热点与高频：拜登签署对华投资审查行政令意在何为？

——热点与高频20230812 核心内容： 分析师 高明：18510969619：gaoming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522120001 一、市场热点：8月9日，拜登签署对华投资审查行政令 该行政令授权财政部发布法规，要求美国企业和个人提供信息，禁止对中国半导体和微电子、量子信息、人工智能领域的投资。限制范围包括股权投资（并购、PE、VC）、绿地投资、合资、债务融资等。我们认为，这一行政令的影响可能有四个方面，一是此行政令明确“在1年内”生效，而且是授权美国商务部、财政部和其他有关部门出台对华限制令的权利，而部门协调及编撰法律需要时间。二是行政令由美国总统颁布，未经过国会授权。三是业务多元的公司将不受此法案限制，小微、初创企业更易受影响。三是目前行政令仅针对中国的一级市场，二级市场不受限制。四是随着美国政府不断推出逆全球化措施，中国FDI增速从2022年以来开始下行，2023年上半年以人民币计价的实际使用外资额同比回落-2.3%。同时境外主体持有的人民币证券规模也都从2022年开始回落。 风险提示： 1.持续通缩的风险2.政策时滞的风险3.海外衰退的风险 二、高频数据： 1.社会融资增速显著下行，股市、商品与债券收益率下行。截止8月11日，10年期国债收益率仍然横盘在2.65%左右，1年期商业银行同业存单收益率收于2.27%。7月社会融资增速降至8.9%（前值9.0%），人民币贷款增速降至11.0%（前值11.2%）。信贷与社会融资低迷，这导致A股显著调整，沪深300指数8月以来累计跌幅-3.2%，债券收益率开始下行，国内商品、人民币汇率也开始面临压力，USDCNY即期再次到达7.23的低位。 来源：Wind，中国银河证券研究院 2.美国10年期国债收益率升至4.16%。7月美国CPI同比增速升至3.2%（前值3.0%），核心CPI同比4.7%（前值4.8%）。8月11日美元指数升至102.88，10年期美国国债收益率升至4.16%，都保持了7月中旬以来的持续上行趋势（两者低点都在7月13日，美元指数当时是99.76，美国10年期国债收益率当时是3.76%），与美国通胀数据出现反弹的情况是一致的。 3.下周重要数据与事件：7月15日将公布中国7月经济与就业数据，同时也有4000亿元1年期MLF和60亿元7天期逆回购到期。海外美国将发布7月零售数据、欧元区将发布二季度GDP修正值与7月CPI数据。 宏观日历 一、市场热点：拜登签署对华投资审查行政令 8月9日，拜登签署对华投资审查行政令，授权财政部发布法规，要求美国人提供信息，并禁止对我国半导体和微电子、量子信息、人工智能领域投资，限制范围包括股权投资（并购、PE、VC）、绿地投资、合资、债务融资等。据彭博社消息，拜登政府官员表示，该命令针对的是那些希望通过合并、私募股权和私人资本以及合资企业和融资安排收购受限制的中国公司股权的人。预计仅限于50%以上收入来自受限制行业的中国初创企业和大型企业。我们认为，这一行政令的影响主要有以下几个方面： 首先，行政令到实际执行需要时间，且行政令留下缓冲余地。此行政令是授权美国商务部、财政部和其他有关部门出台对华限制令的权利，因此各部门之间的协商协调以及编撰法律均需要大量时间。此外，行政令原文“在根据本命令第1条发布的法规生效之日起1年内，部长应与商务部长以及其他相关机构负责人协商，评估是否修改该法规，包括是否调整‘涉及国家安全技术和产品’的定义，增加或删除半导体微电子、量子信息技术、人工智能等领域的技术和产品。”也为后续调整和谈判留出空间。需要注意行政令是美国总统所颁布的，未经过国会授权，目前距离美国大选仅剩一年，拜登此时颁布行政令也为选战所添加对华强硬的成绩。但下任总统如果另有其人，则下任总统有权否决此行政令。 第二，彭博社援引拜登政府官员消息认为，高新技术收入占公司总收入50%以下的才受影响，意味着业务多元的公司将不受此法案限制，而有能力做到业务多元，且兼顾发展高新技术的企业是大型企业。因此此行政令对小微、初创企业的影响可能更大。 第三，目前行政令仅针对一级市场，二级市场不受限制。 最后，此行政令仍是服务于美国的所谓“去风险”战略，目的是在与中国竞争和谈判之时增加筹码，并通过加大对华强硬姿态为明年选举添加政绩。我们可以看到，随着美国政府的逆全球化措施不断推出，中国FDI增速在2022年以来开始下行，2023年上半年以人民币计价的实际使用外资规模同比回落-2.3%。与此同时，境外主体持有的人民币股票与债券规模也都从2022年以来开始回落。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院；注；2023年为上半年值 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、高频数据 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图表目录 图1：中国FDI流入增速从2022年以来持续下行.........................................................................................................3图2：境外主体持有人民币证券规模也在2022年以来出现下降..................................................................................3图3：美国10年期、1年期国债收益率..........................................................................................................................4图4：美国10年期TIPS收益率与伦敦黄金价格...........................................................................................................4图5：美股道指、纳指.......................................................................................................................................................4图6：美股标普指数的波动率指数（VIX）....................................................................................................................4图7：中国10年期国债收益率与商业银行同业存单收益率.........................................................................................4图8：美元指数与USDCNY..............................................................................................................................................4图9：布伦特原油现货价与CRB工业原料指数.............................................................................................................5图10：LME铜价（美元/吨）..........................................................................................................................................5图11：上期所螺纹钢和热卷价格（元/吨） .....................................................................................................................5图12：焦煤、焦炭、动力煤价格（元/吨）....................................................................................................................5图13：郑商所纯碱与玻璃价格（元/吨）........................................................................................................................5图14：全国水泥价格指数（点）.....................................................................................................................................5图15：30大中城市商品房成交面积（万平方米）........................................................................................................6图16：执行国内航班数与国际航班数.............................................................................................................................6图17：中国出口集装箱运价指数（CCFI）....................................................................................................................6图18：波罗的海运费指数：干散货指数（BDI）与原油指数（BDTI）.....................................................................6图19：农产品价格200指数（2015年=100）与猪肉批发价......................................................................................6图20：农业部28种蔬菜、7种水果监测价格（元/kg）................