CHBN市场多点开花，数字化转型已成为增长引擎

电信运营Ⅲ 中国移动（600941.SH） 买入-A(首次) CHBN市场多点开花，数字化转型已成为增长引擎 2023年8月12日 公司研究/动态分析 事件描述： 中国移动于2023年8月10日发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收5,307亿元，同比+6.8%；其中，主营业务收入4,522亿元，同比+6.1%。其他业务收入785亿元，同比+11.3%。；实现归母净利润762亿元，同比+8.4%。 事件点评： 公司个人市场基础扎实，稳中有升。2023H1，公司个人市场收入达2,594亿元，同比+1.3%；移动客户9.85亿户，净增1,038万户，其中5G套餐客户达7.22亿户，净增1.08亿户。移动云盘月活跃客户达到1.76亿户，净增976万户，客户规模排名行业第二；新兴个人数字化业务快速增长，移动ARPU达52.4元。 公司家庭市场持续挖掘客户价值，保持良好增长。2023H1，公司家庭市场收入649亿元，同比+9.3%；家庭宽带客户达2.55亿户，净增1,115万户。千兆家庭宽带客户规模达6,036万户，渗透率提升至23.7%。智能组网客户同比+50.1%，家庭安防客户同比+40.6%，智慧社区、数字乡村等新场景HDICT解决方案服务客户数达2,088万户，家庭客户综合ARPU达到43.3元。 政企市场能力不断强化，维持快速发展。2023H1，公司政企市场收入达到1,044亿元，同比+14.6%。政企客户数达2,430万家，净增110万家。累计签约5G行业商用案例超2.5万个，带动DICT项目签约209亿元，同比+28%；5G专网收入达25.1亿元，同比+69.7%；ToV市场与全国销量Top10新能源品牌中的9家达成合作；ToG市场金额超过300万大单的项目数量超1,000个，品牌优势不断凸显。 分析师： 高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 新兴市场保持高增。2023H1，公司新兴市场收入235亿元，同比+18.4%。国际业务收入达101亿元，同比+25.9%。数字内容收入达130亿元，同比+12.5%，云游戏全场景月活跃客户达1.2亿户，用户规模行业第一。 数字化转型已成为业绩增长的主要驱动力。2023H1，公司数字化转型收入1,326亿元，同比+19.6%，以29.3%的收入占比贡献84.1%的收入增量。其中，行业数字化方面，DICT收入602亿元，同比+24.9%；个人和家庭数字化收入102亿元，同比+23.0%；智慧家庭增值业务收入173亿元，同比+21.4%。移动云收入达到人民币422亿元，同比+80.5%，其中，IaaS收入份额排名top3，自有IaaS+PaaS收入增速超100%。 资本开支节奏放缓，重点布局算力网络建设。公司2023年全年计划资本开支1,832亿元，同比-1.1%；2023H1实现资本开支814亿元，同比-11.5%。公司继续加强算网基础，优化“4+N+31+X”9算力布局，对外可用IDC机架 数达47.8万架，净增1.1万架；累计投产算力服务器超80.4万台，净增9.1万台；算力规模达到9.4EFLOPS，提升1.4EFLOPS；自主研发算网大脑、算力并网平台，算网大脑首批通过信通院算网大脑算网自智能力认证，落地多个算力并网项目，纳管10余家厂商算力。 公司积极回馈股东、共享发展成果。公司决定2023年中期派息每股2.43港元，同比+10.5%，2023年全年派息率计划提升至70%以上，继续为股东创造更大价值。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025年归母公司净利润1367/1497/1634亿元，同比增长9.0%/9.5%/9.2%，对应EPS为6.40/7.00/7.64元，对应8月11日收盘价PE为15/14/13倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示： 通信行业用户增速下降的风险。随着国内移动、宽带用户普及率的提升，移动、宽带用户增长速度有所波动。根据工信部统计公报，2018-2022年，全国移动电话用户分别净增1.49亿户、净增3525万户、净减728万户、净增4875万户、净增4062万户，净增规模波动较大，2020年出现负增长；全国宽带用户分别净增5884万户、净增4,190万户、净增3,427万户、净增5224万户、净增5386万户，净增规模有所波动。若公司未能及时、有效优化经营策略、提升服务质量以增强对客户的吸引力，可能会对公司的业务财务状况或经营业绩产生不利影响。 业务转型拓展未达预期的风险。当前行业面临新一轮信息技术革命和产业变革机遇，公司业务从ToC向CHBN发展，若公司无法持续有效地提升网络实力、技术研发、产品服务、人才队伍和品牌渠道等多方面能力，或市场情况发生不确定变化，可能导致公司的业务转型拓展不及预期，对公司业绩造成不利影响。 目录 1.整体经营情况...................................................................................................................................................................42.传统业务...........................................................................................................................................................................43.数字化转型业务...............................................................................................................................................................5 图表目录 图1：中国移动营收及归母净利润...................................................................................................................................4图2：中国移动业务结构（亿元）...................................................................................................................................4图3：中国移动移动业务收入及ARPU...........................................................................................................................5图4：中国移动宽带及智慧家庭收入情况.......................................................................................................................5图5：中国移动数字化转型收入情况...............................................................................................................................5图6：中国移动数字化转型贡献.......................................................................................................................................5图7：中国移动云业务收入...............................................................................................................................................6图8：中国移动政企业务情况...........................................................................................................................................6 1.整体经营情况 中国移动整体经营情况稳步发展，数字化转型收入占比快速提升。中国移动2023H1实现营收5,307亿元，同比+6.8%；其中，主营业务收入4,522亿元，同比+6.1%。其他业务收入785亿元，同比+11.3%。；实现归母净利润762亿元，同比+8.4%。2022年实现营收9373亿元，同比+10.5%，4年CAGR达6.2%；实现归母净利润1255亿元，同比+8.2%，4年CAGR达1.8%。从业务结构角度看，2023H1，公司数字化转型收入1,326亿元，同比+19.6%，以29.3%的收入占比贡献84.1%的收入增量。2022年，中国移动数字化转型收入为1825亿元，同比+30.3%，占主营业务比重25.6%。移动及固网基础业务稳定增长 资料来源：wind，山西证券研究所 2.传统业务 传统业务稳步提升，家庭增值服务发展势头良好。2023H1，公司移动业务收入3,056亿元，同比+1.8%，移动业务ARPU达52.4元。2022年，中国移动移动业务收入5690亿元，同比+2.5%；移动业务ARPU为49元，同比+0.4%，两者均自2020年开始稳定回升。2023H1，公司智慧家庭（包括魔百和、智能组网、家庭安防、智能遥控器等业务）收入580.7亿元，同比+7.2%；移动高清用户达2.01亿户，净增840万户。2022年，中国移动智慧家庭收入297亿元，占有线宽带业务比重达28.3%，3年提升13.2pp；移动高清收入达252亿元（同比+33.6%），客户达1.93亿户（同比+2511万户）； 资料来源：运营商业绩推介材料，山西证券研究所 3.数字化转型业务 数字化转型已成为公司业绩增长的主要驱动力。2023H1，公司数字化转型收入1,326亿元，同比+19.6%，以29.3%的收入占比贡献84.1%的收入增量。其中，行业数字化方面，DICT收入602亿元，同比+24.9%；个人和家庭数字化收入102亿元，同比+23.0%；智慧家庭增值业务收入173亿元，同比+21.4%。2022年，中国移动数字化转型收入达2076亿元，同比+30.3%，以25.6%的主营业务收入比重贡献79.5%的收入增量，2年CAGR达28.3%。 移动云业务突飞猛进，迈入行业第一阵营。2023H1，移动云收入达到人民币422亿元，同比+80.5%，其中，IaaS收入份额排名top3，自有IaaS+PaaS收入增速超100%；ToB端，公有云收入236亿元，占行业云收入64.5%；ToC&H端，移动云盘月活用户达1.76亿户，同比+0.36亿户。2022年，中国移动云业务收入达503亿元，同比+108%。其中，toC&H端移动云盘收入55亿元，同比+60%，月活跃客户达1.66亿户，覆盖情况位居行业第二；toB端核心产品收入超百亿，公有云市场份额居市场第6位（较2019年上升16位），I+P收入同比+