信用周观察：【华福固收】公募基金Q2债券持仓新变化

1 Table_Firs3 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 固收研究 信用周报 Table_First|Table_Summary 【华福固收】公募基金Q2债券持仓新变化 ——信用周观察20230730 ➢ 公募基金2023年Q2持仓信用债点评 债券市场震荡走强，公募基金持仓债券总市值止跌回升，且已处于近三年的历史高位。2023年二季度，基金公司的债券投资总市值为15.68万亿元，较2023年一季度增长了1.53万亿元，整体规模较上个季度大幅增长10.77%。今年二季度以来经济复苏不及预期，叠加流动性相对宽松伴随央行降息带动利率进一步下行，同时受权益市场表现低迷影响，新发债基的数量回暖，多重因素导致二季度持仓债券总市值明显反弹。 从重仓明细来看，重仓城投债、产业债和金融债规模分别环比变动-8.58%、-12.47%和7.35%，对城投债和产业债配置力量有所减弱，但金融债的配置力度较上一季度继续增强： （1）分基金类别：一级债基、短期纯债基、偏债混合基金重仓城投债的比重比较高，分别为16%、16%和17%；与2023年Q1相比，一级债基明显加大了对城投债的配置力度，而二级债基和短期纯债基则明显减弱。一级债基和短期纯债基重仓信用债整体资质较为下沉，高评级债券占比仅47%和51%，货币市场型基金整体风格最为谨慎，高评级债券占比为87%。 （2）城投债：机构配置力度有所减弱，宁夏、云南、甘肃、陕西、广西和山西等区域城投债被减持力度较大；对低评级城投债加大减持力度，并有拉久期举动，使得0-1年期城投债占比下滑6.7个百分点。 （3）产业债：公用事业、非银金融、综合和交通运输行业仍为主要重仓行业，但公用事业的债券规模下滑超30%；民企持仓中规模较大的单券包括22宁德时代GN001、22华为MTN004、22奔驰财务MTN002BC等。 （4）金融债：金融债在信用债配置比重中进一步提高，券商次级债和保险次级债重仓规模环比增长明显，说明基金在加大品种下沉换取收益的力度。 ➢ 基本面观察 跟踪期内（2023.07.24-2023.07.28）没有公司出现主体评级调低，有1家主体触发交叉违约。 ➢ 一级市场 发行规模方面，信用债发行量和净融资额均环比下降，城投债发行量和偿还量环比上升。发行利率方面，本期信用债的整体加权票面利率较上周上升28.34BP至3.20%，城投债的票面利率较上期上升3.22BP至3.97%，产业债的票面利率较上期下降4.91BP至3.33%；信用债的整体票面-投标下限空间较上期上升2.67BP至47.55BP。 ➢ 二级市场 成交量方面，本期信用债整体成交量环比下降13.14%，产业债与城投债的成交量环比分别为-21.10%和-7.37%。信用利差方面，AAA和AA+级城投债较上周分别走阔1.75bps和1.47bps，AA级城投债较上期收窄4.90bps。 成交异常方面，本期产业债高估值成交债券量为191只，低估值债券量为214只；本期城投债高估值成交债券量为992只，城投债低估值债券量为488只。 ➢ 风险提示 市场风险超预期、政策边际变化。 Table_First|Table_ReportDate 固收定期研究 2023年7月30日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 李清荷 执业证书编号： S0210522080001 邮箱：lqh3793@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 研究助理： 李艳 邮箱：ly3879@hfzq.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《还有哪些民企债可挖掘？》一2023.07.24 2、《周观点：政策的变与不变》一2023.07.24 3、《挖掘回售债“利差背离”机会》一2023.07.19 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 正文目录 1 公募基金2023年Q2持仓信用债点评 ....................................... 1 1.1 分基金类别：一级债基和短期债基较为下沉，重仓城投债比重较高 ................. 2 1.2 城投债：机构配置力度减弱，持仓城投的久期中枢上移 .................................... 4 1.3 产业债：公用事业、综合、非银金融和交通运输行业仍为主要重仓行业 .......... 6 1.4 金融债：金融债在信用债配置比重中已超70% ................................................. 7 2 本周重点信用事件 ........................................................ 8 3 信用债市场回顾 .......................................................... 8 3.1 一级市场 ............................................................................................................. 8 3.1.1 发行规模——信用债发行量和净融资额环比下降，城投债发行量和偿还量环比上升 ............................................................ 8 3.1.2 发行利率——本周加权票面利率呈上升趋势，票面-投标下限空间呈上升趋势 .............................................................. 10 3.1.3 发行进度——本周交易所审批进度不变，协会审批进度减缓 ........ 11 3.2 二级市场 ........................................................................................................... 12 3.2.1 成交量——信用债成交热度较上周减少 ......................... 12 3.2.2 信用利差——本周城投债利差较上周分化明显 ................... 13 3.2.3 成交异常——本周产业债高估值成交个券少于低估值成交，城投债高估值成交个券多于低估值成交 ............................................. 15 3.2.4 机构行为——整体现券成交情况有所分化 ....................... 17 4 风险提示 .............................................................. 17 图表目录 图表1：2023年二季度基金公司持有券种变动情况（亿元，%） ................................... 1 图表2：2023年二季度公募基金持仓债券类资产情况（亿元，%） ............................... 1 图表3：2023年二季度公募基金持仓债券类资产情况（%） .......................................... 1 图表4：公募基金前十大重仓债券种类占比 ..................................................................... 1 图表5：2023年二季度新发型基金 .................................................................................. 2 图表6：2023年二季度分基金类别统计重仓信用债规模占比 .......................................... 3 图表7：分基金类别统计重仓信用债类型 ........................................................................ 3 图表8：分基金类别统计重仓信用债隐含评级 ................................................................. 4 图表9：2023年二季度公募基金重仓城投债分省份统计 ................................................. 4 图表10：2023年二季度公募基金重仓城投债分行政级别统计........................................ 5 图表11：2023年二季度公募基金重仓城投债分评级统计（单位：亿元、%） .............. 6 图表12：2023年二季度公募基金重仓城投债分久期统计 ............................................... 6 图表13：2023年二季度公募基金重仓产业债分行业统计 ............................................... 7 图表14：2023年二季度公募基金重仓金融债分债券类型统计........................................ 8 图表15：2023年二季度公募基金重配置金融债情况 ...................................................... 8 图表16：本周重点信用事件明细梳理 .............................................................................. 8 图表17：信用债发行2607.65亿元，较上期环比下降12.04% ......................................... 9 图表18：城投债发行1379.97亿元，较上期环比上升4.24% ........................................... 9 图表19：本周各等级信用债发行量（亿元） ................................................................... 9 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 图表20：本周信用债取消发行量（亿元） ....................................................................... 9 图表21：本周