【天风医药杨松团队】CXO板块经营动态更新：板块调整较为充分，外部影响逐步优化

【天风医药杨松团队】CXO板块经营动态更新：板块调整较为充分，外部影响逐步优化���投资观点：CXO板块调整充分，外部影响逐步优化。①从估值及持仓结构来看，CXO板块估值已处于近10年低位，药基持仓比例已降至较低水平，估值具备安全边际；②从外部环境来看，国内各项政策措施落地显效，经济持续回升向好，美元加息周期接近尾声；③从行业发展来看，小分子+生物药研发管线稳中有升，多肽、ADC、RNA等新兴管线数量【天风医药杨松团队】CXO板块经营动态更新：板块调整较为充分，外部影响逐步优化���投资观点：CXO板块调整充分，外部影响逐步优化。①从估值及持仓结构来看，CXO板块估值已处于近10年低位，药基持仓比例已降至较低水平，估值具备安全边际；②从外部环境来看，国内各项政策措施落地显效，经济持续回升向好，美元加息周期接近尾声；③从行业发展来看，小分子+生物药研发管线稳中有升，多肽、ADC、RNA等新兴管线数量提升，带动医药市场快速扩容；④从行业属性来看，CXO板块以服务属性为主且全球化程度较高，受国内医药相关政策影响较小。���药明康德：Q2业绩超预期，CRDMO&CTDMO带来业绩高速增长。公司于2023年7月31日公布2023年半年度报告，2023年Q2营收99亿元（yoy+6.7%），剔除新冠收入增速39.6%，经调整Non-IFRS净利润28亿元（yoy+22.4%）。Chemistry板块CRDMO模式带来业绩高速增长，板块2Q23收入70.3亿元（yoy2.6%），剔除大订单（2Q23预计6.87亿元），同比强劲增长51.6%；TIDES板块1H23收入13.3亿元（yoy37.9%），预计TIDES收入增长全年将超70%；WuXi ATU即将迎来商业化元年，23H1-24年即将迎来至少4个商业化订单。���康龙化成：业绩增长保持稳健，盈利能力有望持续提升。公司于2023年7月29日公布2023H1业绩预告，2023年Q2营收28.38亿元-29.77亿元，yoy12%-17%；归母净利润4.19亿元-4.48亿元，yoy25%-33%；经调整净利润4.72亿元-5.12亿元，yoy5%-14%。一体化平台+全球化协同效应凸显，运营效率持续提升，实验室服务的生物科学服务占比逐渐增加，板块毛利率有望提升；临床CRO前期投入初见成效，收入增长带来规模效应提升，今年有望实现盈亏平衡。���昭衍新药：收入增速稳健，利润短期波动。公司于2023年7月14日发布2023H1业绩报告，2023Q2预计实现收入6.04-6.82亿元，yoy19.37%-34.78%；归母净利润亏损0.78-1.15亿元，yoy-131.71%至-146.75%，受Q2实验猴市场价格下跌影响，生物资产公允价值1H23净损失1.77-1.89亿元。公司实验室服务业务持续增长，预计1H23净利润为1.18-1.33亿元，yoy22.3%-37.7%，北京和苏州两地的10万㎡世界级实验模型设施和GLP实验室投产，可支持完成各类创新药的大规模非临床研究项目。选股逻辑：CXO行业具有较强的服务属性，我们认为全球化龙头与细分赛道龙头公司基于项目经验优势与服务口碑效应，有望获得更高的业绩确定性。推荐布局全球化CXO与细分赛道龙头公司：全球化CXO——药明康德，康龙化成，凯莱英，药明生物细分赛道龙头——金斯瑞生物科技，皓元医药，普蕊斯，诺思格，九洲药业