请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年8月3日注：上表中生产法GDP的高频方向为2023年7月腾景高频模拟期末值较2023年二季度官方发布数据的方向，其余均为高频值较6月官方发布数据的方向。生产与消费向上修复，PMI连续两个月回升本期要点：相关报告《腾景宏观月报：二季度GDP，或低于7%？》2023-07-04《腾景宏观月报：5月生产、消费修复放缓，经济结构在“再平衡”中寻找新动能》2023-06-02《腾景宏观月报：二季度GDP增速或显著提高，4月制造业实际修复放缓》2023-05-08010-65185898 | +86 15210925572IR@TJRESEARCH.CNhttp://www.tjresearch.cn北京市朝阳区朝阳门外大街乙6号朝外SOHO-A座29层联系我们——基于腾景AI高频模拟和预测腾景宏观月报腾景高频和宏观研究团队第1页 | 共13页表：国内主要经济指标2023年6月官方值及7月腾景高频模拟期末值数据来源：国家统计局、腾景宏观高频模拟和预测库 请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年8月3日第2页 | 共13页截至2023年7月31日，腾景高频模拟显示，我国三季度生产法GDP增速预计为4.9%，较二季度下降1.4个百分点。然而，7月以来，工业高频指标呈现改善趋势，特别是石油沥青开工率明显上升，预计7月工业和消费增速将有所回升。尽管外需受海外经济回落影响继续走弱，但由于基数原因，预计7月出口降幅将小幅收窄。在价格方面，CPI同比可能在基数因素和需求不振影响下继续下探，而PPI同比的降幅可能会明显收窄。图：2022年7月至2023年7月生产法GDP增速高频模拟数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库首先，从政策的角度分析，7月19日，《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》重磅发布，对促进我国民营经济发展提出31条建议，引发广泛关注。意见明确“民营经济是推进中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基础，是推动我国全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标的重要力量”。“民营经济31条”针对民营企业面临的市场准入、公平竞争和融资门槛等问题，提出了具体解决方案，并鼓励民营企业增加研发投入，参与国家重大战略，以实现高质量发展。在当前全球局势复杂多变，发展面临诸多挑战的背景下，这对于优化营商环境，增强企业家信心，助力民营经济发展壮大，推动国内经济复苏以及社会稳健运行尤为关键。 请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年8月3日第3页 | 共13页表：全球经济增长展望（单位：%）数据来源：IMF《世界经济展望》，2023年7月另一方面，从全球宏观形势来看，7月25日，IMF在其第二季度的《世界经济展望报告》中，将2023年的全球实际GDP增速预期从2.8%提升至3%。对于中国，IMF维持了2023年和2024年的经济增速预期分别为5.2%和4.5%，尽管投资表现不佳，但消费增长和净出口强劲，抵消了投资的部分疲弱。美联储在7月26日如期加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%~5.50%，这是自2001年1月以来的最高水平。同时，欧洲央行在7月27日也将三大基准利率上调25个基点，达到2008年9月以来的最高水平。尽管欧元区的7月制造业PMI和服务业PMI均低于预期，但欧洲央行表示，未来的利率决策将继续基于对通胀前景的评估，以使通胀及时回归到2%的中期目标。总的来说，尽管外部经济形势严峻，但部分经济体的复苏步伐较快。 请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年8月3日第4页 | 共13页图：中国、美国、欧元区、越南的制造业PMI数据来源：同花顺iFinD、腾景宏观高频模拟和预测库从国内经济的生产侧指标来看，腾景高频模拟显示，7月工业增加值同比增速预计为5.32%，较上月回升0.92个百分点；服务业生产指数增速预计为6.01%，较上月回落0.79个百分点。7月以来，钢铁、汽车、化工等行业开工率较6月都有所回升。受多地气温升高影响，本月全国电厂发电量和耗煤量均处于较高水平，其中沿海8省日均耗煤量高于往年同期水平；全国主要钢企高炉开工率80.7%，较6月末回升1.1个百分点，已连续两个月回升。据国家能源集团官微消息，7月份集团公司自产煤连续22个月保持5000万吨峰值水平，月度发电量达到1186亿千瓦时高位水平，新能源发电量同比增长36.6%。另外，从制造业景气度的角度来看，国家统计局7月31日发布的数据显示，7月制造业PMI为49.3%，环比上升0.3个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.5%和51.1%，均连续7个月位于扩张区间，我国经济延续恢复发展态势。7月份的制造业PMI指数显示了经济的触底回升迹象，尽管仍处于收缩区间，但生产和新订单指数的改善表明制造业经济活动正在恢复。价格指数的上升和库存的继续去化也显示出经济修复的积极信号。尽管非制造业PMI有所下滑，但仍在扩张区间，而且各行业的生产和新订单指数大多高于临界点，显示出产需同步扩张。 请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年8月3日第5页 | 共13页消费方面，7月社会消费品零售总额同比增速预计为4.65%，较6月同比增加1.55个百分点。国内客运航班、主要城市地铁客运量、电影日均票房收入均处于2019年以来同期高点。电影消费市场异军突起，7月日均电影票房达2.8亿元，环比增加106.76%，前值24.57%。从出行来看，受暑假出行游玩和商务活动影响，居民生活和商务活动半径持续扩张。截至7月25日，北京、上海、深圳、广州的地铁客运量日均为1040.33、1059.03、937.10、821.95万人，环比分别增7.31%、4.23%、8.53%和13.21%。商务活动半径方面，7月25日前国内执行航班（不含港澳台）日均值1.39万班次，环比为8.77%。航旅纵横大数据显示，7月份，国内航线实际执行客运航班量超过39万班次，已超过2019年同期水平；国内航线旅客运输量近5500万人次，比2019年同期增长近12%。汽车消费方面，7月汽车市场需求所有回落，但总体趋势相对稳健。乘联会统计数据显示，2023年7月，中国乘用车市场零售量为112.2万辆，同比增长2%，但较上月下降7%。尽管7月是传统的汽车市场淡季，且高温天气可能制约消费者购车，但地方刺激政策和价格让利使得市场表现好于预期。另据中国汽车流通协会7月31日发布的数据，7月份中国汽车经销商库存预警指数为57.8%，同比和环比均有所上升，显示汽车流通行业处在不景气区间。尽管新的促销政策对市场有一定提振作用，但传统的淡季、减弱的需求、降低的成交价格和不利的天气条件导致了7月的汽车市场表现平淡，预计乘用车销量将有所下滑。图：制造业PMI及部分分项指标（单位：%）数据来源：国家统计局、腾景宏观高频模拟和预测库 请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年8月3日第6页 | 共13页图：30大中城市、一二三线城市商品房成交面积当月同比数据来源：国家统计局、同花顺iFinD、腾景宏观高频模拟和预测库投资方面，腾景高频模拟显示，7月制造业投资累计同比将会继续下行至5.97%。7月以来钢材综合价格指数（CSPI）月均环比上升0.64%，同比下降5.25%。螺纹钢、线材、热轧卷板、铁矿石现货价月均环比分别为0.20%、-0.04%、-0.12%和3.68%，同比分别为-7.89%、-10.52%、-2.18%和16.17%。本月挖掘机市场表现分化，小中型挖掘机略有改善，大型挖掘机市场略有恶化，受年度淡季和汛期影响，市场总体呈下行趋势，短期内难以完成筑底。预计7月基建投资累计同比将较上月小幅上升，约为10.76%。基建投资相关的沥青开工率月均环比为4.53%，同比为-0.56%，水泥发运率和磨机运转率几周内连续下降，月均环比分别下降4.07%和1.63%，同比分别为2.18%和-2.74%。7月建筑业PMI大幅下行了4.5个百分点至51.2%。房地产投资方面，预计7月房地产投资累计同比将较上月下降至-8.10%。7月地产销售持续走弱，淡季特征趋强。30大中城市商品房成交面积再次显著低于历年同期水平，同比下降25.45%，全国一线、二线和三线城市成交面积同比分别下降9.48%、36.00%、7.05%。 请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年8月3日第7页 | 共13页图：CCFI、CICFI和BDI月均值同比数据来源：上海航运交易所、同花顺iFinD、腾景宏观高频模拟和预测库外贸方面，7月出口同比增速或将小幅上行至-11.61%，进口增速降幅较上月扩大到-7.27%。我国出口面临压力，一方面由于国内供给端改善将支撑出口，另一方面由于外需回落和高出口基数将对出口增幅形成抑制。不过，人民币对美元汇率的连续贬值可能对出口产生一定的拉动作用。7月制造业PMI分项中新出口订单和进口分别为46.3%和46.8%，自2月以来连续六次下降。从高频数据来看，7月CCFI、SCFI和波罗的海干散货指数（BDI）持续下跌，同比分别下跌73.15%（前值-71.54%）、75.95%（前值-77.15%）和49.95%（前值-54.73%）。进口方面，CICFI指数7月同比下跌34.78%，环比下跌4.48%。价格方面，腾景高频模拟显示，6月CPI总项同比为-0.66%，较上月下行0.66个百分点；PPI总项同比为-4.10%，较上月上行1.3个百分点。CPI方面，从食品价格来看，7月农产品批发价格反季节性下跌，28种重点监测蔬菜和6种重点监测水果平均批发价环比分别下降2.01%和7.56%，同比上涨6.47%和7.21%。农产品批发价格200指数和菜篮子产品批发价格200指数，环比下降2.62%和3.07%，同比下降1.35%和1.78%。猪肉价格同比跌幅扩大至30.24%（前值-10.75%），环比下降1.32%（前值-2.28%）。从能源价格来看，油价震荡回升。国内92号汽油和95号汽油市场价月均环比分别为0.98%和0.87%。7月25日，WTI原油和Brent原油现货价为78.74和82.74美元/桶，月均同比分别下降25.91%和24.22%，月均环比分别上涨5.46%和4.98%。PPI方面，7月生产资料市场多种产品价格出现上涨，其中焦煤和焦炭月均环比分别上涨5.14%和2.21%。聚乙烯现货价环比下跌2.1%，同比下跌8.86%；尿素现货价环比下跌5.39%，同比下跌21.02%；硫酸现货价环比下跌19.12%，同比下跌81.75%。 请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年8月3日第8页 | 共13页图：主要食品和能源项的同比增速数据来源：同花顺iFinD、腾景宏观高频模拟和预测库图：CPI食品烟酒当月同比高频模拟结果3D分布数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库 请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年8月3日第9页 | 共13页尽管当前经济内生动能仍弱，需求不足，但企业信心和预期稳定，原材料库存和购进价格的回升预示着PPI或已触底。政治局会议确定了政策底线，要求宏观政策加大调控和逆周期调节，这加大了下半年稳增长的压力。然而，随着一系列促消费和改善民间投资的政策出台和效应显现，经济环比恢复的趋势明显，我们预计全年GDP增速将在5.0%-5.5%之间。数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库图：PPI总项当月同比高频模拟结果3D分布 请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年8