铜周度基本面分析

银河期货王颖颖投资咨询资格证号：Z0014913 核心观点 宏观：美国7月新增非农就业小幅不及预期，为连续两个月小幅不及预期，但失业率小幅下降。8月4日上午，国家发展改革委、财政部、人民银行、税务总局联合召开新闻发布会，介绍深入解读打好宏观政策“组合拳”，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，大力支持科技创新、实体经济和小微企业发展等方面的政策举措及落实实施情况，整体上符合市场预期。下周重点关注美国7月CPI数据，市场预计CPI会上升至3.3%，通胀反弹将对铜价构成压力。 基本面： 供应： 最近矿企陆续公布二季度产量数据，由于QB2、LosPelambres等铜矿项目建设缓慢，智利铜矿产量下滑等因素，我们把今年铜矿增量预期下调至66万吨/3%。不过今年海外冶炼厂长检修多、国内粗炼投产项目少，加上白银有色熔炼推迟投产，大冶有色检修延长等原因，所以铜精矿的需求并不大，现在铜精矿还是处在供过于求的状态，现货TC不断攀升至93.59美元/吨。 供应:海外供应仍然存在很多问题，主要是智利和美国的精铜产量仍然在下滑，今年主要的增量在刚果金和塞尔维亚，不过刚果金的运输一直有问题，所以到货量不多。7月份国内冶炼厂集中检修，精铜产量为92.59万吨，8月份仅有大冶有色和新疆五鑫检修，预计产量提升至96万吨。最近进口铜流入量比较少，加上部分冶炼厂出口了铜，我们下调了7-8月份净进口预期。 消费：终端进入消费淡季，下游线缆和铜杆企业反应新订单不佳，整体来看消费较为清淡。不过铜管消费还不错，空调消费超出预期，比较意外的是出口订单开始回升，海外高温天气也刺激了空调销售。总体来看，铜消费表现还不错，环比走弱仅仅是季节性原因。 库存：本周全球显性库存增加7641吨，其中国内社会库存下降0.99万吨，保税区铜库存增加0.2万吨，LME铜库存增加1.49万吨，COMEX铜库存增加141吨。策略： 宏观方面，本周市场情绪回暖，主要是由于市场对国内会出台刺激政策的预期，周五四部委联合召开发布会，发布会内容基本上符合市场预期；下周重点关注美国7月CPI数据，由于能源价格上涨等原因，预计7月份CPI会反弹至3.3%，对美联储加息构成压力。 基本面方面，LME铜库存开始垒库，不过国内进口铜紧张，加上消费表现还稳定，现货表现紧张。综合来看，下周铜价可能会承压回落至67500附近，在67500-70000之间运行。 最近海外矿企陆续发布二季度报告，大部分企业的生产情况比较符合预期，两家企业下调产量预期。新扩建方面，英美资源Quellaveco铜矿上半年产量为13.78万吨，预计全年产量为31-35万吨，力拓OyuTolgoi铜矿今年一季度开始生产，上半年OT矿共生产8.5万吨，比去年增加2.5万吨，预计全年增加5万吨以上。预计从2028年到2036年，OyuTolgoil露天和地下矿每年可产铜约50万吨。紫金矿业卡莫阿项目技改工程超计划推进，二季度共生产铜精矿10.4万吨，上半年共生产铜精矿19.7万吨，2023年卡莫阿-卡库拉铜矿生产精矿含铜的指导目标为39-43万吨，比2022年增加10万吨。不过有些矿山的增产不及预期，如Escondida矿山铜产量因为计划外检修等原因出现下滑，LosPelambre铜矿海水淡化及扩建项目延迟，Antofagasta下调了产量预期，Teck资源的QB2铜矿因为投产施工延迟等原因，今年上半年产量仅有2900吨，Teck资源将今年QB2的产量预期下调为8-10万吨。另外莱比塘一直没有复产，我们把今年的产量预期下调至3万吨。根据矿山的排产情况，我们下调了今年铜矿增量预期至66万吨。 废铜供应增加 ◼本周铜价冲高回落，精废价差整体在高位运行。 ◼8月份铜冶炼厂检修量减少，仅有新疆五鑫和大冶有色两家检修，对阳极铜的需求量减少，粗铜加工费回升。 ◼不过9月份检修开始增多，加上白银有色铜炉投产推迟，需要购买阳极铜，预计9月份粗铜加工费重新下降。 国内精铜进口量 ◼2023年1-6月累计进口165.77万吨，同比下滑11.74%，6月份精铜进口量为29.81万吨，同比下降20.38%。 ◼2023年1-6月累计出口16.91万吨，累计同比增加1.54，6月份出口2.2万吨，同比增加112.25%。◼6月份进口铜有所增多，LME亚洲库存和俄铜到货，不过市场反应铜直接去了下游，所以上海现货市场上看到的不多；7月份以后刚果金的铜陆续运到国内。不过7-8月份进口亏损很大，所以进口铜整体到货量有限，预计在30万吨左右。◼不过由于进口亏损过大，6-8月份冶炼厂都有部分出口。 海外冶炼厂情况 ◼海外问题还是很多，智利和美国电铜产量仍然在减产，因此智利来中国的铜不多。境外最大的增量在刚果金和塞尔维亚，刚果金生产进度很快，主要是运力受限，塞尔维亚紫金铜业已经复产，预计部分铜回来中国。 ◼检修方面，根据瑞典Boliden'sRonnskar铜冶炼厂公告，该冶炼厂6月13号发生火灾，现在已经部分恢复生产。由于冶炼厂的电解设备已经完全被烧毁，现在公司只生产阳极铜。目前第一批阳极铜已经生产出来，到7月份所有的生产线将重启，不过部分生产线产能不能完全恢复。Kennecott冶炼厂重建延长至9月份，比原计划延长了一个月，力拓下调产量预期两万吨。 ◼5月底Codelco宣布Ventanas粗炼停产，保留精炼，该冶炼厂粗炼产能为15万吨，精炼为40万吨。瑞典Boliden旗下Ronnskar冶炼厂精炼停产，粗炼还在正常生产。 最近LME库存基本上见底 LME美国新奥尔良仓库见底，注销仓单变为0。今年美国进口铜的量比较大，预计北美库存还会继续增加。 房地产成交走弱 ◼家用空调在厄尔尼诺带来的酷热天气和618年中大促的双重推动下，内外销均实现高增长。据产业在线数据显示，2023年6月家用空调生产1757.7万台，同比增长35.3%；销售1828.3万台，同比增长26.2%。从1-6月累计来看，家用空调生产9734.4万台，同比增长14.2%；销售9824.0万台，同比增长12.7%。其中内销出货5778.2万台，同比增长24.8%；出口4045.8，同比下降1.0%。 ◼7-8月份空调继续维持高排产，根据产业在线数据统计，7月重点企业排产同比增长36.8%，8月份同比增涨14.7%，其中内销同比上涨3.6%，出口上涨20.1%。 燃油车消费不佳 ◼2023年6月，汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，同比分别增长2.5%和4.8%；2023年1至6月，汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。 2023年6月光伏装机量为17.21GW，同比增长140.03%，1-6月光伏累计装机量为78.42GW，同比增长153.92%。而中国的光伏组件、逆变器等出口金额也高涨。 电网投资完成额 美国消费持稳 欧洲光伏装机量 ◼根据欧洲光伏协会的数据，2022年欧洲光伏装机量为41.4GW，同比增长47%，预计今年会增长至68GW。 ◼2022年5月18日，欧盟委员会公布了名为“RepowerEU”的能源计划。该计划提出，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源占比的总体目标从之前的40%提高到45%(2021年欧盟22%的能源来自可再生能源)。REPowerEU计划旨在2022年底将欧盟对俄罗斯天然气的依赖减少2/3，到2027年彻底摆脱对俄罗斯天然气的依赖。 根据该计划，到2025年欧盟累计光伏装机将达到320GW，相比2021年接近翻倍，2022-2025年均新增装机规模为38.8GW。到2030年装机600GW，2022-2030新增装机将达435GW,高于此前规划的420GW。 ◼德国内阁通过了2022年度税收法案，取消户用光伏所得税(适用范围包括30kW以下的单户住宅以及15kW以下的多户住宅及公寓)，以及户用及公共建筑光伏系统增值税。此外，提案还提出降低天然气运输增值税等。上述条例自2023年初开始实施。 ◼10月18日，欧盟委员会正式提出“能源系统数字化”计划。从2020年到2030年，电网将需要约5840亿欧元（约合41464亿元）的投资，其中约4000亿欧元用于配电网，包括1700亿欧元（约合12000亿元）用于数字化，以推动可再生能源的发展并结束对俄罗斯化石燃料的依赖。 ◼2022年美国光伏装机量为19GW，同比下降23%；今年预计会增加到29GW。 ◼2022年3月，美国商务部宣布，开始对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南进口的太阳能产品开展反规避调查。从这四个东南亚国家进口的太阳能电池板，占美国总进口量的80％，占美国国内太阳能电池板供应量的一半以上。 ◼2022年6月6日，美国白宫宣布将采取行政措施，推动美国太阳能电池板等的生产。这些措施包括，将对进口自柬埔寨、越南、马来西亚、泰国四国的太阳能电池板相关产品给予24个月的关税豁免。 ◼2022年10月14日，美国商务部发布总统公告10414号法规（最终规则）：对来自泰国、越南、马来西亚、柬埔寨的晶硅光伏电池及组件免征24个月关税。◼2022年8月16日，白等政府签署反通胀法案，计划投资3690亿美元，主要包括清洁用电和减排安排、增加可再生能源和替代能源生产补贴、对个人使用清洁能源提供信贷激励和税收抵免、对新能源汽车发展提供支持等，旨在推动经济低碳化或脱碳化发展，提升能源使用效率，降低能源成本，目标是到2030年减少40%的碳排放。 在光伏领域，法案主要针对需求、供给两侧提供一系列税收抵免及补贴措施。 需求端主要通过提高税收抵免并延长期限。 针对制造端生产环节，光伏组件、逆变器、储能电池均提出补贴，补贴力度较之前前所未有。有效期为2022年-2029年，之后每年递减25%，2033年退出。 风光对铜消费拉动作用 全球新能源汽车产量 ◼2022年全球新能源汽车销售量为1082万辆，同比增长66.46%，预计2023年销售量为1400万辆，同比增长35.92%。 ◼中汽协数据显示，根据中汽协统计，6月国内新能源车实现产销78.4万辆和80.6万辆，同比分别增长32.8%和35.2%，环比增长9.9%和12.5%，渗透率达到30.7%。2023年1-6月，新能源汽车产销分别完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%。 5月美国新能源车销量12.1万辆，同比+48.4%，环比+5.9%。渗透率8.5%，环比略升，维持在历史高位。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人