零售行业周报：政策催化预期回暖，零售行业龙头有望优先受益

线下零售：1）7月27日住建部重磅发声，提出降低购买首套住房首付比例和贷款利率、“认房不用认贷”等政策。近期政策利好频发，有望提振消费信心，带动家居需求释放，建议关注家居卖场龙头居然之家（000785.SZ）、红星美凯龙（1528.HK）。 2）政治局会议强调要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，扩消费政策预期加码下推荐经营向好，业绩回暖确定性高的百货龙头重庆百货（600729.SH）、天虹股份（002419.SZ）等； 3）上半年全国CPI呈现前高后低的态势，8月份后CPI有望开始逐步上行，年底有望向1%靠拢，有望对超市板块同店恢复形成利好，建议关注商超龙头家家悦（603708.SH）； 4）专业连锁板块建议关注孩子王（301078.SZ），公司发行可转债拟用零售终端建设项目和智能化物流中心建设项目，有望进一步促进公司的发展，同时在酒水流通景气回升下，建议关注新华都（002264.SZ），华致酒行（300755.SZ）。 跨境出口链：Q2美国经济数据超预期，加息符合预期，板块业绩修复观点持续。二季度美国GDP同比增长2.4%（预期1.8%、前值2%）；核心PCE物价指数年化环比+3.8%（预期4%，前值4.9%），核心通胀持续缓解；耐用品订单环比+4.7%（预期1%，前值1.8%），消费需求韧性超预期。数据公布后，当晚美元指数大幅翻红。 7月26日美联储宣布加息25个基点，鲍德温发言表示，观察到美国消费依然强劲，美联储内部不再认为美国经济会陷入衰退，软着陆路径依然存在。 我们认为，亚马逊平台补库β为本轮业绩修复核心驱动，持续性望超预期。21-22年受亚马逊封号3P卖家+去库影响，卖家大量出清。当前平台竞争格局已大幅优化，头部卖家迎来景气度提升周期，新品上市驱动业绩高增，份额有望提升。 持续推荐：1）亚马逊链3P卖家：泛品类电商龙头华凯易佰（300592.SZ），业绩高增有望持续；以及市占率有望持续提升的品类龙头品牌，乐歌股份（300729.SZ）、安克创新（300866.SZ）；关注致欧科技、赛维时代；2）东南亚社交电商龙头吉宏股份（002803.SZ），持续受益东南亚消费能力修复。 风险提示：宏观经济增长不及预期；国内疫情反复；海外通胀持续。 表1：重点公司投资评级: 1周观点：美国Q2经济数据超预期，跨境电商修复逻辑持续 美国经济韧性超预期，核心通胀超预期缓解。二季度美国GDP同比增长2.4%，高于预期值的1.8%、以及前值的2%；核心PCE物价指数年化环比+3.8%，增速放缓超预期，预期值为4%，前值为4.9%，通货膨胀控制效果可观。 7月26日美联储宣布加息25个基点基本符合市场预期，鲍德温发言表示，观察到美国消费依然强劲，美联储内部不再认为美国经济会陷入衰退，软着陆路径依然存在。 服务消费增速放缓，耐用品消费回暖。二季度美国PCE同比增长2.3%（前值2.4%），其中，耐用品增长3.4%（前值2.6%）、非耐用品增长0.5%（前值-0.4%）、服务消费增长2.6%（前值3.3%）。 图1.2023二季度美国GDP环比增速超预期 图2.2023二季度美国核心PCE物价指数增速显著放缓 图3.耐用品消费回暖拉动2023年二季度美国PCE同比增长（%） 海外消费韧性超预期，我们持续看好跨境电商业绩修复，驱动因素：1）亚马逊等头部平台进入补库周期，卖家新品上市驱动业绩高增。21-22年受亚马逊封号+FBA去库影响，大量平台三方卖家离场、市场超额库存出清，23年竞争格局得到大幅优化，卖家拓区域拓品类趋势开启；叠加合规化提高行业门槛，头部卖家份额有望进一步提升。2）美国防疫管控放开导致的出行及线下消费热潮逐渐消散，消费习惯回归常态，海外零售线上化趋势持续。 2本周行情回顾 本周（7.24-7.28）上证综指上涨3.42%，深证成指上涨2.68%。分板块看，跨境电商指数下跌2.56%，商贸零售指数上涨3.34%，纺织服饰指数上涨1.70%。年初至7月28日上证综指上涨6.04%，深证成指上涨0.77%，跨境电商指数上涨17.71%，商贸零售指数下跌17.63%，纺织服饰指数上涨5.69%。 图4.板块本周涨跌幅（%） 图5.板块年初至今涨跌幅 商贸零售周上涨3.3%，位列申万一级板块第13名。本周大盘呈现先抑后扬的走势，中央政治局会议释放出稳经济、稳房地产等重大利好信号，且相较历史同级会议对于资本市场表态更积极，权益市场信心明显提振，非银、房地产板块实现领涨。零售板块本周实现持续修复，预计随着内部悲观预期逐步修正，外部扰动逐步缓解，需求上涨支撑板块内公司业绩修复逻辑，实现估值上修。 图6.申万一级各板块周涨跌幅 以个股来看，本周涨幅前五分别为锦和商管（+44.44%）、国芳集团（+31.02%）、中央商场（+12.83%）、中国中免（+10.77%）、德必集团（+9.31%）；其中锦和商管上涨系地产政策利好，催化估值提升；国芳集团、中央商场上涨系促销费政策预期改善叠加上半年业绩高增带来估值修复；中国中免上涨主要系暑期出游热持续带动公司业绩回暖；德必集团上涨系城市更新项目迎来政策利好，公司估值上修。 本周跌幅前五分别为凯淳股份（-9.73%）、若羽臣（-8.64%）、星徽股份（-7.75%）、华凯易佰（-6.58%）、青木股份（-6.20%）；凯淳股份、若羽臣、星徽股份、青木股份下跌主系交易层面驱动；华凯易佰下跌主要系美联储本周宣布加息25个基点，市场情绪出现波动以。 图7.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%） 图8.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%） 3行业高频数据跟踪 美国7月消费者信心指数略低于预期，但仍持续修复。本周美国红皮书商业零售同比-0.4%（前值-0.2%），环比下滑0.2%，线下同店零售持续承压；7月美国密歇根大学消费者信心指数终值71.6，较7月初值下滑1.0，略低于预期（72.6），但相较于6月仍显示信心修复趋势。 图9.美国红皮书商业零售额周度同比（%） 图10.美国密歇根大学消费者信心指数 海运需求持续修复催化海运价格环比上涨，但同比仍大幅缓解。7月28日波罗的海干散货指数为1110点，同比-42.9%，周涨幅13.5%；7月28日OPEC原油价格84.88美元/桶，周涨幅3.52%，预计主要受俄罗斯原油供应大减影响。 图11.BDI指数上涨 图12.原油价格小幅上涨（美元/桶） 4投资建议 【线下零售】 1）7月27日住建部重磅发声，提出降低购买首套住房首付比例和贷款利率、“认房不用认贷”等政策。近期政策利好频发，有望提振消费信心，带动家居需求释放，建议关注家居卖场龙头居然之家（000785.SZ）、红星美凯龙（1528.HK）。 2）政治局会议强调要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，扩消费政策预期加码下推荐经营向好，业绩回暖确定性高的百货龙头重庆百货（600729.SH）、天虹股份（002419.SZ）等； 3）上半年全国CPI呈现前高后低的态势，8月份后CPI有望开始逐步上行，年底有望向1%靠拢，有望对超市板块同店恢复形成利好，建议关注商超龙头家家悦（603708.SH）； 4）专业连锁板块建议关注孩子王（301078.SZ），公司发行可转债拟用零售终端建设项目和智能化物流中心建设项目，有望进一步促进公司的发展，同时在酒水流通景气回升下，建议关注新华都（002264.SZ），华致酒行（300755.SZ）。 【跨境出口链】 Q2美国经济数据超预期，加息符合预期，板块业绩修复观点持续。二季度美国GDP同比增长2.4%（预期1.8%、前值2%）；核心PCE物价指数年化环比+3.8%（预期4%，前值4.9%），核心通胀持续缓解；耐用品订单环比+4.7%（预期1%，前值1.8%），消费需求韧性超预期。数据公布后，当晚美元指数大幅翻红。 7月26日美联储宣布加息25个基点，鲍德温发言表示，观察到美国消费依然强劲，美联储内部不再认为美国经济会陷入衰退，软着陆路径依然存在。 我们认为，亚马逊平台补库β为本轮业绩修复核心驱动，持续性望超预期。21-22年受亚马逊封号3P卖家+去库影响，卖家大量出清。当前平台竞争格局已大幅优化，头部卖家迎来景气度提升周期，新品上市驱动业绩高增，份额有望提升。 持续推荐：1）亚马逊链3P卖家：泛品类电商龙头华凯易佰（300592.SZ），业绩高增有望持续；以及市占率有望持续提升的品类龙头品牌，乐歌股份（300729.SZ）、安克创新（300866.SZ）；关注致欧科技、赛维时代；2）东南亚社交电商龙头吉宏股份（002803.SZ），持续受益东南亚消费能力修复。 5风险提示 1）宏观经济增长不及预期风险：若经济增长放缓，消费者信心及购买力下滑、消费需求受到抑制，零售行业经营将面临压力； 2）国内疫情反复风险：若国内疫情反复，则一定程度抑制出行消费； 3）海外通胀持续风险：若海外通胀持续高企，将影响海外需求，进一步影响跨境企业出口。