锡周度报告：佤邦全面禁矿，时长仍未可知，短期伺机而动

锡周报 请务必阅读正文后的声明及说明 锡周度报告 报告要点： 本周盘面仍然围绕缅甸禁矿事件进行交易，博弈加剧、波幅加宽，周内ITA调研文章显示缅甸大小矿山及选厂均已停止作业，多数工人已被遣散，执行力度超出市场预期，但时间窗口仍未有定数，前期市场普遍预期在2-3月，考虑到复产准备、招聘工人等因素，对供应的影响可能更久；冶炼端，银漫技改完成、云锡检修但不影响全年产量，受检修影响短期加工费有所增长，但缅甸超预期禁矿下，炼厂仍是弱势一方；消费端，终端行业有回暖迹象，但尚未兑现在锡的需求好转上，半导体行业已有明显触底反弹的迹象，但当前仍在主动去库阶段，兑现到锡的需求好转还需要时间等待进入补库阶段，焊料开工率依旧稳定在低位，新能源汽车及光伏领域延续增长，但拉动有限，而锡化工、镀锡板等的需求保持稳定，未有明显增量； 整体而言，当前博弈的矛盾有两点，一是佤邦禁矿时长，二是需求变动；前者仍需密切关注佤邦动态，按市场消息，预计在8月中旬会有落地，关注预期差为盘面确定的上或下的方向；而后者则更多关注库存，当前内外均处于累库阶段，国内累库速度有所放缓，但更多是冶炼厂检修原因，需求难言乐观，交易周期较长，仅供参考。 下周关注点：佤邦禁矿 创元研究 创元研究有色组 研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0017395 联系人：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn 从业资格号：F03105791 佤邦全面禁矿，时长仍未可知，短期伺机而动 2023年8月6日 锡周报 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 目录 .............................................................. 2 一、行情回顾：禁矿即将兑现，盘面波动加剧 ........................... 3 二、锡矿：ITA调研显示缅甸禁矿可能超预期 ........................... 4 三、锡锭：进口亏损收窄 ............................................. 5 四、消费：消费电子有回暖迹象，光伏亮眼但拉动有限 ................... 6 五、库存：累库有所放缓 ............................................. 7 锡周报 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾：禁矿即将兑现，盘面波动加剧 图1：内外盘锡价走势 图2：1#锡现货价格：元/吨 资料来源：wind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 图3：现货升贴水：元/吨 图4：LME锡(0-3)升贴水：美元/吨 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 图5：LME锡投资基金持仓：手 图6：沪锡持仓量：手 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 1500020000250003000035000400004500050000150000200000250000300000350000400000沪锡：元/吨LME 3M 锡：美元/吨：右轴1500002000002500003000003500004000002022-012022-052022-092023-012023-05-5000050001000015000200002022-012022-052022-092023-012023-05-50005001000150020002022-012022-052022-092023-012023-05-5000500100015002000250030002021-012021-072022-012022-072023-012023-07净多头多头持仓空头持仓300005000070000900001100001300001500002021-012021-072022-012022-072023-012023-07 锡周报 请务必阅读正文后的声明及说明 4 二、锡矿：ITA调研显示缅甸禁矿可能超预期 图7： 锡矿砂及精矿进口：吨 图8：预估从缅甸进口锡矿量：吨 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：海关总署、我的有色、创元研究 图9：国内锡精矿产量：吨 图10：云南40%锡精矿平均价：元/吨 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 图11：锡精矿加工费（元/吨） 图12：锡矿平衡：吨 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 010000200003000040000500001234567891011122019202020212022202301000020000300004000012345678910111220192020202120222023400050006000700080009000100001100012000123456789101112201920202021202220231000001500002000002500003000003500000500010000150002000025000300002021-012021-072022-012022-072023-012023-07云南40%广西60%-4000-2000020004000600080001000020162017201820192020202120222023 锡周报 请务必阅读正文后的声明及说明 5 三、锡锭：进口亏损收窄 图13：国内精炼锡产量：吨 图14：国内再生锡产量：吨 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 图15：国内精炼锡开工率：% 图16：锡锭净进口：吨 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 图17：沪伦锡比价 图18：进口锡锭盈亏：元/吨 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 400060008000100001200014000160001800012345678910111220192020202120222023100015002000250030003500400045005000123456789101112201920202021202220230102030405060708012345678910111220192020202120222023-4000-200002000400060001234567891011122019202020212022202345678910112020202120222023-60000-50000-40000-30000-20000-100000100002000030000400002020202120222023 锡周报 请务必阅读正文后的声明及说明 6 四、消费：消费电子有回暖迹象，光伏亮眼但拉动有限 图19：锡材进口量：吨 图20：锡焊条价格：元/吨 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 图21：锡粉价格：元/吨 图22：各类锡化合物价格：元/吨 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 图23：镀锡板销量情况：吨 图24：锡焊料企业开工率：% 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 0100200300400500600700800123456789101112201920202021202220230500001000001500002000002500003000003500004000002019202020212022202363A焊锡条-平均价无铅焊锡-平均价1001502002503003504002021-012021-072022-012022-072023-012023-070500001000001500002000002500003000003500004000002021-012021-072022-012022-072023-012023-07二氧化锡42%锡酸钠36.5%锡酸钠氯化亚锡硫酸亚锡0500001000001500002000002500003000003500004000001234567891011122019202020212022202330405060708090100123456789101112202120222023 锡周报 请务必阅读正文后的声明及说明 7 图25：费城半导体指数 图26：智能手机出货量：万部 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 图27：新增光伏装机容量：万千瓦 图28：PVC产量：万吨 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 五、库存：累库有所放缓 图29：SHFE锡库存：吨 图30：LME锡库存：吨 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 0500100015002000250030003500400045000500100015002000250030003500400045001234567891011122019202020212022202305001000150020002500300035002345678910111220192020202120222023140150160170180190200210123456789101112201920202021202220230200040006000800010000120002017201820192020202120222023上海广东江苏总计0100020003000400050006000700080002017201820192020202120222023 锡周报 请务必阅读正文后的声明及说明 8 图31：中国锡锭社会库存：吨 图32：中国企业库存：吨 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 020004000600080001000012000140002020202120222023苏州广东上海总库存01000200030004000500060007000800090001000020162017201820192020202120222023 请务必阅读正文后的声明及说明 9 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉 超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何 燚，创