交通运输行业周报：聚焦航空，第三批出境团队游公布，中美航班翻倍，行业盈利大周期起点

一、聚焦航空：第三批出境团队游公布，中美航线增班，国际线迎重要突破 1、8月10日，文旅部公布第三批出境团队游清单，包含日本、韩国、英国、美国、澳大利亚等78个国家/地区，前两批已有60个，合计已有138个国际地区恢复团队游业务。我们预计团队旅客未来将有效提升国际航线客座率水平。 2、中美航线增班，国际线来重要突破。1）据路透社报道，美国交通部表示，将在9月1日允许飞往美国的中国客运航班数量增加到每周18班，并从10月29日起增加至每周24班，当前为双方每周各12班。2）从中美公司看：8月10日，中国国航向美国交通部提交了最新的中美直飞航班飞行计划，新增了每周一班北京-洛杉矶，飞行计划具体是自2023年8月25日到10月27日。美国美联航在周五宣布，将于10月1日起，增加旧金山-上海航班至每日一班（每周7班，当前美联航每周四班）。并将在11月，恢复旧金山-北京航线的每日航班（当前美联航无直飞）。中美增班，意味着国际线迎来重要突破。 3、国内旺季量价表现亮眼。1）近7日民航国内旅客量恢复至119%，周环比+5%；客座率84%，周环比+3pts。2）票价周环比+1%，含油票价超19年11%。 4、投资建议：我们认为Q3起，我国航空业真正步入盈利大周期起点。其一我们认为23Q3或将迎来全球航司业绩同频共振。结合7月以来行业量价水平，我们预计当前国际线恢复仍有限的情况下，三季度我国航司亦将迎来可观盈利。未来国际线恢复提速将使得宽体机执飞洲际长航线，推动效率提升成本下降，并预计将使得国内结构进一步优化，带来价格上行基础。其二我们认为供给逻辑清晰，Q3是我国航空业盈利大周期起点。我们预计本轮航空业的供给低增速或延续至25年之后，且价格市场化改革以来，头部航线价格提升带来盈利弹性。重点推荐中国国航大航弹性，看好高峰利润有望冲击238-300亿；华夏航空：当前处于估值底部，三季度有望迎来长期业绩拐点； 春秋航空：低成本龙头穿越周期，业绩高增确定性强；建议重点关注南方航空、吉祥航空。 二、行业数据跟踪：1、物流保通保畅：7月快递业务量同比增速为+13.0%； 2、航空货运：本周浦东、香港出境航空货运价格指数环比提升；3、航运：油运VLCC-TCE继续回落，MR太平洋指数下跌；BDI微跌；集运SCFI涨幅收窄。 三、市场回顾。交运板块下跌1.4%，跑赢沪深300指数2.0个百分点。 四、投资建议：1、持续看好航空+油运：顺周期双子星。1）航空：盈利大周期起点，量价齐升景气度优势。2）油运：强周期代表性行业，巨大价格弹性空间，旺季前值得参与。2、我们认为顺周期投资线索将扩散。1）我们将顺丰控股排序提前，当前估值具备优势，为上市以来估值低位；顺周期β因素下，公司α将产生加成效果；后续我们继续建议重点关注鄂州机场转运中心投产后对公司全方位体系升级的帮助。2）危化品物流：我们看好化学品物流赛道具有市场空间大、准入壁垒高的特征，需求一旦回暖，弹性可观。我们尤其看好石化仓储与化学品船市场，商业模式清晰，龙头集中度可提升。 重点推荐宏川智慧、兴通股份。3）大件快运：我们近期发布德邦股份跟踪报告，看好公司与京东物流进一步协同带来的提质增效。4）内贸集运：投资格局、享受潜力。CR3达到80%，而中长期看散改集、多式联运推动需求拓展。建议关注中谷物流、安通控股。5）电商快递：性价比已经凸显。持续推荐行业龙头中通快递、看好韵达走出困境、看好圆通处于低估位置具备性价比；关注申通继续优化力度。6）建议开始关注股价调整后，已经具备显著安全边际与分红优势的大宗供应链龙头，厦门国贸、厦门象屿。3、“一带一路”进入新一轮布局期。我们强调“一带一路”核心标的：央企招商港口+民企嘉友国际。 风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑等。 一、聚焦航空：第三批出境团队游恢复，中美航线增班，国际线迎重要突破 1、8/10日，文旅部公布第三批出境团队游清单 8月10日，文旅部通知，即日起，恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家和地区（第三批）出境团队旅游和“机票+酒店”业务。 第三批名单，包含日本、韩国、英国、美国、澳大利亚等78个国家和地区，前两批已有60个，合计已有138个国际地区恢复团队游业务。 分区域看： 1）我们预计日韩团队游有望短期上量，考虑签证办理周期及出行半径，日韩预计恢复斜率最快； 2）欧洲区：第三批清单基本补齐欧洲目的地，团队产品线路丰富度将有明显提升，同时申根签办理或更为灵活（领馆选择更丰富），但准备时间预计较日韩更长。 我们预计团队旅客未来将有效提升国际航线客座率水平。 图表1第31周国际出港航班目的地区域占比分布 2、中美航线增班，国际线迎来重要突破 据路透社报道，美国交通部表示，将在9月1日允许飞往美国的中国客运航班数量增加到每周18班，并从10月29日起增加至每周24班，当前为双方每周各12班。 8月10日，中国国航向美国交通部提交了最新的中美直飞航班飞行计划，新增了每周一班北京-洛杉矶，飞行计划具体是自2023年8月25日到10月27日。 美国美联航在周五宣布，将于10月1日起，增加旧金山-上海航班至每日一班（每周7班，当前美联航每周四班）。并将在11月，恢复旧金山-北京航线的每日航班（当前美联航无直飞）。 中美增班，意味着国际线迎来重要突破，根据航班管家数据统计，此前美国航班恢复比例仅6.5%，若双方都增至24班，对应恢复比例为13%。尽管仍相对较低，但我们参考美联航公布的增班计划，后续仍可能有进一步突破。 图表2第31周主要国家/地区/区域航班量恢复情况 3、国内旺季量价表现亮眼 1）近7日民航国内旅客量恢复至119%，周环比+5%；客座率84%，周环比+3pts。 据Flight AI统计，8月11日，民航国内发送量204万，较19年+14%（数据周对齐），含经停（经停计2次）为214万，较19年+13%，客座率85%，较19年-3.6pts； 7日平均旅客量200万，周环比+5%，较19年+19%，含经停为209万，较19年+17%，平均客座率84%，周环比+3pts，较19年-3pts。未来一周，预测日均旅客量200万。 跨境旅客：近7日恢复至19年同期50%。 图表3国内旅客量（人） 图表4国内客座率（%） 2）票价周环比+1%，含油票价超19年11%。 8月12日，民航全票价1152元，同比+26%，较19年同比+16%；裸票价同比+47%，较19年+12%； 民航7日市场平均全票价1112元，环比上周+1%，同比+21%，较19年同比+11%；平均裸票价1019元，环比上周持平，同比+42%，较19年同比+7%。 图表5国内经济舱全票价（含油，元） 图表6国内经济舱裸票价（扣油，元） 4、强调观点：我们认为Q3起，我国航空业真正步入盈利大周期起点 我们认为Q3起，我国航空业真正步入盈利大周期起点。 其一我们认为23Q3或将迎来全球航司业绩同频共振。我国航司Q2主业业绩整体超预期，Q3弹性更值得期待。结合7月以来行业量价水平，我们预计当前国际线恢复仍有限的情况下，三季度我国航司亦将迎来可观盈利。 未来国际线恢复提速将使得宽体机执飞洲际长航线，推动效率提升成本下降，并预计将使得国内结构进一步优化，带来价格上行基础。 其二我们认为行业供给逻辑清晰，Q3是我国航空业盈利大周期起点。因我们预计本轮航空业的供给低增速或延续至25年之后，且价格市场化改革以来，头部航线的价格提升带来盈利弹性。 供给端逻辑持续兑现：2023年上半年5家航司（三大航+春秋+吉祥）合计引进机队增速仅0.9%，我们测算2019-25年行业增速维持3%左右，且我们认为供给端的保护或延续至2025-27年。 同时，头部航线提价，潜在利润增量可观。 此前报告中我们选取国航国内TOP20航线作测算： 在2019年客运量基础、折扣率4-5折情形下，收入达到280亿，相当于国航2019年国内客运收入的34%，若提价10%，对应可增加约28亿收入； 而一旦供需紧张，假设折扣率普遍提升至7-8折，对应TOP20航线收入将达到466亿，增加186亿收入，特别的，因20-22年三年累计亏损近690亿，按照目前所得税抵亏原则，预计收入增量即为利润增量，可增厚186亿利润。 图表7国航TOP20航线弹性测算 投资建议：继续强调航空重要投资机遇：盈利大周期起点，量价齐升景气度优势。 重点推荐中国国航大航弹性，看好高峰利润有望冲击238-300亿； 华夏航空：当前处于估值底部，三季度有望迎来长期业绩拐点； 春秋航空：低成本龙头穿越周期，业绩高增确定性强； 同时重点关注南方航空、吉祥航空。 二、行业数据更新 （一）物流保通保畅：7月快递业务量同比增速为+13.0% 1、邮政快递业务量： 7月31日-8月6日，邮政快递揽收和投递分别为23.41亿件、23.55亿件，环比-2.34%、-1.46%；每日量以周平均值测算，7月1-31日揽收和投递为109.47亿件、109.13亿件，分别较6月环比-9.0%、-9.6%。以7月1-31日件量计算，23年7月快递业务量同比增速为+13.0%。 2、国家铁路运输货物： 7月31日-8月6日，铁路货运量6700.3万吨，环比-6.85%；每日量以周平均值测算，7月1-31日运量累计较6月同期环比+0.5%，较去年7月同期同比-0.4%。 3、全国高速公路货车通行量： 7月31日-8月6日，高速公路货车通行量5155.7万辆，环比+0.64%；每日量以周平均值测算，7月1-31日通行量累计较6月同期环比+1.2%，较去年7月同期同比+6.4%。 4、重点港口： 货物吞吐量：7月31日-8月6日，货物吞吐量22336.9万吨，环比-5.31%；每日量以周平均值测算，7月1-31日吞吐量累计较6月同期环比-1.4%，较去年7月同期同比+4.1%。 集装箱吞吐量：7月31日-8月6日，集装箱吞吐量498.8万TEU，环比-9.38%；每日量以周平均值测算，7月1-31日吞吐量累计较6月同期环比-1.3%，较去年7月同期同比+1.9%。 5、货运航班量： 7月31日-8月6日，货运航班量3874班，其中国际2341班、国内1533班，环比+5.6%、+3.6%、+8.9%；每日量以周平均值测算，7月1-31日货运航班，较6月同期环比-0.5%、+1.7%、-3.9%。 图表8邮政快递业务量 图表9国家铁路货运量 图表10高速公路货车通行量（万辆） 图表11全国重点港口货物及集装箱吞吐量 图表12民航保障货运航班量 （二）航空货运：本周浦东、香港出境航空货运价格指数环比提升 8月7日，浦东机场出境航空货运价格指数3501，周环比+1.4%，同比-48.7%。 香港机场出境航空货运价格指数3043，周环比+0.3%，同比-40.9%。 图表13浦东机场出境航空货运价格指数 图表14香港机场出境航空货运价格指数 图表15浦东机场出境航空货运价格指数同比 图表16香港机场出境航空货运价格指数同比 （三）航运：油运VLCC-TCE继续回落，MR太平洋指数下跌；BDI微跌；集运SCFI涨幅收窄 集装箱：截至8月11日，SCFI收于1044点，周环比+0.4%，涨幅收窄；其中美西、美东、欧洲、地中海周环比+0.7%、+1.9%、-2.2%、-1.4%；SCFI 2023Q3均值998点，同比-68.9%。CCFI收于875点，周环比+1.2%，涨幅扩大；2023Q3均值870点，同比-71.0%。PDCI收于980点，周环比-1.3%，跌幅收窄；2023Q3均值1009点，同比-35.5%。 此前欧美高库存下受高通胀抑制消费、经济衰退等影响，去库进程缓慢、进口需求低迷，集运干线运价2H22以来整体下跌。今年欧美库存总体回落，美国库销比已接近疫情前水平，Q2起随着停航控制有效运力供给+出口运需边际改善，欧线、美线