对其指纹业务和OLED机会更有信心

2016年6月2日 亚洲日报真正的国际维持领先对其指纹业务和OLED充满信心机会EPS：▲TP：▲黄凯娜/研究分析师/ 852 2101 6950 / kyna.wong@credit-suisse.com李森/研究分析师/ 852 2101 6775 / sam.li@credit-suisse.com●我们对Truly的未来增长引擎（指纹业务和OLED机会）充满信心。我们将2016/17 / 18E的预测上调3％/ 11％/ 10％，以反映出货量的增长和更好的组合带来的利润率上升。●我们预计Truly将继续提高其指纹出货量并赢得客户。除了玻璃解决方案之外，Truly可能会在6月/ 7月开始向客户交付基于陶瓷的指纹模块。●Truly的惠州4.5G TFT-LCD / AM-OLED生产线有望于今年第三季度/第四季度开始运营。随着中国OLED需求的增长，我们认为OLED面板将成为其增长的重要驱动力。通过提供集成的OLED触摸面板的整体解决方案（凭借其内部OLED面板供应和触摸模块组装功能），OLED显示器还为Truly提供了重新获得吸引力的机会。●我们基于10倍的2017年市盈率将其目标价上调11％至4.10港元，以反映其增长/利润空间。重申优于大市评级。价格（16 Jun 16，HK $）3.40TP（上一个TPHK $）4.10美东时间。锅。 ％chg。至TP 2152周范围（港元）3.94 -交易上限（港币/美元mn）9,884.1/性能1M 3M1200万bbg / RIC732香港/ 0732.HK评分（上一个评分）O（O）[V]已发行股票（百万）2,907.10每日交易量-600万平均（百万）6.8日交易价-600万平均（百万美元）2.1自由流通量（％）47.4重大的股东吴春元/潘正民绝对（％）13.3 80.9（13.7）相对的(%)12.377.016.5年12 / 14A 12 / 15A 12 / 16E 12 / 17E12 / 18E收入（港币）mn）21,416 19,427 20,912 23,22124,497息税折旧摊销前利润（港币mn）2,420 2,203 2,674 3,0623,238净利润（港币）百万）1,118 845 962 1,1791,308每股盈利（以港元换算）0.38 0.29 0.33 0.41 0.45-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用3.0 11.1 9.9-共识每股收益（港元）不适用不适用0.31 0.33 0.40每股收益增长(%)(30.8)(24.3)13.822.611.0市盈率（x）8.9 11.7 10.3 8.4 7.6股息收益率（％）4.4 1.5 1.7 2.1 2.3EV / EBITDA（X）4.85.86.05.04.4P / B（x）1.4 1.4 1.3 1.11.0净资产收益率（％）16.0 11.9 12.9 14.1 13.9净债务（现金）/权益(%)23.637.271.457.140.4注1：ORD / ADR = 20.00。注2：Truly Intl在开曼群岛注册成立并于1991年上市，提供一系列产品，包括液晶显示（LCD）面板和模块，触摸面板，相机模块以及计算器和平板电脑等电子产品。对未来的增长引擎更有信心我们对Truly的未来增长引擎（指纹业务和OLED机会）更加充满信心。我们将2016/17/18年预测上调3％/ 11％/ 10％至0.33 / 0.41 / 0.45港元，以反映其（1）指纹和OLED触摸面板的出货量增加以及（2）更好的组合带来的利润率提高。评估指标指纹出货量上升我们预计Truly将继续提高其指纹出货量并赢得客户。除了现有的玻璃解决方案之外，该公司可能会在6月/ 7月开始向其智能手机客户发货基于陶瓷的指纹模块。通过扩大指纹模块的产品范围，我们相信Truly应该能够增加其客户群。当前的指纹生产运行率约为每月1-2百万个单位，并将在全年逐步增加。该公司的目标是在2H16达到每月500万枚的指纹容量。惠州TFT-LCD和AM-OLED的生产步入正轨Truly的惠州4.5G TFT-LCD和AM-OLED生产线有望分别于今年第三季度和第四季度开始运营。该公司最近启用了其惠州工厂生产的TFT-LCD样品。我们认为TFT-LCD设施最早可以在7月开始投入运营。对于AM-OLED，我们相信Truly将能够在今年10月开始提供样品，并在4Q进行试生产。我们看到使用OLED显示屏的中国智能手机数量已从2015年第四季度的5款增加到现在的18款。随着中国OLED需求的增长，我们认为OLED面板将成为其增长的重要驱动力。OLED带来的TP机会OLED显示器将需要采用单元上或单元外触摸结构，这意味着Truly可能会重新获得触摸面板业务的吸引力。凭借其内部OLED面板供应和触摸模块组装功能，Truly能够为OLED触摸面板提供整体解决方案。由于其在集成OLED触摸面板解决方案中的竞争优势，我们提高了2017/18年的目标价出货量和利润率估计。催化剂我们认为（1）新指纹产品在6月/ 7月发货；（2）TFT-LCD / AM-OLED在7月/ 10月开始运营；（3）盈利改善是其股价的积极催化剂。重申优于大市由于指纹和OLED机会带来的增长/利润率上升，我们将目标价上调11％至4.10港币。我们的目标价仍然基于10倍2017年市盈率（历史平均水平）。我们对该股维持优于大市评级，这要归功于其有吸引力的估值，更好的组合和不断改善的收益。主要风险：中国智能手机的发展速度放缓，失去了基于单元内/基于单元TFT-LCD的TP的份额，TP / HCM竞争激烈，从而延迟了TFT / AMOLED的生产。价钱每股盈余（％）每股收益每股收益（％）市盈率（x）公司股票代号评分（上一个评分）本地目标TP氯（％）上/ dn到TP（％）年ŤT + 1T + 2T + 1T + 2T + 1T + 2T + 1T + 2分部d（％）T + 1鱼子（％）T + 1P / B（x）T + 1真的0732.HKO（O）[V]3.404.10 (3.70)112112/153.0110.330.41142310.38.41.712.91.3注意：O =优于大盘。资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 2016年6月2日 亚洲日报-页2 之5-提及的公司（价格截至2016年6月1日）真正国际（0732.HK，HK $ 3.4，优于大市[V]，目标价HK $ 4.1）重要的全球披露披露附录关于个人分析的公司或证券，Kyna Wong和Sam Li均证明（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，并且（2）没有他或她的补偿的一部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关，或将与之直接或间接相关。信利国际（0732.HK）三年期价格及评级历史0732.HK收盘价目标价 日期（ HK $）（ HK $）评分2013年8月8日4.10降噪16年5月12日2.91 3.70 O **星号表示覆盖范围的开始或假设。注意事项负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：预计该股票的总回报在未来12个月内将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最有吸引力，中性卖场代表吸引力较小，而跑赢大盘代表最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，预期总收益（ETR）计算包括12个月的滚动股息收益率。 当ETR大于或等于7时，将授予优于大市评级。5％；如果ETR小于或等于5％，则表现不佳。如果ETR在-5％至15％之间，则可以分配中性。 重叠的评级范围允许分析师分配将ETR置于相关风险范围内的评级。 在2015年5月18日之前，优于大市和低于大市评级的ETR范围与中性阈值（介于15％和7之间）不重叠。5％，自2011年7月7日开始运营。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。 2016年6月2日 亚洲日报-页3 之5-瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*56%（38％的银行客户）中立/持有*34%（21％的银行客户）跑输/卖出*9%（44％的银行客户）受限制的1%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是相对确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人双重因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策：http://www.csfb.com/research-and-analytics/disclaimer/managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。该材料仅供您使用，不能用于一般发行。本材料无意于促进或促使英国就欧盟成员国公投（“公投”）取得特定成果。瑞士信贷不会在公投中宣传或认可任何一项竞选活动。该材料不构成瑞士信贷关于全民公决特定成果的优点的建议，也不应解释为该建议。目标价格和评级估值方法和风险：Truly International（0732.HK）（12个月）方法：我们的目标价4.10港币是基于10倍2017年市盈率，与历史平均水平一致。我们的“优于大市”评级基于不断增长的指纹业务，强大的汽车管道以及稳定的TP / HCM业务。目标市盈率在2016-18