业绩符合预期，海风获单突破地域限制
昨收盘：44.9 业绩符合预期，海风获单突破地域限制 盈利水平边际有所弱化，但仍处于较高水平。 公司2023H1整体毛利率28.62%，同比+4.96pct；其中Q2整体毛利率27.13%，同比+6.56pct、环比-3.83pct； 2023H1分业务来看， 1）陆缆收入18.22亿元，同比-9.89%；毛利率8.76%，同比-2.20pct；Q2收入10.4亿元，毛利率7.5%左右，环比-2.5pct； 2）海缆收入16.56亿元，同比+13.71%；毛利率51.09%，同比+10.69pct；Q2收入11.0亿元，毛利率46%，环比-14pct； 总股本/流通(百万股)688/688总市值/流通(百万元)30,878/30,87812个月最高/最低(元)86.18/42.05 2）海洋工程2.06亿元，同比-45.80%；毛利率22.99%，同比-4.13pct；Q2收入1.1亿元。 分析，陆缆2023H1陆缆毛利率逐步开始恢复至正常水平，Q2有所弱化；海缆由于Q2阵列缆确认收入占比提升导致Q2毛利率环比下降较多，但47%的毛利率仍处于较高的水平。整体来看，Q2整体毛利率虽边际弱化，仍处于较高的水平，且核心业务海缆毛利率仍在45%以上，中期继续看好。 东方电缆（603606）《【太平洋新能源】东方电缆2023年一季报点评：毛利率水平表现亮眼，国际市场有望打开较大成长空间_20230423》--2023/04/24 东方电缆（603606）《【太平洋新能源】东方电缆2022年报点评：在手订单奠定短期业绩，积极扩产迎接海 风 向 上 周 期_20230314》--2023/03/14东方电缆（603606）《【太平洋新能源】东方电缆2022年三季报点评报告——业绩短期承压不改长期向好趋势_20221102》--2022/11/02 海风获单逐步突破地域限制，在手订单支撑业绩增长。 2023年4月以来公司中标国内外多个海风及油气田项目——三峡能源牟平一期300MW海风项目35kV阵列缆、华能岱山1号海风项目220KV送出缆、广西防城港海上风电示范项目A场址220KV送出缆、沃旭能源Baltica 2 Offshore项目66kV整列缆、锦州23-2油田开发项目、番禺油田脐带缆集中采购项目等。公司从山东、广西等非产能布局地获得海风项目订单，证明其拿单能力正在逐步突破地域限制。截至2023年7月底，公司在手订单80.01亿元，其中海缆系统39.16亿元（220kV及以上海缆约占42%，脐带缆约占28%），陆缆系统27.14亿元，海洋工程13.71亿元；充沛的在手订单将持续支撑其业绩增长。 投资建议：公司在手订单充沛，海缆订单进入集中交付期。我们预计2023-2025年公司营收分别为86.9/119.4/143.7亿元，同比+24.0%/+37.3%/+20.4%；归母净利分别为13.0/19.6/22.9亿元，同比+54.8%/+50.6/+16.7%；EPS分别为1.90/2.86/3.33元，当前股价对 电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 应PE分别为24/16/14倍，维持“买入”评级。 执业资格证书编码：S1190522080001 风险提示：海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化等 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
