二季度业绩表现靓丽，盈利能力显著提升

二季度业绩表现靓丽，盈利能力显著提升 核心观点 事件：公司公告2023年中报，2023年上半年实现营业收入3.66亿元，同比增长27.8%；实现归母净利润0.80亿元，同比增长53.4%。2023年二季度实现营业收入1.94亿元，同比增长29.4%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长49.6%；实现扣非归母净利润0.40亿元，同比增长86.1%。⚫二季度业绩表现靓丽，离焦镜销售额持续快速增长。分产品，2023年上半年公司镜 片/原料/成镜/镜架业务分别实现收入2.85/0.49/0.27/0.07亿元，同比增速分别为34%/5%/19%/44%，其中镜片业务同比增速显著回升。分渠道，2023年上半年公司直销/经销/直营电商/直营门店渠道分别实现收入2.25/1.11/0.27/0.02亿元，同比增速分别为21%/48%/13%/247%。2023年二季度公司收入同比增长29%，主要得益于下游配镜需求释放、常规镜片中明星产品如PMC超亮、1.71镜片、防蓝光镜片的快速增长以及离焦镜产品销售的持续放量，二季度公司离焦镜产品实现销售额2724万元，同比增长约72%，实现持续快速增长。 ⚫费用管控实力优化，二季度盈利能力显著提升。公司2023年二季度实现毛利率57.2%，同比增长4.3pct。推测主要原因为公司聚焦中高折射率、功能片等具备差异化竞争优势的镜片品类，同时上半年原料业务、轻松控pro系列产品提价落地。二季度公司期间费用率约26.0%，同比下降3.8pct，其中销售费用率同比增长2.5pct，推测主要原因为新增代言费用及品牌营销力度强化；管理费用率同比下降2.9pct，公司费用管控实力进一步改善。二季度公司实现扣非归母净利率20.7%，同比增长6.3pct，盈利能力显著改善。未来伴随高毛利的离焦镜等功能镜片销售占比提升，考虑毛利较低的原料业务收入占比下降，公司盈利能力有望持续提升。 证券分析师李雪君021-63325888*6069lixuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517020001香港证监会牌照：BSW124 ⚫离焦镜量价齐升注入高速增长动力，公司战略升级释放中长期发展潜力。5月17日公司在北京发布离焦镜产品12个月临床试验进展，轻松控pro的6-12个月期间临床结果表现已达外资品牌水平。未来公司将通过加大品牌传播、加快渠道扩张、优化客户结构等手段提升离焦镜品牌优势及市场份额，2023年二季度起公司对部分离焦镜产品提价，预期量价齐升驱动下，公司离焦镜销售额将保持高速增长。此外公司将持续推进战略转型，通过“根据地”扩容等计划深化全国市场开发，同时加强研发投入，并推动产业成果转化，打造差异化产品为公司中长期发展增收增利。 证券分析师黄宗坤huangzongkun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523050002 盈利预测与投资建议 ⚫预测公司2023-2025年归母净利润为1.76/2.29/2.55（此前预测2023-2024年为1.58/2.04亿），考虑到公司作为高品质的国产镜片龙头企业，近年来中高端品牌战略持续深化，近视防控产品快速放量叠加传统业务提价空间广阔，未来增长可期，给予DCF目标值45.06元，维持“买入”评级。风险提示 联系人谢雨辰xieyuchen@orientsec.com.cn ⚫镜片新品推广程度不及预期；镜片毛利率提升幅度不及预期；行业竞争加剧的风险。 离焦镜六个月临床结果表现优异，近视防控产品放量可期2022-11-25三季度业绩表现亮眼，离焦镜、传统业务均有贡献2022-10-26近视防控新品放量，业绩有望步入高增长通道2022-09-30 投资建议 预测公司2023-2025年归母净利润为1.76/2.29/2.55亿元（此前预测2023-2024年为1.58/2.04亿），对应的EPS分别为0.87/1.14/1.27元。考虑到公司作为高品质的国产镜片龙头企业，近年来中高端品牌战略持续深化，近视防控产品快速放量叠加传统业务提价空间广阔，未来增长可期，我们给予公司DCF目标估值45.06元，维持“买入”评级。 风险提示 ⚫镜片新品推广程度不及预期的风险。镜片业务目前是公司最大的收入来源，离焦镜构成公司收入增长的重要驱动力，我们测算2025年占总收入比重将达25%；若未来镜片新品推广力度不达预期，将直接影响镜片收入的增速情况，从而对公司整体盈利预测及估值结论产生不利影响。 ⚫镜片产品毛利率提升幅度不及预期的风险。公司通过主动提价将镜片产品结构向代表中高端市场的中高折射率镜片、功能片系列等方向调整和转移，若未来终端接受度不高导致产品提价幅度不及预期、毛利率提升幅度不及预期，公司利润增长或将面临不达预期的风险。 ⚫行业竞争加剧的风险。低折射率常规片市场进入门槛较低、竞争较为激烈，未来若市场竞争加剧，或将导致公司该部分收入增长受限。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。