8月4日四部委联合发布会点评：逆周期调节加码，高质量发展升级

2023年08月04日 逆周期调节加码，高质量发展升级 ——8月4日四部委联合发布会点评 核心内容： 分析师 章俊：010-8092 8096：zhangjun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070003 8月4日，国家发展改革委、财政部、中国人民银行、国家税务总局联合召开新闻发布会，国家发展改革委副秘书长、综合司司长袁达、财政部税政司副司长魏岩、人民银行货币政策司司长邹澜、国家税务总局总会计师罗天舒介绍了“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。 高明：（8610）80927606：gaoming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522120001 1.从出席新闻发布会的人员和会议主要内容来看，此次会议的目的是促进政策协同、推进政策落实，以及动员地方政府因城施策出台消费、房地产等本地化的政策。例如财政部指导地方财税部门落实落细支持小微企业和个体工商户发展的税费政策，就直接指向地方落实。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 2.相比7月24日中央政治局会议的部署，此次会议只涉及一部分内容，很多政策没有涉及。尤其是“活跃资本市场”、“适时调整优化房地产政策”、“推动城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设”、“制定实施一揽子化债方案”等更受关注的政策，可能仍有专题推进会议。 许冬石：（8610）8357 4134：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003 3.货币政策层面，人民银行货币政策司司长邹澜出席此次新闻发布会，并回应了市场对于货币政策的两大关切。一是总量货币工具的使用；二是结构性货币政策工具的发力方向。总体上我们对于下半年的政策预期比市场预期更进一步。总量层面可能会有2次共50BP的降准，并释放约1万亿以上资金。对于普遍预期的4季度才会出现的降息也可能提前。结构性工具层面，地方政府债务化解和房地产市场的平稳运行可能需要结构性工具更快推出，除了可能增加的保交楼专项基金2000亿，可能会新设平稳市场风险的金融工具，以及政策性金融工具。 詹璐：（86755）8345 3719：zhanlu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522110001 分析师助理：吕雷、于金潼 4.财政政策方面。本次会议主要提及“将小微企业和个体工商户作为减税降费支持重点”。我们发现相比一次性大规模减税降费而言，对关键税收政策的持续性优惠更有助于企业预期修复。如2016年“营改增”试点，虽然全年仅有5700亿减税规模，但企业信心修复明显；2018年我国又降低制造业等行业的增值税率，扩大享受税收优惠的小微企业范围，也再次明显提升当年制造业景气度。此外，城中村改造与基础设施均需配套资金支持，政策性金融工具有望加码。 风险提示：1.政策理解不到位的风险2.政策时滞的风险 5.房地产与促消费方面：房地产政策的基础口径仍与7月24日中央政治局会议吻合，对于需求侧的关注高于供给方。从6月以来的一系列政策可以看到，汽车、家居消费、电子产品消费是已经施行的政策，对于住宅刚需和改善性需求也持有积极态度。 6.从A股投资的视角来看，8月4日四部门联合新闻发布会主要涉及大消费、交通基础设施、房地产、科技创新、国企改革、民营经济、地方债与金融等领域。 目录 1.降准主要是锚定狭义流动性..................................................................................................................................32.降息要兼顾经济增长、汇率、金融风险..............................................................................................................53.进一步推动降低存款利率....................................................................................................................................64.结构性工具保持支持房地产市场平稳运行..........................................................................................................6 1.税收优惠政策..........................................................................................................................................................72.城中村改造与基础设施均需配套资金支持，政策性金融工具有望加码..........................................................9 （三）房地产进一步明确了需求侧的重心..............................................................................................................................10 （四）消费政策已密集出台，此次会议强调监督实施..........................................................................................................11 （一）消费领域..........................................................................................................................................................................13（二）国产替代科技创新领域..................................................................................................................................................14（三）“中特估”板块..................................................................................................................................................................16（四）房地产行业......................................................................................................................................................................17（五）民营经济..........................................................................................................................................................................18（六）交通基础设施..................................................................................................................................................................20 一、此次会议聚焦政策落实，关注部门协同与本地化 8月4日，国家发展改革委、财政部、中国人民银行、国家税务总局联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。 发展改革委介绍了六个方面内容：包括积极扩大国内需求、做强做优实体经济、推动高水平科技自立自强、持续深化改革开放、切实保障改善民生、防范化解重点领域风险。 财税方面：指导地方财税部门落实落细支持小微企业和个体工商户发展的税费政策。严禁征收“过头税费”、违规揽税收费、虚增收入等违法违规行为；坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派问题。税务总局研究延续优化完善税费优惠政策的政策；便利税费优惠申报享受；及时响应经营主体的合理诉求，促进广大经营主体及时知晓和享受政策红利。 人民银行：下一阶段将发挥好货币政策总量和结构双重功能，继续实施好存续工具，对结构性矛盾仍然突出领域，延续实施期限，多措并举巩固政策成效，必要时可再创设新的工具，持续支持普惠金融、绿色低碳等重点领域和薄弱环节。 （一）货币政策延续“充裕”基调 人民银行货币政策司司长邹澜出席此次新闻发布会，并回应了市场对于货币政策的两大关切：1.未来总量货币工具的使用；2.结构性货币政策工具的发力方向。讲话总体上延续了7月中央政治局会议的定调和央行下半年工作会议的部署，并强调“有充足的政策空间、丰富的政策工具，有信心、有条件、有能力应对好各类风险挑战”，表明央行当前对货币政策工具箱使用保持积极态度，货币政策放松可以预见。我们提示应对下半年社会融资和信贷增速的提升更为乐观。尤其是强调重点领域的结构性货币政策工具的继续实施和必要时新设工具，市场预期较为强烈的降准和降息下半年可能会如期到来。 我们对于下半年的政策预期比市场预期更进一步，地方政府债务化解和房地产市场的平稳运行可能需要央行的结构性便利工具更快推出。也就是，除了可能增加的保交楼专项基金（2000亿），也可能推出更多的平稳市场风险的金融工具，尤其是政策性金融工具的加大实施。另外，降准力度的实施可能超过预期，也即是为了配合政策性金融工具的使用，2次共50bps的降准力度，释放约1万亿以上资金是可以期待的。对于普遍预期的4季度才会出现的降息可能提前，尤其是在央行对汇率容忍度加大以及对外汇市场密切关注、预期引导的基础上，3季度走在市场之前的降息也有一定的概率。 1.降准主要是锚定狭义流动性 会上强调降准作为央行投放流动性的工具之一，要与公开市场操作、中期借贷便利，以及各类结构性货币政策工具互相配合使用，目标是“保持银行体系流动性的合理充裕”。在此目标下预计下半年狭义流动性将保持充裕。而观测狭义流动性的紧张程度，以及其他流动性投放工具的使用情况，将决定央行使用降准工具的时点。 首先，部分MLF需要用降准资金置换。央行从年初至今一直在呵护长期资金，重视中长期资金的投放，针对中期借贷便利MLF一直实行超量续作，因此一直推高MLF余额，3月以来MLF期末余额持续在5万亿之上，根据历史惯例，央行倾向于在MLF余额 突破5万亿元时启动降准置换部分MLF。因此推测置换部分MLF是央行未来降准资金可能的用途。从而降低银行负债端成本，有利于信贷投放，增强金融持续支持实体经济的能力，这也是本次会议重点强调的一个方向。 资料来源：wind，