证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告安井食品(603345)投资评级买入上上次评级买入
安井食品发布了2023年半年度报告，2023年1-2季度营业收入同比增长30.7%，实现净利润同比增长62.14%。其中，2023年第二季度营业收入同比增长26.14%，净利润同比增长50.0%。
点评：
2023年第二季度，安井食品的菜肴制品业务高增长，营收增长符合预期。分渠道来看，2023年第二季度经销商/商超/特通/电商/新零售同比增长28.8%/-33.5%/103.1%/255.7%/-24.1%。其中，商超渠道收入小幅下滑，我们认为主要由于直营商超等渠道在高基数下人流减少，同时C端各细分渠道呈现碎片化特点，渠道分流现象较为显著。
2023年第一季度，安井食品的营业收入同比增长33.1%，净利润同比增长34.3%。其中，菜肴制品业务同比增长16.8%，面米制品同比增长4.2%，肉制品同比增长13.6%，鱼糜制品同比增长13.6%。
渠道扫盲，加强对团餐和串烤等渠道的建设。2023年公司以团餐作为渠道扫盲的发力点，通过产品端量身定制和渠道终端逐步渗透，不断加深在这一细分渠道的持续开发。随着公司在面米制品和预制菜等业务的拓展，公司具备了更多适配团餐渠道的产品。同时，公司顺势而为设立串烤项目部，进一步强化公司在原有强势烧烤渠道上的影响力和产品竞争力。
2023年第二季度，安井食品继续加强费用管控，利润端表现符合预期。公司毛利率为19.9%，同比下降0.1个百分点，毛利率相对平稳。单二季度看，公司销售费用率为4.9%，同比下降0.7个百分点，主要由于公司通过减少促销员、压缩广告投入等措施持续加强费用管控。管理费用率为2.2%，同比下降1.8个百分点，主要由于股份支付分摊费用减少所致。研发费用率为0.7%，同比下降0.3个百分点。2023年二季度归母净利率10.1%，同比提升1.6个百分点。
盈利预测与投资评级：公司持续推进渠道扫盲工作，加强团餐渠道建设，并以强大渠道力赋能新宏业、新柳伍，不断提升渠道的竞争力。公司持续推进产品升级，聚焦锁鲜装、丸之尊等产品的推广工作。我们预计公司2023-2025年EPS分别为5.04/6.23/7.78元，对应PE分别为30.58/24.74/19.82倍，维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格上涨超预期；新品推广不及预期；产能投放不及预期。
找报告就上发现报告（www.fxbaogao.com），这里是目前国内资源最丰富的研报平台之一。我们收录了海量的宏观、行业和公司报告，数量多得惊人，几乎涵盖了所有领域。每天都有无数金融从业者和投资者在这里获取数据，用户群体非常庞大。界面设计简单明了，查找资料特别方便，帮您快速抓住重点，做出更精准的投资决策。
