策略专题报告：市场估值到哪了？

市场估值水平概览 分析师：严凯文SAC编号：S1050516080001 2.全部A股估值情况3.A股分板块估值情况1.A股市场表现情况4. A股分行业估值情况5.美股及港股估值情况 CONTENTS 核 心 观 点 •上周，上证综指涨3.42%，深证成指涨2.68%，创业板涨2.61%，恒生指数涨4.41%，恒生科技指数涨8.83%，恒生国企指数涨6.13%，纳斯达克指数涨2.02%，标普500指数涨1.01%，道琼斯工业指数涨0.66%。 •上周A股指数中，上证50表现相对较好：5.48%，中证500表现相对较差：1.98%； •上周以市场风格来看，金融表现相对较好：8.95%，成长表现相对较差：0.49%； •上周以二八转换来看，大盘指数表现相对较好：5.57%，小盘指数表现相对较差：2.62%。 •截止到07月28日，上证综指的PE(TTM)为13.27倍、深证综指的PE(TTM)为36.66倍、创业板指的PE(TTM)为31.93倍。 •从PE角度来看，申万一级行业中，汽车、休闲服务、商业贸易的行业估值明显高于历史均值，行业估值分位分别为88.2%、80.2%、79.2%。交通运输、通信的行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别15.5%、16.2%；煤炭、电气设备、有色金属、银行、医药生物处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为0.6%、1.2%、1.4%、11.6%、12.7%。 •截止到07月28日，标普500市盈率为25.86倍，较前一周上升0.59%；道琼斯工业市盈率为26.31倍，较前一周上升1.14%；纳斯达克指数市盈率为41.37倍，较前一周上升0.60%。 •截止到07月28日，香港恒生市盈率为9.34倍，较前一周上升4.23%；恒生中国企业指数市盈率为8.02倍，较前一周上升4.99%；恒生香港35市盈率为13.92倍，较前一周上升2.60%。 宏观经济意外下滑、地缘不确定风险、流动性收紧超预期、行业政策低于预期 0 1A股 市 场 表 现 情 况 1.A股市场表现情况 •上周A股指数中，上证50表现相对较好：5.48%，中证500表现相对较差：1.98%。•近一月A股指数中，上证50表现相对较好：5.60%，中小板综表现相对较差：-0.79%。•上周两市日均成交额为8254.94亿元，环比上期上升9.23%。 1.A股市场表现情况 •上周以市场风格来看，金融表现相对较好：8.95%，成长表现相对较差：0.49%。 •上周以二八转换来看，大盘指数表现相对较好：5.57%，小盘指数表现相对较差：2.62%。 0 2全 部A股 估 值 情 况 2.全部A股估值情况 全部A股•+1SD：21.82•均值：18.35•-1SD：14.88 全部A股(非金融)•+1SD：38.61•均值：30.60•-1SD：22.59 2.全部A股估值情况 创业板•+1SD：109.41•均值：78.06•-1SD：46.71 中小企业板•+1SD：54.92•均值：44.40•-1SD：33.88 2.全部A股估值情况 相对PE：创业板/沪深300•+1SD：8.66•均值：6.31•-1SD：3.97 相对PB：创业板/沪深300•+1SD：3.88•均值：3.21•-1SD：2.53 2.全部A股估值情况 03 A股分板块估值情况 3.A股分板块估值情况 •截止到07月28日，上证综指的PE(TTM)为13.27倍、深证综指的PE(TTM)为36.66倍、创业板指的PE(TTM)为31.93倍。 3.A股分板块估值情况 •截止到07月28日，上证综指的PB(TTM)为1.37倍、深证综指的PB(TTM)为2.52倍、创业板指的PB(TTM)为4.61倍。 04 A股分行业估值情况 4.A股分行业估值情况（中信风格） •截止到07月28日，金融的PE(TTM)为7.43倍，周期的PE(TTM)为18.61倍，消费的PE(TTM)为33.32倍，成长的PE(TTM)为43.88倍，稳定的PE(TTM)为16.45倍。 4.A股分行业估值情况 •从PE角度来看，申万一级行业中，汽车、休闲服务、商业贸易的行业估值明显高于历史均值，行业估值分位分别为88.2%、80.2%、79.2%。交通运输、通信的行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别15.5%、16.2%；煤炭、电气设备、有色金属、银行、医药生物处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为0.6%、1.2%、1.4%、11.6%、12.7%。 4.A股分行业估值情况 •从PB角度来看，申万一级行业中，美容护理、食品饮料、汽车的行业估值稍高于历史均值，行业估值分位分别为66%、54%、51%。医药生物、环保、非银金融的行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别为2%、3%、7%；银行、建筑材料处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为2%、2%。 4.A股分行业估值情况（2010年后数据） •从PE、PB偏离度的角度看，当前美容护理估值位于第一象限，国防军工位于第二象限，其他行业均为负向偏离，即估值最便宜的行业集中于第三象限，而估值水平最高的行业则集中于第一象限。 05美股及港股估值情况 5.美股及港股估值情况 •截止到07月28日，标普500市盈率为25.86倍，较前一周上升0.59%；道琼斯工业市盈率为26.31倍，较前一周上升1.14%；纳斯达克指数市盈率为41.37倍，较前一周上升0.60%。•截止到07月28日，标普500市净率为4.31倍，较前一周上升0.65%；道琼斯工业市净率为6.54倍，较前一周 下降0.10%；纳斯达克指数市净率为5.31倍，较前一周上升1.64%。 5.美股及港股估值情况 •截止到07月28日，香港恒生市盈率为9.34倍，较前一周上升4.23%；恒生中国企业指数市盈率为8.02倍，较前一周上升4.99%；恒生香港35市盈率为13.92倍，较前一周上升2.60%。•截止到07月28日，香港恒生市净率为0.96倍，较前一周上升4.23%；恒生中国企业指数市净率为0.84倍， 较前一周上升4.99%；恒生香港35市净率为0.99倍，较前一周上升2.69%。 策略组介绍 严凯文：2013年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：大势研判、行业比较。 证券投资评级说明 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。