多项调控政策出炉，郑棉仍是上行预期

研究报告 月度博览：郑棉 联系信息 分析师：谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn 多项调控政策出炉，郑棉仍是上行预期 广州期货研究中心联系电话：020-22836109 行情回顾：7月郑棉主力合约移仓换月，从09合约转移至01合约。价格重心继续上移，01合约价格上涨了3.55%左右，在站稳1.7万关口的同时也突破了月线级别的所有均线压制，进一步打开上方空间。和6月相比，本月价格上涨显得更为流畅。 逻辑观点：第一，下半年度开启之时，相关领导机构、领导人的发言，以及对下半年经济的部署都对市场信心形成有效提振。国内商品走势偏强，文华财经商品指数月度涨幅5.46%左右。国际方面，7月27日的预期会议市场预期将加息25个基点，这可能是年内的最后一次加息，市场对此也表示较为乐观。美国上半年度GDP表现不俗。此外，俄乌黑海协议到期后市场担忧俄罗斯会对农产品外运造成威胁，叠加厄尔尼诺天气对农产品板块的整体提振，可以说7月的宏观对棉价提供了利好支撑。在7月经济部署以及下半年度开启的影响下，预计8月的宏观同样是中性偏多。第二，7月多个调控政策出炉，包括国储棉轮出以及增发滑准税配额。滑准税配额的出炉基本符合市场预期，因此反响不大。但国储棉轮出的量根据市场行情而定，这使影响较为难以衡量。抛储将从7月31日开始，因此抛储的情况是8月的重要影响因素。暂时预估抛储初期的高成交率可能更倾向于成为助涨的推动力。7月的调控政策预估可以提供百万吨+的供应量，暂不影响市场中长期看涨预期，主要改变09和01合约的供需强弱以及价差情况，以及内外棉价差走势。第三，由于价格已处于相对高位，纺织企业和织布厂开机率已较前期明显降低，但整体依然处于历年偏高水平。成品处于累库阶段。当前价格已对下游产业运行形成极大的压力和负面影响。 相关报告 2023.7.23《调控政策纷纷出炉，郑棉依然偏强震荡》2023.7.17《数据纷纷出炉，郑棉争夺1.7万关口》2023.7.02《下方空间有限，郑棉区间偏强震荡》 展望与建议：郑棉中长期基本面偏好，新棉减产和轧花厂抢收预期极强，使得大部分机构资金依然以看涨为主。且随着新棉上市时间临近，郑棉的支撑也变得越来越扎实。09合约预计结束前难以逾越1.75关口，此前的看跌期权可持有至到期，01的合约则以低多为主。 风险因素：宏观风险如国际商品市场因政策、战争、资金等原因突然大幅变动（方向不定）。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判...................................................................1二、图表与数据...................................................................................1（一）行情回顾：调控政策补充近月供应，91强弱扭转...............1（二）供给：基差持稳，仓单实盘压力减少....................................2（三）需求：纱线涨势疲弱，纺织深陷亏损....................................2（四）库存：商业库存锐减，坯布库存仍处高位............................3（五）进口：棉花进口数量微减，进口利润或迎拐点....................3（六）价差表现：9-1价差扭转，9弱1强.......................................4（七）美棉：多头增加，周度出口减少............................................4三、近期市场动态.................................................................................5免责声明.................................................................................................6研究中心简介.........................................................................................6广州期货业务单元一览.........................................................................7 图表目录 图表1：郑棉市场交易表现................................................................................1图表2：郑棉09震荡整理，持仓减至29.61万手...........................................2图表3：郑棉01震荡上涨，持仓增至51.54万手...........................................2图表4：郑棉01合约基差升至800元/吨左右.................................................2图表5：新棉仓单加有效预减少至11212张....................................................2图表6：进入淡季，纱线价格涨势疲弱............................................................3图表7：加工严重亏损........................................................................................3图表8：截至6月底，商业库存为289.69万吨...............................................3图表9：截至6月底，工业库存为82.22万吨.................................................3图表10：截至6月底，纱线库存为21.98天...................................................3图表11：截至6月底，坯布库存为38.87天...................................................3图表12：6月棉花月度进口量微增.................................................................3图表13：进口利润或迎拐点..............................................................................3图表14：1-9价差倒挂至-200左右....................................................................4图表15：5-1价差在-300附近持平....................................................................4图表16：商业和非商业多头增加......................................................................4图表17：最新周度出口量为19.78万包...........................................................4 一、逻辑分析与行情研判 7月郑棉主力合约移仓换月，从09合约转移至01合约。价格重心继续上移，01合约价格上涨了3.55%左右，在站稳1.7万关口的同时也突破了月线级别的所有均线压制，进一步打开上方空间。和6月相比，本月价格上涨显得更为流畅。显然，随着新棉收购季的临近，以及看涨预期的不断强化，郑棉的下方支撑正在变得越来越扎实。 7月的宏观背景相当不错。在下半年度开启之时，相关领导机构、领导人的发言，以及对下半年经济的部署都对市场信心形成有效提振。国内商品走势偏强，文华财经商品指数月度涨幅5.46%左右。国际方面，7月27日的预期会议市场预期将加息25个基点，这可能是年内的最后一次加息，市场对此也表示较为乐观。美国上半年度GDP表现不俗。此外，俄乌黑海协议到期后市场担忧俄罗斯会对农产品外运造成威胁，叠加厄尔尼诺天气对农产品板块的整体提振，可以说7月的宏观对棉价提供了利好支撑。在7月经济部署以及下半年度开启的影响下，预计8月的宏观同样是中性偏多。 基本面的供应方面，7月多个调控政策出炉，包括国储棉轮出以及增发滑准税配额。滑准税配额的出炉基本符合市场预期，因此反响不大。但国储棉轮出的量根据市场行情而定，这使影响较为难以衡量。抛储将从7月31日开始，因此抛储的情况是8月的重要影响因素。暂时预估抛储初期的高成交率可能更倾向于成为助涨的推动力。7月的调控政策预估可以提供百万吨+的供应量，暂不影响市场中长期看涨预期，主要改变09和01合约的供需强弱以及价差情况，以及内外棉价差走势。由于价格已处于相对高位，纺织企业和织布厂开机率已较前期明显降低，但整体依然处于历年偏高水平。成品处于累库阶段。当前价格已对下游产业运行形成极大的压力和负面影响。 郑棉中长期基本面偏好，新棉减产和轧花厂抢收预期极强，使得大部分机构资金依然以看涨为主。且随着新棉上市时间临近，郑棉的支撑也变得越来越扎实。09合约预计结束前难以逾越1.75关口，此前的看跌期权可持有至到期，01的合约则以低多为主。 二、图表与数据 （一）行情回顾：调控政策补充近月供应，91强弱扭转 数据来源：Wind广州期货研究中心 （二）供给：基差持稳，仓单实盘压力减少 数据来源：Wind广州期货研究中心 （三）需求：纱线涨势疲弱，纺织深陷亏损 数据来源：Wind广州期货研究中心 （四）库存：商业库存锐减，坯布库存仍处高位 数据来源：Wind广州期货研究中心 数据来源：Wind广州期货研究中心 （五）进口：棉花进口数量微减，进口利润或迎拐点 图表13：进口利润或迎拐点 数据来源：Wind广州期货研究中心 （六）价差表现：9-1价差扭转，9弱1强 数据来源：Wind广州期货研究中心 （七）美棉：多头增加，周度出口减少 数据来源：Wind广州期货研究中心 三、近期市场动态 为切实做好2023年中央储备棉销售工作，中国储备棉管理有限公司制定了《2023年中央储备棉销售实施细则》，现予以发布。储备棉销售工作将于2023年7月31日开始。根据国家相关部门要求和2023年中央储备棉销售的公告中公布的中央储备棉销售底价计算公式，第一周(7月31日-8月4日)销售底价为17347元/吨(折标准级3128B)。 为保障纺织企业用棉需要，经研究决定，近期发放2023年棉花关税配额外优惠关税税率进口配额（以下简称“棉花进口滑准税配额”）。本次发放棉花非国营贸易进口滑准税配额75万吨，不限定贸易方式。 当地时间27日，美国商务部经济分析局(BEA)公布的数据显示，今年二季度美国实际国内生产总值（GDP）年化环比初值为2.4%，高于市场预期值2.0%，前值为2.0%。 根据美国商业部数据显示，2023年6月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为258.76亿美元，同比增长0.75%，环比增长0.58%。6月美国零售总额6895亿美元，同比增长1.5