A股8月第2周因子周报：市场整体收跌，小市值因子表现抢眼

1 金融工程│金融工程定期 请务必阅读报告末页的重要声明 A股8月第2周(8.7-8.13)因子周报 ——市场整体收跌，小市值因子表现抢眼 ➢ 市场轮动收跌，小市值风格胜出 本周A、H股市双双收跌，中证全指收益为-3.4%，恒生指数涨跌幅为-2.38%。A股宽基尽数收跌，上证50跌3.02%，中证1000跌3.53%。市场风格方面，小市值因子以2.48%的涨幅领先大类因子；波动率因子以-2%的收益垫底。 ➢ 各行业全部收跌，能化交运、医药板块最抗跌 能化交运、医药板块最抗跌，强势行业并未有一致的风格。本周在全部行业均下跌的背景下，石油石化、煤炭行业以不超过1%的跌幅在各行业间分列前2。次之的交运、医药行业分别下跌1.37%、1.48%。金融地产和TMT板块则表现较差，地产、建材、电子、计算机行业的跌幅均超过4%，通信行业更以超6%的跌幅垫底。在收益前10的行业中，石油石化、化工、医药行业呈现出较为强劲的动量风格，其他行业则并未有一致的风格特征。 ➢ 3大类公募指增产品的超额全部为正 本周沪深300的指增产品平均超额为0.08%，最高为0.60%，最低为-0.59%；中证500指增产品的平均超额为0.23%，最高为1.08%，最低为-0.24%；中证1000指增产品的平均超额为0.26%，最高为3.36%，最低为-0.29%。 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 证券研究报告 2023年08月12日 作者 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002 邮箱：zhurm@glsc.com.cn 分析师：孙子文 执业证书编号：S0590523060001 邮箱：sunzw@glsc.com.cn 相关报告 1、《北向偏好电力、非银，ETF持续大额流入：——北向资金与ETF周报（07.31-08.06）》2023.08.06 2、《A股8月第1周(7.31-8.06)因子周报：——市场行情震荡，凸显波动率风格》2023.08.05 50%60%70%80%90%100%110%上证50沪深300中证500中证全指恒生指数恒生科技 请务必阅读报告末页的重要声明 2 金融工程│金融工程定期 正文目录 1. 市场轮动收跌，小市值风格胜出 ...................................... 3 1.1 市场整体收跌，大盘指数跌幅较小 .............................. 3 1.2 主流宽基成分股的风格特征 .................................... 4 2. 全部行业尽数收跌，行业间风格较为发散 .............................. 5 2.1 各行业尽数收跌，能化交运、医药板块最抗跌 ..................... 5 2.2 强势行业间并未呈现一致的风格特征 ............................ 6 3. 公募指增产品的超额回报全部为正 .................................... 6 3.1 300指增产品平均超额为0.08% ................................. 7 3.2 500指增产品平均超额为0.23% ................................. 7 3.3 1000指增产品平均超额为0.26% ................................ 8 4. 风险提示 ......................................................... 8 5. 附录 ............................................................. 9 5.1 因子构建步骤 ................................................ 9 5.2 因子指标的含义 .............................................. 9 图表目录 图表1： 本周市场整体收跌，大盘指数跌幅小 ............................. 3 图表2： 市场大类风格中小市值因子明显跑赢 ............................. 3 图表3： 对数总市值因子在细分因子中的涨幅居首 ......................... 3 图表4： 沪深300大类因子中价值因子弱势领先 ........................... 4 图表5： 沪深300细分因子中股息率因子收益居首 ......................... 4 图表6： 中证500大类因子中流动性风格显著跑赢 ......................... 5 图表7： 中证500细分因子中月度换手率涨幅居首 ......................... 5 图表8： 中证1000成分股中成长因子收益开始领先 ........................ 5 图表9： 未预期盈利在中证1000细分因子中收益居首....................... 5 图表10： 本周各行业尽数收跌，能化交运、医药最为抗跌 ................... 6 图表11： 强势行业间并未呈现一致的风格特征 ............................ 6 图表12： 本周沪深300指增产品的平均超额0.08% ......................... 7 图表13： 本周中证500指增产品的平均超额为0.23% ....................... 8 图表14： 本周中证1000指增产品的平均超额为0.26% ...................... 8 图表15： 细分因子含义及构建方法 ..................................... 10 请务必阅读报告末页的重要声明 3 金融工程│金融工程定期 1. 市场轮动收跌，小市值风格胜出 1.1 市场整体收跌，大盘指数跌幅较小 1.1.1 市场中观维度小市值风格胜出 2023/8/7-2023/8/11期间A、H股市双双下跌：港股恒生指数收益为-2.38%，恒生科技的涨跌幅则为-4.98%；A股中证全指跌3.40%，主要宽基指数尽数收跌，其中上证50跌3.02%，中证1000跌3.53%。 市场风格层面，小市值因子收益领先，波动率因子明显跑输。本周A股市场仅小市值、盈利因子收涨，其中居首的小市值因子收益为2.48%，盈利因子收益为0.69%。跌幅超过1%的则有动量、波动率因子，其中波动率因子收益为-2%。 图表1：本周市场整体收跌，大盘指数跌幅小 图表2：市场大类风格中小市值因子明显跑赢 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 1.1.2 对数总市值因子在细分因子中涨幅居首 从细分因子的表现来看，对数总市值、股息率因子在细分因子中领涨，3月beta因子表现最差。本周在细分因子中，除了对数总市值因子外，涨幅居首的股息率因子收益达1.23%。另一方面，波动率类别的12月beta因子收跌2.37%，3月beta因子跌2.86%。 图表3：对数总市值因子在细分因子中的涨幅居首 -6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.00周涨跌幅%-3-2-10123小市值盈利价值流动性成长反转动量波动率周收益率% 请务必阅读报告末页的重要声明 4 金融工程│金融工程定期 1.2 主流宽基成分股的风格特征 1.2.1 沪深300内价值因子弱势领涨 沪深300指数内价值因子在大类因子中涨幅居首，股息率因子领涨细分因子。本周沪深300指数的大类因子收益均不超过1%，居首的价值因子收涨0.85%。流动性、波动率因子则表现不佳，后者的跌幅达2.73%。在细分因子中，股息率因子以2.06%的收益领先，次之为收涨1.74%的12月相对强势因子；垫底的1月beta因子收益为-3.5%。 图表4：沪深300大类因子中价值因子弱势领先 图表5：沪深300细分因子中股息率因子收益居首 资料来源：通联数据，国联证券研究所 资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.2 中证500成分股内流动性因子收益高涨 在中证500成分股内，波动性因子的涨幅在大类因子中领先，细分因子中月度换手率因子表现最优。在中证500的大类因子中，流动性因子以2.56%的收益强势领先，次之的盈利因子涨幅仅为0.6%；其他大类因子均表现不佳，其中垫底的波动率因子收益为-1.8%。在细分因子中，领涨的月度换手率因子收益为2.8%，领跌的12月beta因子收益则为-3.07%。 资料来源：wind，国联证券研究所 -3-2-1012价值动量盈利成长反转小市值流动性波动率周收益率%-4-3-2-10123周收益率% 请务必阅读报告末页的重要声明 5 金融工程│金融工程定期 图表6：中证500大类因子中流动性风格显著跑赢 图表7：中证500细分因子中月度换手率涨幅居首 资料来源：通联数据，国联证券研究所 资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.3 中证1000大类因子中成长因子涨幅居首 在中证1000指数的大类因子中，成长因子的表现愈发强劲。本周在中证1000股池的大类因子间，成长因子以1.1%的涨幅超过了一直领涨的价值因子，后者以0.71%的涨幅屈居第2。流动性因子则以-1.75%的收益垫底。在细分因子中，未预期盈利因子以1.43%的涨幅位居榜首，表现最差的季度换手率因子收益为-2.24%。 图表8：中证1000成分股中成长因子收益开始领先 图表9：未预期盈利在中证1000细分因子中收益居首 资料来源：通联数据，国联证券研究所 资料来源：通联数据，国联证券研究所 2. 全部行业尽数收跌，行业间风格较为发散 2.1 各行业尽数收跌，能化交运、医药板块最抗跌 本周在市场整体收跌的背景下各行业全部收跌，其中能源板块的石油石化、煤炭行业分别以-0.56%、-0.73%的收益分列前2。次之的交运行业收跌1.37%、医药行业跌1.48%。另一方面，金融地产及TMT板块的表现均较差，非银金融、地产、建筑材料、电子、计算机行业的跌幅超过4%，通信行业则以-6.26%的收益垫底。 -3-2-10123流动性盈利价值反转动量小市值成长波动率周收益率%-4-3-2-101234周收益率%-2-1.5-1-0.500.511.5成长价值盈利小市值动量反转波动率流动性周收益率%-3-2-1012周收益率% 请务必阅读报告末页的重要声明 6 金融工程│金融工程定期 图表10：本周各行业尽数收跌，能化交运、医药最为抗跌 资料来源：wind，国联证券研究所 2.2 强势行业间并未呈现一致的风格特征 强势行业并未呈现一致的风格特征。在周度收益位居前10的行业中，石油石化、化工、医药行业的动量因子收益均超过1%，且在全行业间也处于前10的水平。煤炭行业的反转因子收益达3.06%，在全行业处于前2的水平。交运行业的波动率因子收益则在全行业位居第3。整体来看，这些行业并未呈现出明显一致的风格特征。 图表11：强势行业间并未呈现一致的风格特征 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3. 公募指增产品的超额回报全部为正 -7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.00通信(申万)建筑材料(申万)家用电器(申万)房地产(申万)机械设备(申万)电子(申万)计算机(申万)商贸零售(申万)非银金融(申万)建