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理想汽车-W(2015.HK)是一家非必需性消费/汽车行业的公司。该公司现有产品矩阵清晰,定位“家庭”豪华细分市场。理想ONE/L9/L8提供的座椅布局均为2+2+2,对二胎家庭来说实用。同时,全车第一、第二排座椅都配备舒适头枕,第二排座椅加入加热、按摩等功能。L7则是2+3的五座座椅布局,提供了同级别车型中较大的二排空间。2022年第四季度新品L9/L8上市以来,在2022年12月销量实现双双破万,单车收入由2019年的27.3万元提升至2022年的33.1万元,2022年单车毛利达6.3万元,汽车销售毛利率达19%。
从行业空间来看,电动豪华品牌空间广阔。电动车的渗透率正在由政策驱动持续向市场驱动过渡。未来随着新能源产品力得到进一步认可,市场驱动将成为新能源渗透的主导因素。豪华车的消费升级趋势明显,新能源乘用车甚于燃油车。根据乘联会数据,30万以上的乘用车份额由2019年的7.8%上涨至2022年12.2%,新能源车中高端车型渗透优于燃油车。
理想汽车-W(2015.HK)具有“品牌定位+产品力+供应链+渠道”四维度优势。品牌挖掘空白需求,打造【豪华】品牌,市占率稳居前列。产品力核心能力为座舱体验打造,独创座舱“新三电”体验,同尺寸性价比较高,并且座舱/动力/辅助驾驶等能力均衡。供应链垂直整合,实现效率与创新的平衡,节奏垂直切换速度快。理想ONE垂直切换理想L9/L8/L7,供应链把控强。自建工厂保证产能,产品可靠性得以保障。渠道采用互联网+直营模式,单店效能高。互联网模式杠杆效应高,触达更多消费者。直营模式下单简洁,交付效率高,售后服务体验佳。
基于公司汽车销量持续提升,预计公司2023-2025年归母净利润为59.19、124.46、258.08亿元,按照8月4日收盘3423亿人民币市值计算,对应PE为58、28、13倍,参考可比公司估值,首次覆盖给予“增持”评级。
然而,基于上述报告,还有一些需要考虑的风险。新车型投放速度不及预期,新车型销量表现不及预期,细分市场竞争加剧。
