新材料行业周报：巴斯夫拟扩产中等分子量聚异丁烯，凉味剂应用广泛

本周（7月31日-8月4日）行情回顾 新材料指数上涨1.19%，表现弱于创业板指。半导体材料涨0.58%，OLED材料涨1.36%，液晶显示涨1.45%，尾气治理跌1.39%，添加剂跌0.6%，碳纤维涨0.68%，膜材料涨0.44%。涨幅前五为阿石创、东旭光电、容大感光、天奈科技、新宙邦； 跌幅前五为石英股份、阿科力、奥福环保、瑞丰高材、上纬新材。 新材料周观察：香料香精行业持续发展，凉味剂应用广泛 据Wind数据，2022年全球食品或饮料工业用的混合香料/其他工业用混合香料及香料为基本成份混合物的出口贸易金额分别为202.2/96.5亿美元，目前全球香精香料市场高度集中，奇华顿、芬美意、国际香精香料、德之馨四家国际巨头稳居第一梯队。根据《香料香精行业“十四五”发展规划》，2020年国内香料产量约21.8万吨，销售额约168亿元；香精产量约31.7万吨；销售额约240亿元； 加总计算，2020年我国香料香精销售额达408亿元，占全球市场的五分之一，是全球最重要的香料供应国之一；香料香精在国际贸易中保持顺差。到2025年，我国香料香精行业主营业务收入目标是500亿元，对应年均增长2%以上；以下游市场变化为导向，在稳定传统产品产量的基础上，扩大新产品的增量，继续加大香精产品比例，香精产量目标40万吨，香料产量目标25万吨。凉味剂是所有能产生清凉效果且药性不强的化学物质的总称，它能赋予人清凉、新鲜等感觉，起到提神、醒脑的作用，广泛应用于食品、日化、烟草和医药等行业。目前烟草行业常见的凉味剂有L-薄荷醇、异胡薄荷醇、薄荷酮、乳酸薄荷酯、薄荷酮甘油缩酮、WS-3、WS-23等化合物，通常是多种成分复配以满足口感与持久性，随着卷烟加香技术进步，凉味剂已经被广泛使用于烟丝、卷烟纸、滤嘴等卷烟的各个部分。我们认为，随着人们对生活质量要求的逐步提升，其对香料香精的需求不断增加，国内香精香料行业有望持续健康发展。受益标的：亚香股份、华业香料、爱普股份等。 重要公司公告及行业资讯 【巴斯夫】8月1日，公司官网公布计划将德国路德维希港基地的中分子量聚异丁烯（商品名OPPANOL B）的产能提高25%，以此应对全球需求增长，产能扩张预计将于2025年上半年全面完成。中分子量聚异丁烯应用可能包括表面保护膜、窗户密封剂、电池粘合剂材料和食品包装等。 受益标的 我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，受益标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。 1、新材料周观察：香料香精行业持续发展，凉味剂应用广泛 凉味剂在广泛应用于卷烟多个部分，通常是多种成分复配以满足口感与持久性。 我们在2022年10月30日发布的报告《新材料周报：利安隆三季报业绩略超预期，合成薄荷醇大有可为》中介绍了L-薄荷醇，其属于目前全球应用量最大的单体香料之一，也是最常见的凉味剂。凉味剂是所有能产生清凉效果且药性不强的化学物质的总称，它能赋予人清凉、新鲜等感觉，起到提神、醒脑的作用，广泛应用于食品、日化、烟草和医药等行业。L-薄荷醇即天然薄荷脑，具有清新的凉味、价廉且容易获得等优点，其不足和缺点主要表现为：（1）易挥发、不耐高温，在一些需经高温处理的食品、香烟等中使用受到限制；（2）由于其在人的皮肤和口腔清凉感持续时间短而瞬时作用强烈，会使人感到不适并带有苦味，影响了其在食品（如口香糖）和个人护理用品的使用效果。 经过多年研发，多种新型凉味剂面世以适应不同场合使用要求，并已经商业化，按照凉味剂结构可以分为两类：（1）薄荷醇衍生物，如薄荷酮、乳酸薄荷酯、薄荷酮甘油缩酮等；（2）人造凉味剂，如N-乙基-对薄荷基-3-甲酰胺（WS-3）以及2-异丙基-N,2,3-三甲基丁酰胺（WS-23）。此外，德国Hofmann等在天然麦芽中找到的4-甲基-3-(1-吡咯烷基)-2(5H)-呋喃酮，它的凉味在口中的强度是薄荷醇的35倍，在皮肤上的强度是薄荷醇的512倍，持续时间是薄荷醇的2倍，但是在使用中的效果不及预期。凉味剂是卷烟中最常见的食品添加剂之一，能够明显增加烟气清凉感、协调烟香、改善香气质量。薄荷型卷烟在国外较为常见，2004年WHO烟草制品管制研究组（TobReg）将薄荷醇列入烟草建议管控成分名单中，推动了其他凉味剂的发展和应用。目前烟草行业常见的凉味剂有L-薄荷醇、异胡薄荷醇、薄荷酮、乳酸薄荷酯、薄荷酮甘油缩酮、WS-3、WS-23等化合物，通常是多种成分复配以满足口感与持久性，随着卷烟加香技术进步，凉味剂已经被广泛使用于烟丝、卷烟纸、滤嘴等卷烟的各个部分。 图1：凉味剂按照结构主要分为薄荷醇衍生物和人造凉味剂（WS系列凉味剂等） 合成薄荷醇构型的WS系列凉味剂的关键中间体是对薄荷基-3-甲酸（WS-1）。 WS系列凉味剂中，WS-3和WS-23被成功商业化。对于薄荷醇构型的WS系列凉味剂，合成这类化合物的关键中间体是对薄荷基-3-甲酸（WS-1），该化合物是以薄荷醇为起始原料，经氯代、格氏反应制得。WS-1再与氯化亚砜反应生成对薄荷基-3-酰氯，后者与不同的酯类或者胺类化合物反应制得相应的WS系列凉味剂：与乙胺直接反应制得凉味剂WS-3；与对甲氧基苯胺反应制得WS-12；与叔丁基胺反应制得WS-14；与甘氨酸乙酯反应制得WS-5等。WS-23属于新型酰胺类凉味剂，与薄荷醇类有着完全不一样的构型。 图2：WS-23属于新型酰胺类凉味剂，合成薄荷醇构型的WS系列凉味剂的关键中间体是对薄荷基-3-甲酸（WS-1） 2022年，全球香料出口贸易金额近300亿美元，全球香料香精市场集中度高。 据Wind数据，2022年，全球食品或饮料工业用的混合香料/其他工业用混合香料及香料为基本成份混合物的出口贸易金额分别为202.2/96.5亿美元；国内方面，2022年，食品或饮料工业用的混合香料/其他工业用的混合香料的出口量分别为1.35/2.77万吨，出口金额分别为126.7/302.5百万美元；进口量分别为0.97/0.99万吨，进口金额分别为364.8/184.7百万美元；2017-2023H1月度出口平均单价均低于月度进口平均单价。根据中国香料香精化妆品工业协会发布的《香料香精行业“十四五”发展规划》，目前全球香精香料市场高度集中，形成以奇华顿、芬美意、国际香精香料、德之馨四家国际巨头的第一梯队，以曼氏、花臣（已被IFF收购）、高砂、森馨、罗伯特、长谷川等国际公司和华宝股份、波顿香料等国内一批上市企业为主的第二梯队。 国内香料香精市场持续健康发展，烟用香精企业关注技术进步。根据《香料香精行业“十四五”发展规划》，“十三五”期间，我国的香料香精生产企业超过1000家，总体数量与“十二五”期间基本持平，规模以上企业数量与“十二五”期间相比略有增长；根据协会不完全统计，2020年国内香料产量约21.8万吨，销售额约168亿元；香精产量约31.7万吨；销售额约240亿元；加总计算，2020年我国香料香精销售额达408亿元，占全球市场的五分之一，是全球最重要的香料供应国之一；香料香精出口有一定波动，在国际贸易中保持顺差。具体到烟用香精方面，我国是目前世界上最大的烟草生产和消费国，吸烟人口超过3亿，卷烟总产量和烟草消费量均占世界总量的30%以上。“十三五”期间，国家对烟草市场持续调控，国内卷烟消费量受控烟政策影响整体下降，烟用香精市场也随之发展迟滞。各大卷烟生产企业为提高香烟品质和竞争力，更加重视香精在卷烟生产中的应用，推动了烟草香精企业的技术进步。华宝股份、波顿香料等企业加强了烟用香精在加热不燃烧烟草制品中的应用研究，包括关键成份的分离纯化、香精的安全性研究、感官评价方法等，有针对性地开发适用性强的香精产品，还针对电子烟市场的发展，开展雾化电子烟专用香精等核心技术研发，稳定烟用香精的市场份额。 图3：2022年全球食品或饮料工业用的混合香料出口贸易金额为202.2亿美元 图4：2017-2023H1，国内食品或饮料工业用的混合香料进口金额高于出口金额 图5：2017-2023H1，国内其他食品饮料工业用、其他工业用香料出口量分别高于其进口量 图6：2017-2023H1，国内其他食品饮料工业用、其他工业用香料出口均价分别低于其进口均价 根据《香料香精行业“十四五”发展规划》，到2025年，我国香料香精行业主营业务收入目标是500亿元，对应年均增长2%以上；以下游市场变化为导向，在稳定传统产品产量的基础上，扩大新产品的增量，继续加大香精产品比例，香精产量目标40万吨，香料产量目标25万吨。我们认为，随着人们对生活质量要求的逐步提升，其对香料香精的需求不断增加，国内香料香精行业有望持续健康发展。受益标的：亚香股份、华业香料、爱普股份等。 亚香股份：公司主要产品可分为天然香料、合成香料、凉味剂等。根据公司招股书，公司凉味剂产品主要为WS-23等WS系列凉味剂产品，该类产品的国内供应商主要是公司和爱普股份，公司2019年共计销售凉味剂WS-23产品约280吨，约占全球同类产品80%的市场份额，该产品主要客户为玛氏箭牌、国际香料香精等公司。 根据2022年报，公司能够量产各类香料超过160种，其中WS-23凉味剂产品2022年销售量约518吨。公司与国际香料香精、奇华顿、芬美意、ABT以及玛氏箭牌、亿滋国际、高露洁等建立了长期稳定的合作关系。2022年公司香料香精销售量2,100吨、营业收入7.1亿元，对应销售价格335.9元/千克。 格林生物（未上市）：公司专注于生物源香料和全合成香料的研发、生产与销售，形成了松节油、柏木油和全合成香料三个产品系列，具体产品主要包括檀香、甲基柏木酮、突厥酮系列等近40个细分品种，主要作为配制日化香精的原料。2022年公司生物源香料和全合成香料合计销售量5,212吨、营业收入6.0亿元，对应销售价格115.7元/千克。 华业香料：公司主要产品为丙位内酯系列香料和丁位内酯系列香料，与包括芬美意、奇华顿、国际香料香精、曼氏和宝洁等在内的国际知名公司建立了稳定的业务关系。2022年公司香料香精销售量4,225吨、营业收入2.5亿元，对应销售价格60.3元/千克。 爱普股份：公司主营业务为香料、香精和食品配料的研发、制造和销售及食品配料贸易。主要产品包括：香料（含合成香料和天然香料）、香精（含食用香精和日用香精）、食品配料（主要包括工业巧克力），同时经销国际知名品牌的乳脂制品（主要包括黄油、奶酪、淡奶油等）、可可及巧克力制品、水果制品等食品配料。2022年公司香料、香精销售量合计1.0万吨、营业收入7.3亿元，对应销售价格73.0元/千克。 图7：2025年，我国香料香精行业主营业务收入目标是500亿元 2、本周新材料股票行情：52.8%个股周度上涨 2.1、重点标的跟踪：继续看好黑猫股份、东材科技、瑞联新材等 表1：重点覆盖标的跟踪 2.2、公司公告统计：三环集团半年报业绩预减，广信材料发布股权激励计划等 表2：本周经营情况公告 表3：本周增减持/解禁/回购公告 表4：本周投资/融资/其他公告 2.3、股票涨跌排行：信德新材、阿石创等领涨 本周（07月31日-08月04日）新材料板块的127只个股中，有67只周度上涨（占比52.76%），有58只周度下跌（占比45.67%）。7日涨幅前五名的个股分别是：信德新材、阿石创、东旭光电、容大感光、天奈科技；7日跌幅前五名的个股分别是：石英股份、阿科力、奥福环保、瑞丰高材、上纬新材。 表5：新材料板块个股7日涨幅前十：信德新材、阿石创等本周领涨 表6：新材料板块个股7日跌幅前十：石英股份、阿科力等本周领跌 3、本周板块行情：新材料指