中报点评：业绩恢复良好，关注下半年修复进展

业绩恢复良好，关注下半年修复进展 ——分众传媒(002027)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 发布日期：2023年08月14日 公司发布2023年半年度报告。2023上半年实现营业收入55.17亿元，同比增长13.69%；归母净利润22.31亿元,同比增长59.00%；扣非后归母净利润19.72亿元，同比增长82.62%。Q2单季度实现营业收入29.42亿元，同比增长53.79%；归母净利润12.90亿元，同比增长171.80%；扣非后归母净利润11.72亿元，同比增长336.68%。 投资要点： ⚫楼宇媒体业务快速恢复，影院媒体复苏略有滞后。2023H1整体客户需求回暖，楼宇媒体业务营业收入51.33亿元，同比增长15.21%，收入占比93.05%，同比提升1.23pct。影院媒体业务营业收入3.76亿元，同比减少3.80%，电影广告市场复苏具有一定滞后性，与楼宇广告相比复苏力度较弱，6-8月电影市场表现较好，有望创历年暑期档最高，进而带动广告主对电影广告渠道的信心，推动影院广告投放需求回升。 ⚫日用消费品客户表现依旧突出，互联网客户恢复正增长。公司客户结构中日用消费品客户（楼宇+影院）收入为33.40亿元，增速达30%，收入占比达到60%左右，增长势头良好；来自于互联网行业客户收入6.19亿元，虽然出现同比下滑的情况，但逐季度呈现向好趋势，Q2已恢复正增长；得益于新能源汽车投放数量和客单价的增加，来自于交通类客户的收入为4.69亿元，同比增长47.48%。 ⚫点位数量小幅增加，海外持续拓展。截止至2023年7月31日，公司总点位数量282.2万个，相比2022年末增加4.9%。拆分来看，电梯电视媒体中一、二、三线城市以及海外分别同比增加8.7%、9.1%、3.8%、12.1%；电梯海报媒体中一、二、三线城市以及海外分别同比增加2.4%、0.8%、-1.5%、50%。结构上一二线城市的点位数量仍然保持着更快的增长速度。境外市场的点位数量虽然较少，但公司持续加大对海外市场的拓展力度，点位数量增速较快。 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《分众传媒(002027)年报点评：外部环境变化导致业绩承压，广告投放需求复苏可期》2023-05-04 《分众传媒(002027)季报点评：三季度环比改善明显，静待市场需求回暖》2022-11-02《分众传媒(002027)中报点评：疫情短期冲击业绩，关注下半年环比改善》2022-08-17 ⚫投放需求回升带动点位盈利能力增强。随着客户投放需求的回升，公司2023H1楼宇媒体业务的毛利率同比提升5.36pct至63.97%。销售费用率为18.62%，同比小幅提升0.15pct，管理费用率为3.78%，同比下降2.15pct。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫深耕数字化、智能化、人工智能等技术领域。公司持续提升数字化、智能化营销能力，实现了云端在线推送，将大部分点位屏幕物联网化，实现远程在线监控播放状态。同时通过大数据深入分析研究以及外部合作的方式帮助客户实现精准投放，提升销售转化率。此外公司积极探索AI在广告领域的应用，基于AI驱动的行业解决方案 有望提升公司在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力。 ⚫投资建议与盈利预测：根据CTR数据显示，2023H1国内广告市场同比上涨4.8%，其中电梯LCD和电梯海报分别同比增长13.1%和13.7%，增长势头较好。根据投资者交流信息显示，公司2023H1客户整体投放需求回升明显，但尚未恢复到2021年水平，下半年随经济和消费市场恢复，有望为广告投放需求回升提供支撑。自2023年7月公司点位刊例价已回复常规性价格上调，预计2024年1月将继续维持价格上调政策，或持续提升公司点位的盈利能力。预计公司2023-2025年EPS为0.34元、0.41元和0.48元，按照8月11日收盘价7.27元，对应PE为21.20倍、17.62倍和15.23倍，维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济波动影响广告投放需求；行业竞争加剧；应收账款风险；广告主所处行业监管政策变化 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。