TA周报：低加工费背景下，关注TA装置运行情况

策略摘要 研究院化工组 研究员 建议逢低做多套保。美汽油等级逐步切换至冬季，后续调油对芳烃的支撑逐步减弱，近端PX加工费见顶回落，关注亚洲PX提负情况，目前PX预期累库速率尚可控；TA开工偏高，左侧交易下游聚酯后续降负预期的背景下TA加工费处于低位，而现实聚酯降负速率暂偏慢，慎防TA加工费反弹可能。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 TA方面，本周TA加工费28元/吨（-99），加工费快速收敛。TA开工率79.2%（+0.2%），本周国内TA负荷变化不大，整体维持8成左右。存量装置方面，恒力一套250万吨装置7月29日起检修，预计检修2周。另外，福海创450万吨负荷5成，三房巷120万吨7月初检修，重启待定。新装置方面，恒力惠州一期250万吨正常运行，二期250万吨7月11日投产，目前负荷9成偏上。同时，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。总体来看，TA开工高位，加工费偏低左侧交易下游聚酯后续降负预期，而现实聚酯降负速率暂可控，TA加工费慎防反弹可能。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PX方面，本周加工费414美元/吨（+12），PX加工费震荡偏强。国内PX开工率80.0%（-0.2%），亚洲PX开工率73.9%（-0.4%）。本周PX负荷变化不大。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷5成，乌鲁木齐石化，辽阳石化，福佳大化，九江石化负荷7成，其余装置负荷基本在8-9成。此外，海南炼化66万吨，福化集团160万吨均处于停车状态。新装置方面，盛虹400万吨负荷9成偏上，广东石化260万吨负荷9成，大榭石化160万吨负荷6成。美汽油等级逐步切换至冬季，后续调油对芳烃的支撑逐步减弱，近端PX加工费见顶回落，关注亚洲PX提负情况。 终端方面，秋冬服装面料出货提升，聚酯开工短期韧性仍在。江浙织造负荷69%（+1%），江浙加弹负荷76%（-1%），聚酯开工率92.3（-0.2%），直纺长丝负荷90.5%（-0.3%），下游开工变化不大，聚酯整体负荷仍维持9成之上。POY库存天数15.2天（0）、FDY库存天数16.0天（0）、DTY库存天数32.6天（+0.6），涤丝产销整体尚可，工厂库存压力不大。涤短工厂开工率87.7%（0%），涤短工厂权益库存天数13.2天（-0.4）；瓶片工厂开工率84.8%（-0.3%）。秋冬需求旺季来临，叠加亚运会带来需求前置，整体库存压力不大，关注中下游后续的补库情况。 ■策略 建议逢低做多套保。美汽油等级逐步切换至冬季，后续调油对芳烃的支撑逐步减弱，近端PX加工费见顶回落，关注亚洲PX提负情况，目前PX预期累库速率尚可控；TA开工偏高，左侧交易下游聚酯后续降负预期的背景下TA加工费处于低位，而现实聚酯降负速率暂偏慢，TA加工费慎防反弹可能。 ■风险 原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................1核心观点....................................................................................................................................................................................1TA基差结构..............................................................................................................................................................................5PTA基差，PTA、PX、石脑油加工费.....................................................................................................................................5PTA开工与库存........................................................................................................................................................................6PX供应情况..............................................................................................................................................................................7聚酯产业链情况........................................................................................................................................................................8 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨....................................................................................................................5图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................5图3:PTA-PX加工费|单位：元/吨............................................................................................................................................5图4:PX-石脑油加工费|单位：美元/吨...................................................................................................................................6图5:石脑油-原油加工费|单位：美元/吨................................................................................................................................6图6:中国PTA开工率|单位：%..............................................................................................................................................6图7:中国PTA社会库存|单位：万吨......................................................................................................................................6图8:PTA总仓单+预报|单位：万吨.........................................................................................................................................6图9:PTA仓库仓单|单位：万吨...............................................................................................................................................7图10:PTA厂库仓单|单位：万吨.............................................................................................................................................7图11:PTA仓单预报|单位：万吨..............................................................................................................................................7图12:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨............................................................................................7图13:亚洲PX开工率|单位：%................................................................................................................................................7图14:中国PX开工率|单位：%................................................................................................................................................7图15:江浙织机负荷|单位：%...................................................................................................................................................8图16:江浙加弹负荷|单位：%....................................................................................................