聚烯烃月报：市场氛围回暖，聚烯烃进口窗口逐步打开

策略摘要 研究院 化工组 聚烯烃暂观望。PE,PP7 月开工偏低，但 8 月检修逐步恢复，国产供应压力回升；下游仍等待订单好转，下游备货积极性仍等待回升。8 月平衡表预判库存总量变动不明显，基本供需平衡，行情关键点仍在于库存结构，即下游补库意愿何时开启，宏观氛围偏强背景下，市场左侧交易未来的补库预期。但从估值考虑，聚烯烃进口窗口逐步打开，或限制聚烯烃进一步上涨空间，建议暂观望。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 国内装置方面，新增产能计划 8 月仍存，关注宝丰三期 40HD+50PP 新装置、东华能源茂名 40PP 的试车进度；存量装置检修方面，国内 7 月聚烯烃检修处于年内峰值，但 8月检修计划偏少，因此聚烯烃国产供应迎来回升压力，关注周频 PE,PP 开工率的提升情况。而随着油价的反弹，丙烷价格亦跟随反弹，PDH 制 PP 利润再度回落，但目前仍有利润，后续关注 PDH 利润的持续回落情况以及对 PDH 开工的潜在影响。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号 外盘存量装置方面，7 月海外聚烯烃开工处于年内高位，而 8 月海外检修量级进一步缩窄，海外供应压力进一步加大。因此在本轮聚烯烃反弹后，进口窗口的逐步打开，或导致后续进口压力进一步加大。因此进口窗口的持续打开，或限制聚烯烃价格的进一步反弹空间。 库存及需求方面。上游石化库存季节性回落，无明显压力；但中间贸易商去库速率偏慢，PE 下游包装膜、PP 下游塑编&BOPP 的订单以及备货天数维持低位，反映现实下游需求仍偏弱，宏观氛围偏强背景下，市场左侧交易未来的补库预期，BOPP 成品库存开始回落，关注何时传导至对聚烯烃原料的实际采购天数回升。 ■策略 聚烯烃暂观望。PE,PP7 月开工偏低，但 8 月检修逐步恢复，国产供应压力回升；下游仍等待订单好转，下游备货积极性仍等待回升。8 月平衡表预判库存总量变动不明显，基本供需平衡，行情关键点仍在于库存结构，即下游补库意愿何时开启，宏观氛围偏强背景下，市场左侧交易未来的补库预期。但从估值考虑，聚烯烃进口窗口逐步打开，或限制聚烯烃进一步上涨空间，建议暂观望。 ■风险 原油价格波动，新增产能投产进度，下游何时开启补库周期 目录 策略摘要..............................................................................................................................................................................................1核心观点..............................................................................................................................................................................................1聚烯烃基差结构..................................................................................................................................................................................4聚烯烃投产计划表..............................................................................................................................................................................5聚烯烃检修计划..................................................................................................................................................................................6聚烯烃生产利润及开工率..................................................................................................................................................................7聚烯烃非标价差及开工占比..............................................................................................................................................................8聚烯烃外盘开工及进出口利润........................................................................................................................................................10聚烯烃下游开工及下游利润............................................................................................................................................................11聚烯烃现实库存................................................................................................................................................................................12 图表 表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年.......................................................................................................................................5表2:海外聚烯烃投产计划|单位：万吨/年.......................................................................................................................................5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................4图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨............................................................................................................................4图3:中国PE月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月....................................................................................................................6图4:中国油制PE月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月............................................................................................................6图5:中国煤制PE月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月............................................................................................................6图6:中国烷烃制PE月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月........................................................................................................6图7:中国PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月....................................................................................................................6图8:中国油制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月............................................................................................................6图9:中国煤制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月............................................................................................................6图10:中国PDH制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月....................................................................................................6图11:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................7图12:PE开工率|单位：%.................................................................................................................................................................7图13:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨.................................................