家纺主业稳步发展，新材料业务成长空间广阔

2023年8月3日 [table_main]家纺主业稳步发展，新材料业务成长空间广阔 公司点评报告模板孚日股份(002083.SZ) 推荐首次评级 核心观点： 事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收26.16亿元，同比下降3.74%；归母净利润1.26亿元，同比下降28.47%；基本每股收益0.15元/股。其中，公司第二季度单季实现营收12.85亿元，同比下降1.46%；归母净利润1.02亿元，同比下降17.84%。 分析师 陈柏儒：010-80926000：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001 公司毛利率小幅提升，费用率增长致净利率下滑。报告期内，公司综合毛利率为15.11%，同比提升0.74pct。其中，23Q2单季毛利率为18.82%，同比提升4.26pct，环比提升7.29 pct。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为7.76%，同比提升1.34 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.29% / 3.76% / 0.53% /1.18%，分别同比+0.14 pct /+0.51 pct /-0.13pct/+0.82 pct。净利率方面，2023年上半年，公司净利率为4.58%，同比下降1.86 pct；23Q2单季公司净利率为7.63%，同比下降1.79 pct，环比提升5.99pct。 家纺主业表现稳健，持续推进内销建设。报告期内，公司家纺业务实现营收19.07亿元，同比下降2.92%。外销方面，公司在保证大客户订单基础上，积极开发新渠道，上半年家纺产品出口2.37亿美元。其中日本市场保持增长势头，欧美市场略有下滑。内销方面，公司多渠道开展招商工作，积极参加上海家纺展，线下、团购等多个渠道取得阶段性成果。同时，公司优化线上渠道产品结构，重点对接各大网络主播，为后续扩张奠定基础。 涂层材料国产化替代空间广阔，公司业务实现快速扩张。涂层材料被广泛应用于建筑和工业各细分领域，2022年中国涂料总产量约3,488万吨，主营业务收入约4,525亿元。竞争格局较为分散，外资企业占据主要市场份额，CR10仅为18.1%，且其中7家为外资公司。伴随国产企业研发突破，涂料行业国产化替代趋势明显，2022年中国前100强涂料企业的国产份额为17.21%，较2017年提升3.45pct。公司积极布局军民两用功能性涂层材料业务，报告期内新增多家国企、央企、军工企业等战略级客户，月销量自年初300吨爬升至超1,000吨，营收超5,000万元。产能方面，一期5万吨/年军民两用功能性涂层材料项目已建成投产，处于产能爬坡期，二期项目未来规划建设5万吨/年高端树脂和5万吨/年功能涂料项目。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 电解液添加剂前景明朗，公司销售渠道逐步打开。2022年，中国新能源汽车产销量分别同比增长96.9%、93.4%，电解液出货量同比增长75.74%，锂电池电解液添加剂出货6.8万吨，同比增长108.59%。子公司孚日新能源布局锂电池电解液添加剂新材料，积极主动开拓市场，已与多家电解液头部企业建立了稳定的业务关系。目前，公司已投资建设4万吨CEC产能、1万吨99.5%VC粗品产能、1万吨VC精制产能，后续1万吨FEC产能预计首期将于2023年底建成投产。 投资建议：公司业绩环比逐季向好，叠加22年下半年低基数，全年有望实现稳增。家纺主业稳步发展；抗腐蚀涂层突破国外技术封锁，国产替代空间广阔；新能源项目优势突出、确定性强，产能建设&龙头客户开拓顺利推进。预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.28/0.34/0.42元/股，对应PE为17X/14X/11X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：新项目拓展不及预期、汇率大幅波动、市场竞争加剧的风险。 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陈柏儒，轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 [table_avow]本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 机构请致电：深广地区：苏一耘0755~83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755~83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：何婷婷021~20252612 hetingting@chinastock.com.cn陆韵如021~60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010~80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn [table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn