研究 》。报告对全球半导体创业融资活动进行了分析，将初创企业与投资者的地理分布联系起来，并沿着半导体价值链绘制初创企业的活动图。报告指出中国、美国和以色列的投资者更倾向于关注国内生态体系，而日本和中国台湾地区 等经济体或地区投资组合更加多元化。中国是目前国内半导体生态体系最大的经济体；各经济体大多数初创企业都活跃在芯片设计环节。赛迪智库集成电路研究所对该报告进行了编译，期望对我国有关部门有所帮助。【关键词】半导体、初创企业、芯片设计、融资活动、价值链 - 2 -一、概述截至目前，全球各国家或地区政府累计共投资了数十亿欧元用于建设新半导体工厂，并出台 了百亿欧元的半导体补贴计划。同时 ，人工智能算力需求不断增长导致 对半导体创新产品产生了巨大需求。尽管如此，初创企业在全球半导体生态体系中的重要作用仍然 常被忽视。在过去十年中，相比硬件初创企业，软件初创企业得到了更多私人和公共投资者的关注，但近几年，半导体初创企业融资活动层出不穷。这些融资活动集中在哪些经济体？半导体初创企业来自哪些经济体，谁在为初创企业提供融资？政策制定者正在考虑推出长期产业政策以加强其国内半导体生态体系，同时希望对全球半导体初创企业生态体系有更具体的了解。在政府出于各种地缘政治原因将大部分注意力集中在现有企业的技术竞争力和市场地位时，对全球半导体初创企业生态体系的了解显得至关重要。当然，要培养一个充满活力的国内半导体创业生态体系，需要的不仅仅是资金。本报告 对全球芯片初创企业融资活动进行了定量分析，期望对半导体价值链这一重要内容有所了解。本文将初创企业与投资者的地理分布联系起来，并根据 半导体价值链绘制初创企业的活动图。 - 3 -本报告共 研究了1144家初创企业的1418轮融资，有274 1名投资者参与其中，研究结果为更好了解国际半导体初创企业融资活动奠定了基础。本报告 得出了有助于深度研究的主要结论：投资者策略具有明显的地区差异。数据显示，中国、美国和以色列的投资者更倾向于关注国内生态体系，分别有95%、67%和92%的交易流向本地初创企业，而日本和中国台湾地区 等经济体或地区投资者的投资组合更加多元化。本报告 认为：中国是目前国内半导体生态体系最大的经济体；各经济体大多数初创企业都活跃在芯片设计环节。二、引言鉴于日益紧张的地缘政治局势，在汽车健康1和消费电子等许多行业出现极具破坏性的芯片短缺之后，政策制定者认识到半导体这一基础技术的战略意义。政策上重视加强全球半导体价值链的韧性和提升 国内或地区半导体生态体系的技术竞争力。包括欧洲国家在内的许多国家就补贴半导体制造业进行了一系列公开辩论，并出台了一些政策措施，但建立健康和充满活力的国内半导体创业生态体系的重要性却往往不为人所注意。半导体初创企业生态体系中的融资活动可视为技术创新的一个1《童济仁汽车评论》将汽车健康分为两大类：一是健康防护，是对车内危害健康的物质予以清除。二是健康监测，是对车内乘员体征状态进行实时、连续、长时间监测并做出相应决策。 - 4 -有趣标志。类似于之前在全球半导体研发活动方面的报告（即《谁在开发未来的芯片？》）2，本 报告 通过定量分析，对全球半导体初创企业的融资活动进行初步研究。为此，本报告 基于人工收集的融资相关信息，研究了202 0年至2022年全球半导体生态体系中融资活动的地理分布。本报告尤其关注对经济体之间的差异和潜在的地缘政治影响：哪个经济体在投资活动方面处于领先地位？大多数半导体初创企业来自哪个经济体？在半导体价值链中，初创企业在哪些环节最为活跃？简言之，本报告 从以下几张图表中得出了三个重要见解。第一， 来自中国大陆、美国和以色列等经济体或地区的投资者专注于投资国内初创企业生态体系，而来自日本和中国台湾地区 等经济体或地区投资者在国外生态体系中的投资活动更加多元化。第二， 本报告 数据集显示，大多数初创企业都活跃在芯片设计领域。具体而言，数据集里有超过一半的初创企业参与了芯片设计。第三， 中国在初创企业和投资者活动数量方面都处于领先地位。在价值链的所有环节中，中国的初创企业数量位居首位。2报告于2021年6月发布，报告指出中国大陆、韩国和中国台湾地区不仅成为芯片制造中心，而且成为重要的研究伙伴，同时建议各国政府应该积极激励半导体研究方面的国际合作。 - 5 -由此可见，中国正努力实现自给自足。数据集还显示，中国投资者在数量上排名第一。上述观点将在下文详细阐述。在深入分析之前，本报告 首先概述了研究方法和中心观点，之后提出定量分析并得出主要见解。研究结果的每个方面都涵盖三部分：图例、结果和局限性。关于研究方法与局限性的更多信息，请参考附件1。三、数据与研究方法（一）数据本研究 以杰西 ·艾伦（Jesse Allen）在SemiEngineering网站3上发表的关于半导体初创企业的每月系列博文为基础。每月的初创企业博文阐述了当前半导体初创企业的融资轮数，并简要介绍了初创企业的产品、总部、投资者，有的还包括融资金额。Crunchbase4提供的其他信息对来自SemiEngineering网站的数据进行了补充，弥补了SemiEngineering网站博文中关于初创企业和投资者总部、参与投资者以及每轮融资金额的空白。由于 本报告 信息的主要来源于博文， 因此可能出现个别初创企业和几轮融资在报告 中没有涉及，存在一些偏差。例如，本文观察到，每月博客文章中提到的融资轮数在三年3SemiEngineering网站是半导体行业的一个重要信息来源，发表对该领域技术和市场动态的见解。4Crunchbase由MichaelArrington于2007年成立，是一个用于查找私营企业和上市公司业务信息的平台。 - 6 -内大幅增加：2020年，有136轮融资，而在2022年这个数字上升到951轮（图1）。这一增长可能表明，随着时间的推移，半导体生态体系内发生的融资轮数上升，也可能表明，记者近来对这方面的研究更加深入，同时，也许意味着本文这一数据存在一定偏差。这一趋势也许由以上两个因素共同造成。为更好地了解样本的代表性，本文将研究结果与其他对半导体创业活动的研究进行比较。虽然不同来源之间的样本量存在很大差异，但过去三年间融资活动急剧上升的趋势在各种报告中都得以证实。了解更多信息，请阅读附件1A。图1：样本中融资轮数本研究基于对半导体行业的了解，将初创企业活动根据半导体价值链进行人工分类。了解更多关于这种研究方法及其挑战的更多信息，请参阅“附件1B初创企业分类”。 - 7 -（二）本研究的中心观点初创企业的融资通常从一个或多个投资者那里筹集资金。例如，如果有5家投资者参与了1家初创企业的一轮融资，在本研究中，会将其算做5笔交易（投资）。显然，一家初创企业可以有多轮融资，每轮融资包括多家投资者，因此产生多笔交易。交易（投资者在一轮融资中的个人投资）是本研究的基础。图2显示了每轮融资具有不同程度的透明度。根据本报告 的数据集，在过去的三年里，中国初创企业此芯科技至少经历了三轮不同的融资。部分披露融资2000万- 9000万美元已披露融资1亿元人民币未披露融资2022年2月2022年4月2022年7月图2：在样本中，初创公司此芯科技的融资类型样本中，此芯科技其中一轮融资金额已披露，融资金额为1亿元人民币（以蓝色显示）。另一轮融资部分披露金额（以橙色显示 ），因为相关的博文中只有“数千万美元”这样的模糊表述，而Crunchbase中也没有更确切的信息。因此，本报告 对融资金额最低和最高值进行了估算。上述例子中的“数千万美元”可以理解为2000万—9000万美元。本报告 数据集中包含的最后一 - 8 -种融资类型是未披露金额的融资（以紫色显示），顾名思义，没有提供任何有关融资金额的信息。本研究，既不区分融资类型，也不区分融资阶段（种子轮融资、种子轮融资/天使轮融资、A/B/C轮融资等等），也不区分投资者类型（个人、知名风险资本家、天使投资、风险投资公司、私募股权公司等）。图3显示，在追踪的1418轮融资中，部分披露融资金额的约占19%，未披露的约占16%。因此，本研究主要集中在交易—投资活动的标志上，而不强调具体融资轮次的交易价值。本报告 计算不同投资者在一轮融资中进行的交易笔数，而不考虑具体的金额。因此，通过交易数量无法得出任何有关投资的金额。融资金额不确切并不是融资轮次分析面临的唯一不确定性，另一点是即便用了Crunchbase的数据对博客文章进行了补充（见图4），也无法确定所有投资者信息都已公开披露。难以确定部分投资者的来源国是本报告 遇到的另一挑战。更多信息，请参考附件1C。 - 9 -未披露部分披露已披露图3：有关融资金额的可用信息情况部分披露融资2000万-9000万美元已披露融资1亿元人民币未披露融资2022年2月2022年4月2022年7月已披露投资者联想风险投资云九资本启明创投未知投资者已披露投资者顺为资本（主要）云九资本启明创投未知投资者已披露投资者蔚来资本（主要）启明创投（主要）基岩资本嘉实投资元禾控股中科创星云九资本BAI资本未知投资者图4：在样本中，初创公司此芯科技投资者的可用信息四、研究结果（一）融资活动地理分布 - 10 -融资轮数获得融资初创企业数量活跃投资者数量深度颜色-已披露融资中度颜 色-部分披露融资中国美国欧盟英国以色列加拿大瑞士韩国日本澳大利亚世界其他地区中国美国欧盟英国以色列加拿大瑞士韩国日本澳大利亚世界其他地区中国美国欧盟英国以色列日本韩国澳大利亚台湾地区加拿大世界其他地区浅度颜 色-未披露融资图5：2020年—2022年各经济体融资轮数、初创企业和投资者数量1、图例图5显示了各经济体融资轮数、初创企业和投资者的数量。以中国为例，本报告 数据集跟踪了中国1225家投资者（右图）和688家初创企业（中图）。从左图中可以发现，从2020年1月到2022年12月，中国初创企业利用822轮融资获得资金，其中已披露382次，部分披露269次，未披露171次。左边关于融资 - 11 -轮数的图表并没有提供关于：有多少投资者参与了每轮融资；参与投资者的来源，即总部所在地的信息。以上两项信息详情见图6。2、结论各经济体在融资轮次、初创企业和投资者方面存在显著差异。从过去三年间追踪的所有获得融资的初创企业和活跃投资者数据来看，中国显而易见是全球最活跃的经济体。本报告 发现，样本中，中国获得融资的初创企业是美国的3倍多，是欧盟的6倍多。 报告认为，近十多年来中国一直专注于建设和加强国内半导体生态体系。“大基金 ”等与国家有关联的投资基金瞄准的是中国在基础和新兴技术领域的技术竞争力。这也在《中国制造2025》产业升级计划中有所论述，其目标是到2025年达 到70%的自给率。除中国的投资者外，在过去三年中，还有大量来自美国的投资者参与了融资。日本和韩国投资者在这一时期非常活跃，引人注目，但初创企业数量较少。中国未披露或部分披露的融资轮数最多，因此，中国融资的透明度要低于图表中的其他经济体。在中国，每两轮融资似乎都没有完全披露融资金额。3、局限性根据图5得出的结论具有一定的局限性。本报告 数据集也许 - 12 -不包括所有参与融资的初创企业和投资者，因此可能会导致数据选择效应（附件1A）。此外，研究的准确性可能会受到总部位置（附件1C）不准确和企业有多个名称（附件1D）的影响。（二）投资方与投资地点交易来源交易交易目的地中国1225家活跃投资者2446笔 流出交易2583笔 流入交易中国688家初创企业获得投资中国台湾34家美国666家英国127家日本71家欧盟261家以色列76家韩国61家世界其他地区191家包括加拿大、澳大利亚美国204家欧盟99家世界其他地区43家包括中国台湾、日本以色列2