《价值》读书报告

01寻找价值的历程 目 录 价值投资的哲学与修养02 寻 找 价 值 的 历 程 01 1.1价值的底⾊1.2价值投资启蒙1.3价值投资初试验 1.1价值的底⾊ 知识 能力 价值观 ü知识是无止境的，构建属于自己的知识和思维体系和思维框架是塑造投资能力的起点。 ü价值投资不是数学或推理，不能纸上谈兵，必须像社会学的田野调查一样，理解真实的生产生活场景，才能真正掌握什么样的产品是消费者所需要的、什么样的服务真正有意义。 ü作者在很小的时候就明白，追求事业和梦想，必须对自己有所承诺，着眼于长远，全神贯注并全力以赴。 ü求知、思考和时间最能让人保持一颗少年心 ü在不同的际遇中，学习所有能学习到的最高标准，从而获得理解与洞察的能力，这是作者一直以来坚持的长期主义价值观。 ü在快速变化的市场中寻得洞见，不仅需要掌握金融理论和商业规律，还要全面回顾历史的曲折演进，通晓时事的来龙去脉，更要洞悉人们的内心诉求 人大读书时的调研 五矿集团深入矿区：真正体会到了中国社会的纵深度。要真正理解这些，必须走基层、看社会、知风土、懂人情 ⼈⽣中很重要的⼀件事是，找⼀帮你喜欢的、真正靠谱的人，一起做有意思的事 1.2价值投资启蒙 1.3价值投资初试验 为什么创业 •中国快速发展的强劲势头•“海归”们结合对中国实际的理解，将成熟的现代风险投资理念和资本市场运作引进中国•中国的市场环境，包括资源、人才、政策、资金、技术等始终在不断进化 1.3价值投资初试验 投资观点 常青基金 三步走 Ø投资人一旦懒惰，一旦失去追求真理的精神和理解事物的能力，就可能失去了某种正向生长的本能。 Ø选择超长期的出资人：常青基金的特点是投一级市场项目 Ø建立全阶段、跨地域的投资模式，做全天候、全生命周期的投资机构•不拘泥于公司的投资阶段•不拘泥于投资形式 Ø拥有超长期研究的能力 Ø有些事情不能做，从一开始就不做。有些钱不能要，如果出资人不理解我们的坚持，我们从一开始就无法与之磨合。 •外部条件：资本是长期的•内部条件：投资理念是长期的 Ø成为非活跃的主动投资机构 •主动：将投资的着眼点放在创造价值上•非活跃：不用随时准备交易，不需要太大交易数量•任何事情只要合理、有意义，我们都可以做 Ø坚持并不断完善价值投资的内涵 Ø在短期与长期、风险与收益、有所为与有所不为之间，我们修炼自身的内核，坚持做正确的事情。 •可理解：坚持研究驱动，把研究作为投资核心能力的出发点•可预期：坚持长期投资，充分理解并等待价值创造的过程，做时间的朋友•可展望：坚持寻找动态护城河，把企业家持续创新、持续创造价值的能力作为企业长期可持续发展的核心动力 Ø成为提供解决方案的投资机构 •提供资本、人才、技术上的支持•从全周期的视角和创业者共同寻找答案•希望能够与创业者一起走得更远 02价 值 投 资 的 哲 学 与 修 养 2.1价值投资方法与哲学 2.1.1研究驱动2.1.2理解时间的价值2.1.3世界上只有一条护城河2.1.4人、生意、环境和组织2.1.5从发现价值到创造价值2.1.6坚守三个投资哲学 2.2价值投资者的自我修养 2.3高瓴公式 2.1价值投资方法与哲学 行业 关注商业模式关注竞争格局关注成长空间关注进入门槛 2.1.1研究驱动 研究深：全面透彻，经得起时间考验 Ø逆向思维，质疑假设•研究必须把所有重要的前提和假设想清楚•投资人能够从全局来把握情况•谁能掌握更全面的信息，谁的研究更透彻，谁就能为风险定价 关键时点 关键变化 Ø在大家都看不懂的时候，少数创业者能够在这个时点敏锐察觉产业的变化，为消费者和整个价值链输入新的模式和价值 Ø环境的结构性变化，包括产业的生态位置调整、基础设施完善、需求的升级或转移 数据洞察 Ø判断和结论要建立在理性、系统的分析和客观检验的基础上Ø理性、客观分析≠完全信任数据，不仅要“数”，还要看“路”Ø投资人不应以找到数据呈现的规律作为终点，而是要把数据反映的规律作为研究分析的起点 Ø投资人敢于面对质疑，坚信自己的判断，敢于投重注、下重仓 2.1.2理解时间的价值 时间创造复利的价值 正确理解时间的跨度 §每一个投资人都要搞清楚的是，能随着时间的流逝加深护城河的，才是“资产”，时间越久对生意越不利的，则是“费用”。§时间创造复利的价值并不意味着一定要长期持有，长期持有是有前提的，即好的企业能够随着时间不断创造新的价值。§外部环境不佳的时候，往往也是真正拥有抵御风险的能力和核心竞争力的企业脱颖而出的时候。 任何创业浪潮和商业模式都不是静止的，投资人要把时间作为窗口，把不同时间的环境因素还原到生意的本质当中 真正有效的研究往往是长期的，需要时间的沉淀。 把时间作为选择 时间是最好的复盘 •时间是检验投资决策正确与否的重要标准•时间可以检验出好的商业模式，好的创业者和团队•这并不意味着投资人总是要用“后视镜”来审视可能的情况，而是应该在决策时就尽量站在更多的位置和角度，来全面推演所有重要的情形 把时间分配给能够带来价值的事情，复利才会发生作用 真正懂一个行业，弄清楚一家公司，通常需要很多年 用这种方法做投资的好处在于，知识会不断积累，学到的东西通常不会丢掉，新学的东西会在过去所学基础上产生积累和超越，知识会出现复合式的增长 2.1.3世界上只有一条护城河 世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断地疯狂地创造长期价值。 打造动态与开放生态的护城河 1:理解企业所处的时代背景和生态环境 •第二曲线理论：企业应该在第一曲线（主营业务）增长平缓前，找到第二曲线代替第一曲线担当增长引擎•能够在变化的时代浪潮和市场环境中不断地创新,具备从一条曲线跳到另一条曲线的能力 2:在不同领域之间创造联系，以不同视角看问题，形成全新的思维角度 •维持性创新：不断完善和改进现有产品•破坏性创新：追求最根本的改变，从底层出发改变现有技术发展路径和思维方式•创意重构：商业竞争本质上要看格局，要看价值，要升维思考，从更大的框架、更广阔的视角去看给消费者创造怎样的价值 3:开放性 •企业从求赢变成不断追求新的生长空间，从线性思考变成立体思维，从静态博弈变成动态共生 2.1.4人、生意、环境和组织 •看拥有伟大格局观的创业者，看他的内心操守和价值追求，看他对商业模式本质的理解与投资人是否一致•对于投资人来说，看人就是在做最大的风控 Ø看这个生意的本质属性，解决了客户的什么需求，有没有动态的护城河Ø判断生意是不是时间的朋友•在整个市场不好的时候,能不能变得更强大•规模优势能不能根本性地改变成本和运营结构•技术创新对行业是颠覆性的还是完善性的 •看生意所处的时空和生态•看政策环境、监管环境、供给环境、需求环境•看资源、市场、人口结构甚至国际政治经济形势等在更长时间内发挥效力的因素•需求环境，供给环境 •看创业者所创立的组织基因，是否能够把每个细胞的能量充分释放•看组织的内在生命力能否适应当时的经济周期、产业周期 2.1.5从发现价值到创造价值 Ø发现动态价值 •需要强大的学习能力和敏锐的洞察力，能在变化中抓住机会 •对于企业而言应该像孵化器，是效率提升的孵化器，更是思维策略的孵化器 •创造价值的方式要与企业所处的阶段、特有的基因、未来的愿景紧密结合，在更高的维度和更远的视野中，提供相适应的解决方案。 2.1.6坚守三个投资哲学 •投资人的品格上：要坚持道德上的荣誉感，尊重规则、适应规则，“不逾矩”•投资原则上：投资需要构建一套完整的决策流程和不受市场情绪左右的根本原则，正确认识外部风险和内生收益•研究方法上：要做时间的朋友，研究长期性的问题，不追求短视的利益。 •如何思考：打破对客观规律的简单呈现，把背后的一些传导机制搞清楚，把看似无关的事物联系起来•如何决策：不仅要研究确定初始条件，还要找到不同时期的关键变量，认清关键变量之间是因果关系还是相关关系 理解基础研究 理解投资机会 理解投资过程 不能只看一个行业，其他通通不考虑像匠人一样做投资，在结构性变化和个人投资能力中找到最契合的发力点，看相关的行业，训练相近的思维 好的投资机会：能在适应的环境以适合自身组织的形式予以表达，持续创造出价值 不能跟风投资不能一味受金钱驱动 回归投资的初心 做好自己的本职工作，找到并支持优秀的创业者实现创业梦想为社会创造更大的价值 要对投资的过程进行自省和反思 找到投资的幸福感 2.2价值投资者的自我修养 2.3高瓴公式 基于时间的投资回报=回报/投资 成功={1,0}*101,0=选择正确与否，n=努力程度 价值=事人 共同价值观=不同背景∗能力∗驱动力组织文化 传统经济的转型升级+新经济领域的创新渗透化学反应，提供解决方案的资本价值 产业重塑=价值重估第一性原理+价值重构赋能工具箱 03价 值 投 资 的 创 新 框 架 3.1与伟大格局观者同行3.2持续创造价值的卓越组织3.3产业变革中的价值投资3.4企业的数字化转型3.5百丽鞋业的数字化转型3.6教育是永不退出的投资 3.1与伟大格局观者同行 想干大事、具有伟大格局观的创业者、企业家是最佳合作伙伴，“格局观”就是我们与企业的接头暗号 拥有长期主义理念，能够在不确定性中谋求长远 选择与谁同行，比要去的远方更重要 •坚持初心，关注自身使命和责任，在短期利润和长期价值之间，做出符合企业价值观的选择•保持进化，现有的优势都是可以被颠覆的，技术创新也都是有周期的•没有终局，以终为始 我们是创业者，恰巧是投资人 拥有对行业的深刻洞察力，在持续创新中寻找关键趋势 •从大局到细节，从转瞬看趋势•真正的企业家精神能够在时代的进化中看到未被满足的消费需求•对变化与不变的洞察•关注市场变化 •价值投资和许多别的生意本质上并无不同，只是我们选择用投资来表达创业的过程。 拥有专注的执行力，运用匠心把事情做到极致 做创业者、企业家的超长期合作伙伴 •义无反顾地投入•把小事做到极致 •帮忙时别添乱，在帮忙之前要明确别帮倒忙•让创业者和企业家做企业的控制人，做关于控制权的设计，坐在企业的主驾驶位上•投资人不应该只提供资本，在企业有需要的时候，还要能够参与企业创新研究、快速发展的整个过程，提供针对不确定性的预判和行动方案•做事情、看项目、与人打交道的出发点应该是相互尊重和认可 拥有超强的同理心，能协调更多资源，使想法成为现实 •同理心≠同情心，对于创业者而言，同理心帮助他们站在生产者和消费者之间做沟通的桥梁，站在竞争对手的角度思考共赢的可能•做第一名顾客和第一名员工•全方位沟通的中心•任何时候，都不要让处境、金钱、教育背景以及其他东西成为你的负担，让你与现实和他人产生隔阂。 3.3产业变革中的价值投资 1 .新 经 济 领 域 的 创 新 渗 透 助力生命科学、信息与计算科学等原发创新，搭建基础硬件、基础算力和开放生态 2.传 统 经 济 的 转 型 升 级 重仓中国制造，帮助传统企业运用科技赋能、精益管理等方式，实现业务增量，重构商业系统 拥抱消费转型：升级与细分 新零售的关键 新零售前提 不仅仅在于商品，还在于体验，包括购买前、中、后的一系列体验，使得消费者随时可触达、随时可决策、随时可终结 大量基础设施的升级完善许多人口因素、文化因素的变迁 新零售的结果 用数据把前端智能化，把后台中枢化，用后台的算法指导前端的场景，减少时间的错配、空间的错配和属性的错配 传统产业升级＝传统产业+“ABC”，传统产业的调整和升级将随着“ABC”的发展演进为一场以行业为“底数”，科技为“指数”的“幂次方”革命数字化转型 3.5百丽鞋业的数字化转型 百丽数字化转型前的问题 2019 集团旗下运动业务-滔搏国际（股份代号：6110）于香港联交所主板上市2017-集团完成私有化，开启全面数字化转型2013-拓展时尚服