细拆重点城市社零数据，寻零售餐饮复苏空间

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商贸零售 证券研究报告 2023年08月15日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郑澄怀 分析师 SAC执业证书编号：S1110523070003 zhengchenghuai@tfzq.com 朱琳 联系人 zhulinb@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《商贸零售-行业研究周报:社交电商有望成为餐饮企业全面复苏的机会窗口》 2023-08-07 2 《商贸零售-行业专题研究:万达商管：依托万达集团，加速第三方拓展，龙头地位持续强化》 2023-03-21 3 《商贸零售-行业专题研究:高速扩张的水果新零售龙头，上游稳定优质供应+下游提升消费粘性助力品牌化优势建立》 2023-01-19 行业走势图 细拆重点城市社零数据，寻零售餐饮复苏空间 2023年初至今，疫情多次扰动，使得国内零售及餐饮行业的复苏呈现波动，市场对于零售餐饮行业复苏的持续性存在担忧。我们发现上市餐饮企业九毛九、奈雪的茶、呷哺呷哺等门店均重点布局国内高线核心城市。因此我们细拆国内各重点城市的社零数据，分市场拆解消费数据的恢复进程，我们认为西南及华南地区整体平稳修复，华北地区表现出较好的同比增长弹性。 华东地区：上半年，华东地区整体发展态势良好，优势凸显，多省市GDP实际增速高于全国总体情况5.5%。消费市场持续回暖，疫情防控进入新阶段后，线下消费场景快速恢复，以餐饮、旅游等为主的接触类消费显著回暖，多省市社零总额、餐饮收入同比实现高增。以上海地区为例进行重点分析，2021年至今近两年社零复合增速为1.80%，低于GDP复合增速3.15%和人均可支配收入复合增速3.07%，消费意愿略显不足，住宿和餐饮业受影响更多，两年复合增速为-0.58%。上海地区住宿及餐饮业仍有修复空间。 华北地区：上半年，华北地区经济保持了稳定增长的态势，各省市GDP实际增速基本维持在全国整体情况5.5%左右，由于2022年低基数原因，社零数据增速基本均高于GDP增速，其中餐饮恢复优于商品零售，但河北地区餐饮偏弱。以北京地区为例进行重点分析，2021年至今近两年北京地区社零复合增速为-1.55%，弱于GDP复合增速3.78%及人均可支配收入复合增速4.14%，消费动力受疫情等因素影响明显，但餐饮表现可观，两年复合增速达到8.17%，明显优于社零整体。 华南地区：上半年，华南地区整体经济运行保持恢复，但略有分化。海南地区经济快速恢复，GDP增速达8.6%，远高于全国平均水平5.5%，社零（+9.2%）、餐饮收入（+26.4%）表现也十分突出。但广西地区经济恢复还不甚稳固，GDP、社零总额增速等相对较低。以广州、深圳为例进行重点分析，我们发现两地经济回升明显，展现稳健韧性与活力。特别地，广州社零近两年复合增速为5.26%，高于GDP复合增速3.85%，充分体现了广州地区人民的消费信心，其中餐饮表现尤为亮眼，两年复合增速达到10.78%。 西南地区：上半年，除西藏、四川外，其余省市GDP增速略低于全国平均水平，但消费恢复依然较为明显，尤其是餐饮。四川、重庆、云南等旅游省市，餐饮收入均实现双位数同比高增。以成都、重庆两地作重点分析，我们发现成都地区餐饮恢复潜力较高，近两年复合增速（6.6%）高于社零复合增速（4.11%）和GDP复合增速（5.59%）；重庆地区社零复合增速弱于GDP复合增速。 餐饮周观点：随着2023年上半年，餐饮企业业绩预增预告的陆续披露，龙头餐企如海底捞、九毛九等表现出了较强的降本增效能力。龙头餐饮企业如海底捞、百胜中国等加强线上直播等社交电商平台的投放，有望逐步调整客群年龄结构，吸引增量流量；中期内有望获得收入及利润端的进一步修复。 零售周观点：7月31日国务院发布《关于恢复和扩大消费的措施》20条措施，其中重点提出要扩大餐饮服务消费、文旅消费、文娱体育会展消费，支持符合条件的消费基础设施发行不动产投资信托基金（REITs）。目前内需对于复苏的预期情绪已经达到相对高位，我们认为随着促消费政策组合拳的持续落地，内需修复有望在中长期内持续演绎。 投资建议：（1）零售：重视国企改革、一带一路等逆周期投资机会，把握中报预告兑现较好公司，重点推荐：小商品城、重庆百货；（2）黄金珠宝：重视金价持续上涨，带来的珠宝零售板块投资机会，重点推荐：菜百股份、老凤祥、周大生；（3）餐饮：关注基本面存在积极改善机会的标的，重点推荐：海底捞、九毛九，重视价值相对低估标的，建议关注：奈雪的茶、百果园等。 风险提示：宏观经济波动风险、食品安全风险、市场竞争加剧风险等 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2022-082022-122023-04商贸零售沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 华东地区：发展态势良好，消费恢复显著 .............................................................................. 4 1.1. 上海地区：基于去年低基数呈现快速增长 ............................................................................ 4 2. 华北地区：保持向好态势，但有小幅分化 .............................................................................. 5 2.1. 北京地区：高质量发展稳步推进 .............................................................................................. 6 3. 华南地区：部分地区经济回升基础不稳固，广州等地消费潜力可期 ................................ 7 3.1. 深圳地区：稳健发展，展现韧性与活力 ................................................................................ 8 3.2. 广州地区：经济活力显著增强，消费潜力释放明显 ......................................................... 9 4. 西南地区：旅游重点省份恢复明显，餐饮表现突出 ........................................................... 11 4.1. 成都地区：服务业仍为增长重要引擎 ................................................................................... 11 4.2. 重庆地区：新型消费表现亮眼 ................................................................................................. 13 5. 总结 ............................................................................................................................................... 14 6. 上周（8.7-8.13）重点公司公告 .............................................................................................. 15 7. 投资建议 ....................................................................................................................................... 15 8. 风险提示 ....................................................................................................................................... 15 图表目录 图1：华东地区各省市上半年经济同比情况概览 ................................................................................ 4 图2：近五年上海上半年地区生产总值及YoY ..................................................................................... 4 图3：近五年上海上半年社会消费品零售总额及YoY........................................................................ 4 图4：近五年上海上半年地区批零零售额及YoY ................................................................................. 5 图5：近五年上海上半年地区住宿餐饮零售额及YoY........................................................................ 5 图6：近五年上海上半年消费价格指数同比变化（pct） ................................................................. 5 图7：近五年上海上半年居民人均可支配收入及YoY........................................................................ 5 图8：华北地区各省市上半年经济同比情况概览 ................................................................................ 6 图9：近五年北京上半年地区生产总值及YoY ..................................................................................... 6 图10：近五年北京上半年社会消费品零售总额及YoY ..................................................................... 6 图11：近五年北京上半年地区商品零售额及YoY .............................................................................. 7 图12：近五年北京上半年地区餐饮收入额及YoY .............................................................................. 7 图13：近五年北京上半年消费价格指数同比变化（pct） .............................................................. 7 图14