尿素月度报告：市场乐观，关注落地

请阅读正文后的声明化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738Lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA/MEG）021-60635737Renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素/工业硅）021-60635727Penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（甲醇/聚烯烃）021-60635740Pengjinlin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（纯碱/玻璃）021-60635726Wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570Liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925行业尿素月度报告市场乐观，关注落地日期2023年08月01日 请阅读正文后的声明-2-月度报告观点摘要：＃summary＃原料端，煤炭价格持稳为主，注意淡季来临后高库存的压力。煤炭市场呈现高产量、高进口量、高需求和高库存“四高”特点，8月台风天气频发也将对电厂煤耗带来扰动，宏观经济疲软已经表现在工业用电和非电需求层面，因此目前库存去化速度较慢，港口和电厂库存仍处高位，这将给淡季市场带来潜在的风险。供应端，尿素全装置利润明显上升，停产检修装置逐渐复产，日产量将重回17万吨左右的高位，同时8月份有新增产投产，供应压力将逐渐在9月显现。需求端，夏季用肥结束，肥料市场转向以高磷肥为主的秋季市场，复合肥开工率延续增势，但同比仍然较低，下游和终端的补库逐渐谨慎。出口方面，7月底印标和外盘价格反弹带动国内市场价格反弹，但是我们需要关注量价能否兑现目前较为积极的预期，出口法检政策暂未明显改观，同时国内价格的大幅反弹也导致内外盘价差并未明显走阔，我们预计今年尿素出口量好于2022年水平但仍将弱于2021年，硫酸铵充分发挥替代效应，后市焦点仍将聚集于内需市场。现货价格的坚挺来自于目前企业预售订单较为充足，同时企业库存处于同期低位，随着后市进入季节性的累库进程，补库阶段价格弹性将逐渐增加，市场供需将完成再平衡。盘面来看，期货价格经过快速的上行修复极差也纳入短期的乐观预期，市场价格保持偏强震荡，但多单盈亏比或将不太理想，完成换月后01合约贴水运行也为盘面下方提供保护区间，8月需要观察终端需求是否边际下降且压力传导至库存端。风险提示：出口法检政策变动装置停产超预期储备肥需求提前释放近期研究报告2022-02-25：《市场点评：成本驱动再受压制，利空预期进一步释放》2022-05-05：《俄乌战事冲击全球化肥市场，“保供稳价”仍是主线》2022-05-24：《全球化肥市场概览——印度土壤和农业概览》2022-7-11：《印度化肥消费量逐年攀升，外部依赖只增不减》 请阅读正文后的声明-3-月度报告一、尿素市场回顾及行情展望1.1行情回顾图1：尿素期货合约指数走势（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部现货价格方面，截止7月28日，河南市场价2610元/吨，较上月同期下跌20.38%；山东市场价2580元/吨，较上月同期上涨22.54%；山西市场价2500元/吨，较上月同期上涨26.19%；河北市场价2600元/吨，较上月同期上涨26.19%。尿素期货整体呈现趋势上行趋势。7月尿素指数收盘价2219元/吨，较上月同期上涨19.17%%，成交量2320万手，增加873.50万手。UR2401持仓量142827手，UR2309持仓量235515手，8月将逐步完成合约换月。7月，尿素现货价格反弹带动期货价格持续上行。宏观面和基本面共振带动市场看多情绪较为高涨。第一，国际尿素价格反弹叠加印度开启新一轮招标转变三季度出口颓势预期，市场情绪受外盘价格和出口询价提振。第二，尿素装置进入集中检修阶段，尿素月日产量重心从17万吨以上下降至16万吨左右，存量装置产能释放受阻。第三，月中经济工作会议为后续经济发展定下政策面积极基调。第四，夏季高温带动电厂煤耗快速攀升，煤炭价格持稳。第五，夏季用肥扫尾，市场进入秋季预收阶段，多数生产企业预收较为充足，复合肥开工率持稳，内贸补库需求释放充分，同时需求端采购带动企业库存下降至同期低位，企业预收充足且调涨驱动较强。盘面价格从贴水低价位开启反弹，空头回补带动价格持续上行。 请阅读正文后的声明-4-月度报告1.2后市展望原料端，煤炭价格持稳为主，注意淡季来临后高库存的压力。煤炭市场呈现高产量、高进口量、高需求和高库存“四高”特点，8月台风天气频发也将对电厂煤耗带来扰动，宏观经济疲软已经表现在工业用电和非电需求层面，因此目前库存去化速度较慢，港口和电厂库存仍处高位，这将给淡季市场带来潜在压力。供应端，尿素全装置利润明显上升，停产检修装置逐渐复产，日产量将重回17万吨左右的高位，同时8月份有新增产投产，供应压力将逐渐在9月显现。需求端，夏季用肥结束，肥料市场转向以高磷肥为主的秋季市场，复合肥开工率延续增势，但同比仍然较低，下游和终端的补库逐渐谨慎。出口方面，7月底印标和外盘价格反弹带动国内市场价格反弹，但是我们需要关注量价能否兑现目前较为积极的预期，出口法检政策暂未明显改观，同时国内价格的大幅反弹也导致内外盘价差并未明显走阔，我们预计今年尿素出口量好于2022年水平但仍将弱于2021年，硫酸铵充分发挥替代效应，后市焦点仍将聚集于内需市场。现货价格的坚挺来自于目前企业预售订单较为充足，同时企业库存处于同期低位，随着后市进入季节性的累库进程，补库阶段价格弹性将逐渐增加，市场供需将完成再平衡。盘面来看，期货价格经过快速的上行修复极差也纳入短期的乐观预期，市场价格保持偏强震荡，但多单盈亏比或将不太理想，完成换月后01合约贴水运行也为盘面下方提供保护区间，8月需要观察终端需求是否边际下降且压力传导至库存端。图2:尿素现货市场价格（元/吨）图3：化肥价格（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图4:尿素期现基差（元/吨）图5:09-01合约价差走势（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-5-月度报告二、煤炭价格以稳为主，注意去库不畅对淡季价格压力煤炭供应端延续增长趋势。6月煤炭产量39009.35万吨，当月同比增长2.48%；1-6月累计产量23.01亿吨，在去年的高基数上累计同比增长4.38%，增速较1-5月下降0.42个百分点；6月，煤炭进口3957万吨，当月同比增长110.10%；1-6月进口煤炭累计2.22亿吨，同比增长93%，增速较1-5月增加3.40个百分点。煤炭市场延续“保供稳价”主线，预计高产量和高进口量快速增长能够满足火电“迎峰度夏”需求。图6:煤炭累计产量及同比（万吨）图7:煤炭进口量及同比增速（万吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部水电缺席，火电仍将发挥电力保供压舱石的重要作用。6月，火电发电量5228亿千瓦时，当月同比增长14.28%，增量贡献一方面来自火电发电设备累计平均利用小时数高达2142小时，同比增长84%，另一方面火电设备新增装机容量2602万千瓦时，同比增长97.12%；6月，水电发电量982.12亿千瓦时，当月同比下降33.93%，1-6月累计法定阿亮4504.22亿千瓦时，累计同比下降22.94%。截止7月27日，三峡出库量分别为1.29万立方米/秒，同比下降0.49万立方米/秒，出库量1.6万立方米/秒，同比持平。电厂日耗正处高位，但8月台风和降雨将逐渐形成干扰项。截止7月21日，重点电厂煤炭日耗量556万吨，较2022年同期的532万吨增加24万吨，增幅4.51%；南方八省电厂日耗煤量228万吨，较2022年同期的218.90增加9.9万吨，增幅4.53%。尽管电厂日耗同比增长较为明显，但7月内周度值环比呈现下降趋势。全国大部分地区气温下降，台风“泰利”和“杜苏芮”将大幅缓解南方极端高温天气情况。根据中电联数据，7月14日20日，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量周度环比减少5.3%，同比增长5.1%。电厂日均耗煤量环比减少6.2%，同比增长0.9%；日均入厂煤量环比增长0.5%，同比增长1.5%。总体来看，8月仍然处于夏季高温阶段，电厂日耗保持高位，但波动将有所增加。 请阅读正文后的声明-6-月度报告图8:发电量累计同比（%）图9:发电量6月当月值（万吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图10:三峡入库量（立方米/秒）图11:三峡出库量（立方米/秒）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图12:重点电厂煤炭日耗量（万吨）图13:南方八省电厂日耗煤量（万吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部港口煤炭库存保持去库趋势，但去库速度较缓。截止7月27日，CCTD主流港口库存7229万吨，较上月同期7502万吨下降273.50万吨，降幅3.64%，较去年同期6038万吨增加19.72%。此外，根据中电联数据，6月末，全国统调电厂存煤达到1.99亿吨的历史新高。煤炭价格预计夏季表现以稳为主，供应端高压和需求端旺季进行博弈，上下空间有限，但需要注意需求端弹性较大，进入淡季后煤价下行压力将逐渐增大。截止7月27日，5500价格864元/吨，周度环比下跌0.8%，同比上涨2.5%。从尿素用煤到场价来看，截止7月26日，无烟煤到厂均价1183元/吨，，比上月同 请阅读正文后的声明-7-月度报告期下降3.82%，同比下降39.24%；气化烟煤主流到厂平均价格954元/吨，比上月同期上涨0.95%，同比下降29.80%。尿素价格的持续反弹并非煤炭价格的反弹驱动，但煤价叠加尿素上涨将再度提高尿素全装置利润。煤制固定床工艺理论利润为277元/吨，较上周下降20元/吨。煤制新型水煤浆工艺理论利润为802元/吨，较上周下降10元/吨。气制工艺理论利润515元/吨，较上周持平。图14:港口煤炭库存量（万吨）图15:煤炭价格和尿素价格(元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图16:动力煤制尿素利润（元/吨）图17:无烟煤制尿素利润（元/吨）数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部三、出口进入下半年旺季阶段，关注利好兑现程度7月底，尿素价格大幅上涨，其中市场信心提振的因素之一来自于国际尿素价格的反弹。然而，我们认为出口利好的预期能否兑现仍然需要关注政策面和利润层面。从价格方面来看，“印标”价格和出厂价价差暂未明显走阔。截止7月26日，CBOT中东FOB价格334美元/吨，较上月同期上涨4.70%；CBOT埃及FOB价格385美元/吨，较上月同期上涨9.22%；CBOT美湾FOB价格325美元/吨，较上月同期上涨6.73%；CBOT巴西CFR535.5美元/吨，较上月同期上涨7.54%；FOB中国价格319美元/吨，较上月同期下降111.86%。内外盘价差-178.70元/吨。如果不考虑运费和保险费等成本，假设东海岸价格320/350/380美元/吨折算国内价格2278.4/2492/2705.6元/吨，基本并未对国内出厂价有明显升水，但若以成本定价出口仍然有利可图。7月底，印度IPL发布新一轮不定量大小颗粒尿素进口 请阅读正文后的声明-8-月度报告招标，8月9日开标，报价有效期至8月18日，最晚船期至9月26日，市场预计本轮招标量在100万吨以上。图18:尿素国际价格走势（美元/吨）图19:外盘价格-内盘价格差（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部从数量上