成功收购大型优质标的，外延扩张快速推进

更新报告 评级：买入 海吉亚医疗（6078 HK） 成功收购大型优质标的，外延扩张快速推进 目标价：60.25港元 股票资料（更新至2023年7月28日） 成功收购西安长安医院，建立西北地区品牌影响力 现价50.20港元总市值32,491.92百万港元流通股比例55.37%已发行总股本631.52百万52周价格区间33.3-66.8港元3个月日均成交额81.29百万港元主要股东朱义文（占45.63%） 公司公布将总共投资16.6亿元（人民币，下同）收购长安医院100%股权。长安医院为成立超过20年的三甲医院，注册床位总数为1,000张，同时有充足土地可用于扩建。长安医院为当地著名医院，过去三年年均就诊人次为达63万人（日均1,726人），2022年营业收入与税后净利润分别达约6.9亿元与9,341万元。西安为西北最大的中心城市，而且长安医院在西安市品牌知名度很高，本次收购将夯实公司在西北地区竞争力。长安医院的利润率在综合性医院中处于较高水平，而且肿瘤科优势明显。由于海吉亚医疗本身是以肿瘤科为中心的医疗集团，在肿瘤科方面拥有丰富的设备与医师资源，因此预计收购后长安医院肿瘤科治疗能力将提升。由于肿瘤科收费较高，因此预计未来长安医院盈利能力将继续提高，本次收购为双赢事件。 上调收入与盈利预测 公司管理层预计长安医院将于四季度并表。我们保守预计长安医院2023-25E将为公司贡献约1.0亿元、7.0亿元、7.4亿元收入及1,503万元、1.2亿元、1.4亿元净利润。我们将公司2023-25E收入与股东净利润预测分别上调2.5%、13.6%、11.2%与2.1%、12.2%、11.2%，反映长安医院的贡献。 公司未来还将继续收购优质标的 管理层表示公司未来还将积极收购优质标的，争取每年完成1~2家收购。从以往情况看公司收并购业务执行能力强大，而且2022-23年谈成的江苏宜兴医院（原宜兴第四人民医院）及西安长安医院均为经济发达城市知名度较高的医院，表明这些医院认可公司的管理能力，因此我们认为公司有能力达成收购目标。 上调评级至“买入”，目标价60.25港元 由于本次收购的长安医院规模与级别超越预期，我们将目标价从50.55元上调至60.25港元，对应32.0倍2024E PER（前值为30.0倍）及20.0%上涨空间，反映盈利预测的调整与超越预期的收购能力。评级从“增持”上调至“买入”。 相关报告 2023-7-18：海吉亚医疗（6078 HK）：下半年营运情况将好转 风险提示：（一）收购医院初期可能需磨合；（二）医疗事故可能影响声誉；（三）超预期行业调控影响业绩 分析师 施佳丽（Scarlett Shi）+852 2359 1854Scarlett.shi@ztsc.com.hk 历史建议和目标价 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准：买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805