申购分析：全国百家优秀汽车零部件供应商

固定收益类●证券研究报告 新23转债（113675.SH）申购分析 主题报告 全国百家优秀汽车零部件供应商 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模11.6亿元，期限6年，评级为AA-/AA-（联合资信）。转股价51.35元，到期补偿利率为12%属较高水平。下修条款15/30,80%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年8月9日中债6YAA-企业债到期收益率6.2968%贴现率计算，纯债价值83.93元，对应YTM为3.18%，债底保护性一般。 相关报告 洗 衣 机 进 水 阀 领 域 领 先 企 业-宏 昌 转 债（123218.SZ）申购分析2023.8.9 光伏设备行业细分市场龙头企业-奥维转债（118042.SH）申购分析2023.8.97月进出口数据点评2023.8.8多晶硅还原炉生产行业龙头企业-双良转债（110095.SH）申购分析2023.8.7内资PCB企业“快板/样板”特色产品主要企 业-富 仕 转 债 （123217.SZ） 申 购 分 析2023.8.7 总股本稀释率4.43%、流通股本稀释率4.43%，摊薄压力较小。 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.004%。 截至2023年8月9日，公司PE(TTM)49.41，高于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE3.65%，低于同行业可比公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来77.34%分位数，估值弹性较低。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为7.98%。 年初至今公司股价上升42.99%，行业指数（申万三级-汽车电子电气系统）上升14.86%，公司跑赢行业指数。 公司流通市值占总市值比例为100%，不存在解禁风险。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为32%左右，对应价格为133.39元~147.43元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。4、正股股价波动风险。5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、新23转债分析.............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................7（四）估值表现.........................................................................................................................................10（五）募投项目分析..................................................................................................................................10 风险提示：........................................................................................................................................................12 图表目录 图1：中国汽车产量当月值（万辆）...................................................................................................................7图2：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................7图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................9图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................9图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................9图6：近一年行业指数及新泉股份股价走势......................................................................................................10图7：上声转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11图8：拓普转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11 表1：新23转债基本要素...................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................9表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................9表5：同行业可比上市公司（亿元，%）..........................................................................................................10 一、新23转债分析 （一）转债分析 本次发行规模11.6亿元，期限6年，评级为AA-/AA-（联合资信）。转股价51.35元，到期补偿利率为12%属较高水平。下修条款15/30,80%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年8月9日中债6YAA-企业债到期收益率6.2968%贴现率计算，纯债价值83.93元，对应YTM为3.18%，债底保护性一般。 总股本稀释率4.43%、流通股本稀释率4.43%，摊薄压力较小。 （二）中签率分析 截至2023年3月31日，新泉股份前十大股东持股比例合计51.91%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为65.57%。网上申购额度为3.99亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.004%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2022年末，公司的控股股东为江苏新泉志和投资有限公司，实际控制人为唐敖齐先生、唐志华先生。公司控股股东新泉投资2020年12月23日开展融资融券业务，将其持有的公司股份2,200万股转入中信建投证券客户信用交易担保证券账户中，因实施2021年度利润分配方案，以资本公积金向全体股东每股转增0.30股，上述股份数量变为2,860万股。截至2022年末，新泉投资持有公司股份12,715.36万股的结构为：通过普通证券账户持有9,855.36万股，占其所持股份总数的77.51%；通过中信建投证券客户信用交易担保证券账户持有2,860.00万股，占其所持股份总数的22.49%，存在一定的股权质押风险。 仪表板总成为公司的核心产品，通过对新工艺、新技术的持续研究，公司成为国内商用车领域