创新引领变革，云+AI+数据要素全面突破

公司研究●证券研究报告 中国电信（601728.SH） 公司快报 创新引领变革，云+AI+数据要素全面突破 投资评级增持-B(维持)股价(2023-08-08)5.80元 投资要点 总市值（百万元）530,741.40流通市值（百万元）113,624.47总股本（百万股）91,507.14流通股本（百万股）19,590.4312个月价格区间7.04/3.74 事件：2023年8月8日，中国电信发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入2586.79亿元，同比增长7.7%，其中服务收入2359.77亿元，同比增长6.6%；归母净利润为201.53亿元，同比增长10.2%，扣非归母净利润为204.46亿元，同比增长11.3%；基本每股收益为0.22元，同比增长10%。 移动固网维持良好增长，5G套餐、千兆宽带快速渗透。2023年上半年，公司移动通信服务营收1016亿元，同比增长2.7%。其中移动增值及应用营收154亿元，同比增长19.4%，5G套餐用户渗透率达到73.4%，同比增长13.1个百分点，移动用户ARPU达到46.2元，同比增长0.4%。固网及智慧家庭服务收入达到人民币620亿元，同比增长3.6%，千兆宽带渗透率达到20.3%，同比提升8.5个百分点，宽带综合ARPU达到48.2元，同比增长2.1%。公司与中国联通深化共建共享，上半年共建共享5G基站超15万站，在用5G基站超115万站；4G中频网络基本实现全面共享，在用4G基站超200万站。 云网布局深入优化，加快数字基础设施建设。公司积极推进以云网融合为核心特征的数字信息基础设施建设，赋能千行百业数字化转型。上半年在内蒙、贵州、宁夏等地建设公共智算中心，在31省部署推理池，满足各类AI应用推理的需求。智算新增1.8EFLOPS，达到4.7EFLOPS，增长62%；通用算力新增0.6EFLOPS，达到3.7EFLOPS，增长19%；IDC对外机架达到53.4万架，增长9.7%。公司产业数字化收入达到688亿元，同比增长16.7%，服务收入占比提升至29.2%，同比提高2.6个百分点。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-2.8-12.6768.03绝对收益1.22-14.7163.97 SAC执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn 建设云计算原创技术策源地，天翼云保持行业领先。天翼云科技有限公司入选国资委“创建世界一流专精特新示范企业”。突破超大规模资源池调度、多AZ高可用平台、分布式高性能低时延存储系统、软硬协同高性能虚拟化卸载等关键核心技术；算力分发网络平台“息壤”为北京算力互联互通验证平台提供算力调度服务，成为首个跨域跨服务商的算力调度平台；发布运营商首个云智超一体化算力平台“云骁”，提供“智算+超算+通算”一云多算服务。天翼云保持公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS国内市场三强和政务公有云基础设施第一、全球运营商云第一，2023上半年收入达到459亿元，同比增长63.4%，远高于行业平均增速38.1%。 相关报告 中国电信：产业数字化布局深入，天翼云翻倍增长-中国电信年报点评2023.4.7 优化科技创新资源配置，发力AI、量子、数据要素。公司紧抓社会数字化转型机遇，围绕AI、量子、数字要素等重点领域，加大科技创新研发投入，上半年研发费用为41.4亿元,同比增长27.2%，研发人员较2022年底增长21.4%。在AI领域构建星河AI算法平台底座，自研场景算法达到5,500个；升级推出百亿级参数星河通用视觉大模型2.0；发布生成式语义大模型TeleChat。在量子科技领域建成领先的量子保密通信城域网，成立中电信量子信息科技集团，加强量子领域的原创技术攻关，打造量子密话重点产品。打造数据要素服务平台“灵泽”，并率先在海南建 设运营“数据产品超市”标杆项目，进一步释放数据资源价值。 投资建议：中国电信作为国内领先的电信运营商，积极拥抱数字经济的发展机遇，在云网融合、算力资源布局方面都形成了明显的竞争优势，是我国产业数字化建设的主力军。我们预测公司2023-2025年收入5262.64/5782.59/6305.91亿元，同比增长10.8%/9.9%/9.1%，公司归母净利润分别为305.61/337.07/371.20亿元，同 比 增 长10.8%/10.3%/10.1%， 对 应EPS为0.33/0.37/0.41元 ，PE为17.4/15.7/14.3，维持“增持-B”评级。 风险提示：产业数字化发展不及预期；5G业务发展不及预期；共享共建不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 李宏涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn