橡胶周报：月底船货集中到港，库存去化困难

研究院化工组 策略摘要 研究员 估值低位，国内社会库存去化迟迟没有到来，驱动偏弱。供需矛盾不突出，短期跟随周边市场氛围波动。建议暂时观望。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 市场分析 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 本周国内云南胶水价格重心下移，随着雨水天气减少，本周原料产出有所增加，带来胶水价格承压。本周因海南胶水相对坚挺，海南胶水与云南胶水价差由负转正。本周泰国胶水小幅回升，杯胶相对弱势下，胶水与杯胶价差有所回升。随着海内外产区降雨减少，预计后期原料继续释放。泰国上游原料加工利润小幅改善，但仍处于同比低位，不利于后期成品的释放。国内全乳交割利润仍好于浓乳利润，后期全乳胶产量将进一步增加。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 本周国内现货市场价格窄幅波动，随着国内原料上量，全乳胶价格小幅回落，但8月国内仍处于雨季，原料产出仍受限。近期国内越南3L胶进口增加导致3L价格偏弱，全乳胶与3L价差处于高位，替代角度来看，不利于后期全乳胶下游需求的回升。RU非标价差仍处于偏高水平，国内烟片进口窗口处于关闭状态，但20号胶本周进口盈利重新缩窄，或反映国内NR相对偏低。 本周国内社会库存及港口库存重新回升，月底船货集中到港下，预计库存将进一步回升。随着国内原料的逐步释放，以及盘面交割利润存在，RU库存呈现小幅回升走势；NR库存本周小幅回落。随着国内外雨水结束之后，原料将继续增加，后期供应增加下，如果需求延续偏弱走势，国内库存去库压力仍较大。 观点：中性。国内社会库存去化迟迟没有到来，驱动偏弱。主产区受降雨影响，原料产出有限，总体供应压力暂未显现。下游刚性采购为主，乘用车胎保持较好增长，但重卡车胎受国内经济恢复制约，回升缓慢，需求暂无亮点。供需矛盾不突出，短期跟随周边市场氛围波动。建议暂时观望。 ■策略 中性。估值低位，国内社会库存去化迟迟没有到来，驱动偏弱。供需矛盾不突出，短期跟随周边市场氛围波动。建议暂时观望。 ■风险 国内云南原料产出情况，下游需求变化。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原料价格及价差：内弱外强.............................................................................................................................................................4现货价格及价差：窄幅波动.............................................................................................................................................................6库存：库存继续小幅回升.................................................................................................................................................................9下游需求：半钢好于全钢开工率...................................................................................................................................................10 图表 图1:云南胶水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................4图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨...........................................................................................................................................4图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................4图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................4图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................5图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................5图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨..........................................................................................................................................5图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨................................................................................................................................................5图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨...............................................................................................................................................6图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤...............................................................................................................................6图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨...............................................................................................................................................6图14:混合胶季节性丨单位：元/吨...............................................................................................................................................6图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................7图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨..................................................................................................................................7图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨..............................................................................................................................................7图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................7图19:3L-混合胶丨单位：元/吨................................................................................