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中国飞鹤发布了2023年半年度业绩报告,净利润下降23%至36%。由于低出生率、行业竞争加剧、产品组合下降以及生产经济去杠杆,我们认为拐点仍然遥不可及。我们维持谨慎的观点,因此对飞鹤的持有评级为卖出。伊利是中国消费品的更好选择,拥有更多元化的产品基础和新的推出动力,以平衡任何行业/宏观不利因素。我们预计飞鹤的收入将下降4%,现在假设2023年净利润下降4%。我们削减了2023年的净利润,并将新TP定为4.9港元。我们对国际货币基金组织部门竞争加剧的警惕,导致我们将长期平均估值倍数分配给伊利。