能源化工(LLDPE、PP)周报：供需矛盾累积中，关注节后返市库存变化

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 供应压力表现需时间，空单需等待 2016-6-13 供应压力重新提升，试空头寸续持 2016-6-6 品种强弱转换中，试空头寸续持 2016-5-30 中信期货研究|能源化工策略周报（LLDPE、PP） 2016-06-13 供需矛盾累积中，关注节后返市库存变化 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 节前上游库存持续降低，石化出厂价持稳；港口库存继续下降、社会库存处于偏低水平。需求方面，因进入农忙季节、且订单利润一般，PP下游塑编开工小降，LLDPE下游农膜开工下降较多。供应方面，检修装臵6月初至中旬重启较多、假期后将开始累积一定库存。成本方面，上游原油走弱，丙烯价格下行，外采丙烯利润提升。预计节后返市现货将有一定调整压力，关注周内库存消化情况。周初如期货高开可考虑少量试空。 操作建议： L9-1正套持有。 风险点： 布伦特原油突破35~55美元/桶区间 宏观预期大幅改善，提振远月价格投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 L9-1 正套 正套 持有 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年6月13日 2 / 13 一、LLDPE、PP市场解析 1.上周回顾 LLDPE：L1609涨0.49%收8175元/吨，持仓51.1（-0.3）万手。华北石化主流出厂价8550~8600（+0）元/吨；主流市场价8450~8600（+50~100）元/吨。 PP：PP1609涨0.83%收6833元/吨，持仓67.0（-2.9）万手。华东T30S主流出厂价6900~7000（+0）元/吨；主流市场价6950~7000（+50）元/吨。 2.重要的市场变化 上游原料：石脑油CFR日本427.75（-2.87）美元/吨；乙烯CFR东北亚1055（+0）美元/吨，CFR东南亚1045（+0）美元/吨。丙烯CFR中国735（+5）美元/吨，山东丙烯6000（-125）元/吨，华东丙烯6000（+0）元/吨。 进口利润：LLDPE丁烯基CFR中国1095（+5）美元/吨，完税价9020元/吨。PP均聚CFR中国900（-5）美元/吨，完税价7440元/吨。 下游开工： PE终端农膜开工20（-10%）。PP下游整体开工率64%（-1%），其中塑编行业开工58%（-2%），共聚注塑开工65%（+0%），BOPP开工69%（+0%）。 库存情况：大商所LLDPE仓单68（-263）手；PP仓单16（+0）手。 PP粒粉价差：山东地区50（+0）元/吨，华东地区450（-50）元/吨。 品种间价差：PP华东较LLDPE华北现货贴水1500元/吨。 3.本周展望 节前上游库存持续降低，石化出厂价持稳；港口库存继续下降、社会库存处于偏低水平。需求方面，因进入农忙季节、且订单利润一般，PP下游塑编开工小降，LLDPE下游农膜开工下降较多。供应方面，检修装臵6月初至中旬重启较多、假期后将开始累积一定库存。成本方面，上游原油走弱，丙烯价格下行，外采丙烯利润提升。预计节后返市现货将有一定调整压力，关注周内库存消化情况。 4.操作策略 L9-1正套持有。 5.主要风险点 布伦特原油突破35~55美元/桶区间。 宏观预期大幅改善，提振远月价格 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年6月13日 3 / 13 二、LLDPE期货数据跟踪 1.LLDPE期货价格跟踪 表1：LLDPE期货价格 单位：元/吨、手 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周度持仓变化L017730+300.39%187882-2624L057390+200.27%38030+5268L098175+400.49%511324-3174数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 2.LLDPE市场价差结构跟踪 表2：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/6/32016/6/8涨跌幅天津现货-主力合约365425+60余姚现货-主力合约615575-40广州现货-主力合约665625-40L9-1435445+10L5-9-765-785-20数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部期现价差跨期价差 图 1： LLDPE跨期价差 单位：元/吨 图 2：LLDPE期现价差 单位：元/吨 200 250 300 350 400 450 500 2016/03/292016/04/052016/04/122016/04/192016/04/262016/05/032016/05/102016/05/172016/05/242016/05/312016/06/07L9-1 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 2015/08/192015/09/092015/09/302015/10/212015/11/112015/12/022015/12/232016/01/132016/02/032016/02/242016/03/162016/04/062016/04/272016/05/182016/06/08基差-华北LLDPE市场价-华北LLDPE主力合约 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年6月13日 4 / 13 三、LLDPE产业链数据跟踪 1.产业链利润/价差 图 3：各地区基差 单位：元/吨 图 4：进口利润 单位：元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/11/272015/12/112015/12/252016/01/082016/01/222016/02/052016/02/192016/03/042016/03/182016/04/012016/04/152016/04/292016/05/132016/05/27基差-华北基差-华东基差-华南 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/06/112014/08/112014/10/112014/12/112015/02/112015/04/112015/06/112015/08/112015/10/112015/12/112016/02/112016/04/11LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 图 5：生产毛利（出厂价-石脑油估算成本） 单位：元/吨 图 6：贸易商毛利（市场价-出厂价） 单位：元/吨 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/07/232012/10/232013/01/232013/04/232013/07/232013/10/232014/01/232014/04/232014/07/232014/10/232015/01/232015/04/232015/07/232015/10/232016/01/232016/04/23油制LLDPE生产利润-1M -400 -200 0 200 400 600 2015/11/272015/12/112015/12/252016/01/082016/01/222016/02/052016/02/192016/03/042016/03/182016/04/012016/04/152016/04/292016/05/132016/05/27贸易商利润-华北贸易商利润-华东贸易商利润-华南贸易商利润-全国 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 图 7：产业链逐级价差 单位：美元/吨 图 8：相关产品-LLDPE价差 单位：元/吨 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/06/112014/08/112014/10/112014/12/112015/02/112015/04/112015/06/112015/08/112015/10/112015/12/112016/02/112016/04/11石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/07/252014/09/252014/11/252015/01/252015/03/252015/05/252015/07/252015/09/252015/11/252016/01/252016/03/252016/05/25HDPE-LLDPELDPE-LLDPE 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年6月13日