能源转型与碳中和周报：能源品种显分化，油强煤弱气震荡

能源品种显分化，油强煤弱气震荡——能源转型与碳中和周报20230813 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结 四、天然气周度分析86 五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 能源品种显分化，油强煤弱气震荡 过去一周：油强煤弱，气价震荡 油：基本面与宏观共振，油价继续维持强势；成品油汽柴旺季交替，柴油裂解价差上行。 煤：需求疲软成交偏差，煤价震荡回落。 气：罢工事件影响市场情绪，气价下方支撑或加强 ◼中短期展望：油品基本面偏强，气价受供应冲击支撑，煤价预期偏弱 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）三季度油价支撑有力，柴油需求有望边际提高：三季度原油供应端持续收紧，需求端旺季出行临近尾声，柴油需求或接棒汽油，短期油价上涨之后，进一步上行动力或有限，三季度基本面支撑有力，宏观预期转向前，油价以偏强看待；成品油方面，汽柴旺季交替进行中，中国汽油价格短期有支撑，柴油即将进入消费旺季，价格上行趋势增强；美国汽油短期高位震荡为主，柴油估值已经偏高，短期上行有一定阻力。 3）需求低迷预期偏差，煤价持续震荡阴跌：旺季交易临近尾声，基本面依然供需偏过剩，煤价一致性预期偏空，即使有事故刺激、倒挂支撑、发运减量等利多，煤价仍难止跌势。市场情绪维持低迷，一致性预期之下，预计煤价仍将维持震荡下行趋势。 4）欧洲气价仍需跟踪罢工进展，美国气价或震荡偏强：秋季欧洲天然气方面，秋季检修期基本面供需双弱，补库压力较低，目前价上行动能不足，但澳洲罢工影响仍需跟踪，如长期罢工或导致欧亚竞争加剧，支撑气价重心上移；美国天然气方面，高温天气对用气需求支撑将逐步减弱，但外部LNG供应缺口及风暴天气对本土生产的可能影响，或将导致美气价下方支撑加强；中长期随着美国本土消费旺季到来，气价重心或逐步震荡偏强。 全球8月天气及厄尔尼诺 未来两周北美德州地区、中东地区、高温风险较高 动力煤：需求低迷预期偏差，煤价持续震荡阴跌 电力及碳价：欧洲电价短期震荡，碳价高位震荡偏弱 澳洲罢工事件推动气煤联动上涨，油价亦延续强势 ◼澳洲罢工事件推动气煤联动上涨，油价亦延续强势：本周欧洲天然气价格环比上升1.91美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比上升0.38美元/百万英热，布伦特上涨0.1美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.06美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.23美元/百万英热单位，国内煤炭环比下跌0.08美元/百万英热。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 ◼油品价格延续强势，但汽油价格下跌。布油上涨0.57美元/桶，NYMEX轻质原油上涨0.37美元/桶，RBOB汽油上涨7.64美元/桶，ICE取暖油上涨2.46美元/桶，ICE柴油价格上涨1.81美元/桶。 布伦特与WTI：原油期货近端结构开始抬升 迪拜与SC：原油期货重回back结构 成品油：柴油期货月差走强 天然气：维持Contango结构 第二部分原油与成品油周度分析 二、原油：俄罗斯出口小幅下降但仍处于高位 ◼俄罗斯减产基本完成：EIA数据显示2023年7月俄石油产量1051万桶/日，环比持平，基本完成减产目标。 ◼俄罗斯油品出口环比下滑：7月俄罗斯原油海运出口454万桶/日，环比下降36.4万 桶/日，成 品 油 海 运 出 口244.7万桶/日，环比上升16.9万桶/日，合计油品出口量为699万桶/日，较5月下降76.2万桶/日，基本完成俄方削减出口的目标。 ◼主要减量在于往印度原油。7月印度进口海运俄原油121万桶/日，环比大幅下降40万桶/日，但非洲成品油进口增量部分抵消印度原油进口减量，故俄油出口实际减量仍偏低。 二、原油：沙特继续上调OSP，往欧洲方向上调幅度更大 ◼沙特急促上调OSP：9月沙特往各类原油亚洲OSP环比上调0-0.7美元/桶不等；往地中海Light与Extra Light级别OSP均上调1美元/桶以上；而往美国Light级别持平。为响应其主动减产的动作，沙特继续上调往全球OSP，但往亚洲OSP升幅显著低于欧洲，或出于在亚洲市场与俄油竞争的考虑。 二、原油：内盘整体维持偏强，B-W价差窄幅震荡 ◼内盘整体维持偏强。本周SC仓单大幅下降363.3万桶至627万桶水平。人民币汇率维持弱势，而出口套利窗口打开对国内原油采购需求形成支撑，短期内盘或仍将维持偏强态势，但国内原油隐含库存已连续数月累积，关注后期存量库存消化力度。 ◼B-W价差或已降至低点：随着中东进一步提升对欧洲的原油售价，欧将加大对已经纳入布伦特结算体系的北美原油的采购力度，关注欧美价差持续缩窄，但随着库欣库存边际转累，价差缩窄或暂告一段落。 二、原油：美国商业原油库存小幅累库 ◼美国原油转为累库：8月4日当周，美国商业原油库存累库585.1万桶，目前库存水平低于五年均值51.7万桶。 ◼累库幅度低于均值：8月4日当周，美国商业原油当年累计累库601.5万桶，而近五年均值为累库413.9万桶。 ◼从数据来看，商业原油库存转为累库的主要原因是净进口的回升，而周度原油产量数据经调整后亦录得较大增幅。 二、原油：美国成品油再次去库，SPR释放基本结束 ◼美国成品油库存再次去库：8月4日当周，美国成品油库存环比去库294.6万桶。汽油需求回归，成品油库存再次转为去库，战略石油储备环比上升99.5万桶，8月起SPR补库逐步开始，但年内回补幅度或有限。 ◼库欣去库或暂告一段落：8月4日当周库欣累库15.9万桶。PADD2去库40.3万桶，PADD3累库509.1万桶。 二、原油：美国原油出口大幅下降 ◼美国原油出口大幅下降：8月4日当周，美国油品总出口为877.1万桶/日，环比下降300.8万桶/日，其中原油出口量为236万桶/日，环比下降292.3万桶/日，成品油出口量为641.1万桶/日，环比下降8.5万桶/日。 二、原油：全球原油与成品油进入去库季 二、原油：全球高频石油库存或转入去库状态 ◼从高频数据来看，全球石油库存近期再次从累库转为去库，油价下方支撑加强。 二、原油：IEA大幅下调全年供应预期 二、原油：EIA大幅调升今明两年全球油价预期 二、原油：7月OPEC产量显著下降 ◼7月OPEC产量显著下降：OPEC 7月产量2731万桶/日，环比下降83.6万桶/日，剔除豁免国后，实际下降89万桶/日，减量基本由沙特贡献。7月参与配额生产的OPEC+国家合计原油产量为3590万桶/日，环比下降114万桶/日，产量与配额的差距上升至367万桶/日左右。 ◼OPEC+剩余产能继续上升，高度集中于中东：截至7月末，OPEC+合计（不含豁免国）剩余产能接近595万桶/日，环比上升105万桶/日，目前剩余产能中的69.28%集中于中东四国，将近45%集中在沙特。 二、原油：沙特坚决执行减产，阿联酋产量维持稳定 ◼沙 特 产 量 与 出 口 均 大 幅 下 滑 ：2023年7月，沙 特 原 油 产 量 为902.1万桶/日，环比下降96.8万桶/日，足额完成自愿减产；出口量约为633.1万桶/日，环比下降32.6万桶/日。 ◼阿联酋产量维持稳定：2023年7月，阿联酋原油产量为290万桶/日，环比上升0.5万桶/日，出口量约为334.2万桶/日，环比上升15.5万桶/日。 ◼沙特自愿减产情况执行良好且将贯穿三季度，预计OPEC原油产量暂时维持当前水平 二、原油：伊拉克与科威特出口维持低位 ◼伊拉克供应维持低位：2023年7月，伊拉克原油产量约为420.3万桶/日，环比上升4.1万桶/日；出口量约为346.3万桶/日，环比上升12.4万桶/日。 ◼科 威 特 产 量 与 出 口 保 持 稳 定 ：2023年8月，科威特原油产量约为255.8万桶/日，环比上升0.8万桶/日；出口量约为159.9万桶/日，环比下降11.7万桶/日。 二、原油：减产豁免国原油产量整体有所上升 ◼伊朗产量继续上升：2023年7月，伊朗原油产量为282.8万桶/日，继续上升6.8万桶/日，达到近五年来的最高值。关注美国是否允许伊朗供应回归以对冲沙特减量 ◼利比亚产量维持稳定：2023年7月，利比亚原油产量111万桶/日，环比下降5.2万桶/日，维持正常水平。 ◼委内瑞拉产量环比小幅上升：2023年7月，委内瑞拉原油产量77.1万桶/日，环比上升3.8万桶/日。尽管对委制裁已逐步放宽，但委内瑞拉剩余产能不足，增产空间有限。 二：原油：OPEC活跃钻机数预期持稳 ◼OPEC活跃钻机数预期持稳；2023年7月，OPEC合计活跃钻机数为353个，环比持平，中东核心四国的合计活跃钻机数环比下降4个。当前OPEC+生产政策保持稳定，预计活跃钻机数将维持当前区间。 二、原油：基准调整后美国原油产量上升，钻机增速仍然偏缓 ◼基准调整后美国原油产量大幅上升：8月4日当周，美国原油产量为1260万桶/日，环比上升40万桶/日。 ◼钻机增速仍然偏缓：8月11日当周，美国钻机数量为525部，环比持平，四周平均滚动增幅-0.56%。美国本土活跃压裂队数为257个，环比下降11个，四周平均滚动为-0.24%。 ◼近期美国活跃钻机与压裂队数量均有所下滑，关注三季度美国原油产量边际下降风险。 二、原油：完井数继续下滑，关注美国产量下降的可能性 ◼完井数继续下滑，关注美国产量下降的可能性：截至2023年6月美国新增钻井933个，环比下降42个；完井数957个，环比下降43个，低于疫情前水平200个左右；开钻未完钻井下降24个至4804个，DUC数量连续6个月下降，新井完井数均大幅下降，与美国活跃钻机数下滑相吻合，关注三季度美国产量下降的可能性。 二、原油：油品基金净多头上升势头放缓 ◼原油净多头继续上升：截至8月8日当周，WTI基金净多头环比上升6440张，布伦特基金净多头环比上下降4381张。 ◼汽油基金净多头回落：截至8月8日当周，RBOB汽油基金净多头环比下降8993张，ICE柴油基金净多头环比上升6653张。 ◼波动率震荡：本周VOX波动率于28美元左右震荡。 海外炼厂利润： ◼本周欧美汽油裂解价差大幅下滑，带动炼厂利润下滑。 海外炼厂检修：美国检修逐步结束，欧洲检修量进入低位 海外炼厂开工：美国总开工小幅下滑，东海岸和美湾均回升 随着炼厂意外检修的逐步结束，上周美国炼厂原油投料量显著增加，预计随着检修的持续恢复，未来开工仍有望上行。 海外汽油回顾：供需紧张&交易情绪提升，美国汽油价格大涨 本周美国RBOB汽油价格上涨弹性大于原油价格，主要是因为近期美国PADD3地区炼厂受气温影响意外检修较多以及交易情绪回暖。 欧美汽油裂差：炼厂意外检修逐步结束，欧美汽油裂差下行 ◼7月由于美国炼厂因失火和供电问题意外检修较多，汽油裂差大幅上行，本周供应恢复了52.5万桶/日，除了PADD3仍有17.5万桶/日的检修外，其他基本恢复，因此本周欧美汽油裂解明显下滑。 美国汽油供需：产量增速不及需求增速，美国汽油供需依旧紧张 ◼上周美国汽油供需紧张。美