固定收益處一週評論2016/6/6 1 of 8 資料來源資料來源資料來源資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要今日重點摘要今日重點摘要今日重點摘要 貨 幣 月 底 資 金 寬 鬆， 利 率 持 穩 台債 降 息 預 期 升 溫 IRS 漲 跌 互 見 美國公債 再 次 檢 視Yellen 談 話 普通公司債 亞 泥5 年 期 無 擔 債 決 議 不 發 行 全球股價指數全球股價指數全球股價指數全球股價指數 收盤收盤收盤收盤 漲跌漲跌漲跌漲跌 %%%% 道瓊工業指數 17807.06 -31.50 -0.18% S&P500 2099.13 -6.13 -0.29% NASDAQ 4942.52 -28.85 -0.58% 費城半導體指數 705.60 2.17 0.31% 英國FTSE 6209.63 24.02 0.39% 法國CAC 4421.78 -44.22 -0.99% 德國DAX 10103.26 -104.74 -1.03% 日經225 16642.23 79.68 0.48% 香港恆生 20947.24 88.02 0.42% 台灣加權 8591.57 4.21 0.05% 主要貨幣主要貨幣主要貨幣主要貨幣 收盤收盤收盤收盤 前日收盤前日收盤前日收盤前日收盤 漲跌漲跌漲跌漲跌 USD/TWD 32.528 32.576 -0.048 USD/JPY 110.31 109.76 0.55 EUR/USD 1.1115 1.1194 -0.0079 利率市場利率市場利率市場利率市場 收盤收盤收盤收盤(%)(%)(%)(%) BPsBPsBPsBPs 台灣市場 RP 10D 0.3000 0.00 二年期公債 0.3960 0.00 五年期公債 0.5525 -1.55 十年期公債 0.7940 -1.70 二十年期公債 1.3620 0.00 IRS 2Y 0.6525 0.25 IRS 5Y 0.7650 0.00 美國市場 美國二年期公債 0.7716 -11.53 美國十年期公債 1.7004 -9.85 美國三十年期公債 2.5097 -7.08 IRS 10Y 1.5700 -10.32 日本市場 日本十年期公債 -0.0950 0.50 固定收益處一週評論2016/6/6 2 of 8 經濟指標 本 週 即 將 公 佈本 週 即 將 公 佈本 週 即 將 公 佈本 週 即 將 公 佈 國家國家國家國家 指標指標指標指標 預估值預估值預估值預估值 前值前值前值前值 美國美國美國美國 第一季非農單位勞動力成本終值第一季非農單位勞動力成本終值第一季非農單位勞動力成本終值第一季非農單位勞動力成本終值 4.0% 4.1% 四月四月四月四月JOLTS職位空缺職位空缺職位空缺職位空缺 - 5757 上週首次申請失業救濟金人數上週首次申請失業救濟金人數上週首次申請失業救濟金人數上週首次申請失業救濟金人數 - 267K 六月密西根大學消費者信心指數初值六月密西根大學消費者信心指數初值六月密西根大學消費者信心指數初值六月密西根大學消費者信心指數初值 94.5 94.7 台灣台灣台灣台灣 五月五月五月五月CPI年增率年增率年增率年增率 1.69% 1.88% 五月五月五月五月WPI年增率年增率年增率年增率 -3.95% -4.23% 五月出口年增率五月出口年增率五月出口年增率五月出口年增率 -10.8% -9.6% 國內貨幣市場國內貨幣市場國內貨幣市場國內貨幣市場 月底資金寬鬆，利率持穩 【貨幣市場方面】 上週因央行之前大減存單發行及國庫提前還款等因素影響，使得月底資金並沒有如預期緊俏，反而相對的寬鬆，銀行也因逢提存期底，積極調度積極，市場交投平順，短率持穩，上週隔拆利率成交區間在0.20%~0.25%。 【債市附買回方面】 因月底市況意外寬鬆，不論投信、壽險、銀行都普遍多錢，找券需求增多，但因券源有限，目前都以到期續作為主，利率也持穩於既有區間不動。上週公債RP利率成交區間0.30%~0.32%，公司債RP利率成交區間在0.38%~0.39%，CB-RP成交區間在0.45%~0.48%。 本週有央行存單1兆3379.8億到期，緊縮因子有央行發行一年期存單1600億、公債300億、國際債、公司債交割等，第一批信用卡稅款上繳及央行發行存單等。由於本週因端午節假期只有三個營業日，適逢新提存期初，銀行調度彈性較大，儘管緊縮因子較多，市場應可維持寬鬆，料利率走勢變化不大，預估本週隔拆利率成交區間在0.20%~0.25%，公債RP利率成交區間在0.30%~0.32%。 固定收益處一週評論2016/6/6 3 of 8 國內市場國內市場國內市場國內市場 國內公債市場國內公債市場國內公債市場國內公債市場 降 息 預 期 升 溫 上週台灣指標公債殖利率行情上週台灣指標公債殖利率行情上週台灣指標公債殖利率行情上週台灣指標公債殖利率行情 發 行 年 期發 行 年 期發 行 年 期發 行 年 期 債 券 代 號債 券 代 號債 券 代 號債 券 代 號 2 0 1 6 / 0 6 /0 4殖 利 率殖 利 率殖 利 率殖 利 率 2 0 1 6 / 0 5 /2 7殖 利 率殖 利 率殖 利 率殖 利 率 漲 跌漲 跌漲 跌漲 跌( b p s) 2年 期 A05103 0.3960% 0.3960% 0 . 0 0 5年 期 A05108 0.5525% 0 . 5 5 3 0 % - 0 . 0 5 1 0年 期 A05104R 0.7940% 0.8225% - 2 . 8 5 2 0年 期 A05106 1.3620% 1.3600% 0 . 2 0 上週台債五年券A05108整週交易區間為0.562%~0.573%，整週下跌0.014bps收在0.5525%，十年券A05104R交易區間則為0.8080%~0.8320%，整週下跌2.85bps收在0.7940%。上週因Yellen鴿派的立場鬆動，空頭虎視眈眈，多方為了避免首次標債的部位形成資本損失，嚴守十年券利率0.83%的關卡，但肇因於央行公佈的金融穩定報告中，認為長債殖利率易跌難漲，引發市場對本季央行將繼續降息的聯想升溫，走勢明顯轉多偏強，且搭配著國際債市多頭表現，與美國非農就業新增人數遠超乎預期的差勁，助攻十年券跌破0.80%。此外，上週十年券二次標售得標利率為0.802%，再探歷史新低，且得標倍數上升至1.76，顯示著儘管絕對收益率已如此低報酬下，需求不墜的原因可能來自對降息的強烈預期。 雖然出口持續衰退不見好轉，新任財政部長已透露連16黑的可能性，在經濟情勢尚未明朗，使得央行或許在本月底還有再降息的必要 ，長線操作上仍以基本面與政策面為依歸，但由於本週僅有三個交易日，短線上利率已經跌至低檔，這件事情對市場本身而言，就是最大的風險，在交易上可能發生多殺多或者刻意打高後洗盤，都是必須慎防的情況。技術上，十年券距離歷史低點僅差距約3bps，在操作上追低不宜的情況下，利率回檔至0.83%在進場作多比較合適。 固定收益處一週評論2016/6/6 4 of 8 國內公國內公國內公國內公債債債債 市場市場市場市場 資料來源資料來源資料來源資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2016/6/6 5 of 8 國內市場國內市場國內市場國內市場 利率交換利率交換利率交換利率交換 漲 跌 互 見 上週利率交換市場三年與五年出現反彈，而兩年持續走低，推測是預期央行將會降息而先行反應，而儘管五年券上週開始發行前交易，但成交量仍持續低迷，致使五年期利率交換欠缺方向指引，2年與5年交換利率利差因前者下跌後者反彈而擴大至11.25 bps。五年期交換利差則因五年IRS上漲而收窄至21.25bp。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2016/06/03 2016/05/27 1年 0.6500 0.00 2年 0.6525 -0.25 0.25 0.50 3年 0.6750 0.50 2.25 1.50 5年 0.7650 0.50 9.00 9.00 固定收益處一週評論2016/6/6 6 of 8 資料來源資料來源資料來源資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2016/6/6 7 of 8 美國債券市場美國債券市場美國債券市場美國債券市場 再 次 檢 視Yellen 談 話 上週美債各期券利率皆為下跌，兩年券收在0.77%，五年券收在1.23%，十年券收在1.70%，三十年券收在2.51%，整週累計兩年券下跌14bps，五年券下跌15bps，十年券下跌15bps，三十年券下跌14bps，十年券上週交易區間為1.846%~1.700%。上週影響美債最重要的因素莫過於五月非農就業報告，五月新增就業人數僅3.8萬人 ，遠不及市場預期16萬人 ，且創下近六年來最小的增幅，出乎市場意料之外的差勁，讓十年券利率一舉跌破近期月線的壓力，垂直跳水10bps至今年震盪區間的低點，幾乎給予Fed再度緩升息的理由，因Yellen曾表示每個月新增的就業人數需接近10萬人，才能跟上勞動年齡人口的增加，數據公布後，由CME觀察到的升息機率也大幅下降，六月升息的機率從28%跌落到僅剩下4%，七月升息的機率也從超過60%下跌至31%。然而，勞動市場經過了好幾個月20幾萬人次增長後，使得五月份失業率降至4.7%，且平均週工時與時薪並未受到拖累，成長率依舊平穩，一次性就業報告人數的衰退，相較於美股開低走高後跌幅收斂，債市反應可能過於恐慌。 本週經濟數據較為清淡，關注焦點是今晚Yellen的談話內容，因Yellen上回在哈佛大學的談話並未把話說死，僅表示未來幾個月經濟數據改善將會適合升息，而Fed念茲在茲的貨幣政策正常化，預料Yellen談話將維持同樣的基調，保有未來貨幣政策空間的彈性，目前來看，六月升息已無望，而假使六月的非農就業數據出現反彈與英國仍持續留歐，則七月升息的可能性仍在。本週另一項風險是EIA公布能源展望報告，儘管OPEC會議未有任何共識，但Brent油價持續測50美元/桶，倘若EIA公布的報告再刺激油價推升，站上50美元防線，由油價引起的通膨預期升溫，對美債而言無疑是最利空的消息。此外，本週將標售三年、十年與三十年券，籌碼增加下，利率易往上打。技術面上，十年券利率已位於今年震盪區間的低點，1.70%下方屢屢以下影線作收，操作上恐不宜持續追多，畢竟利率跌深本來就是最大的利空，預估本週交易區間為1.85%~1.65%。 固定收益處一週評論2016/6/6 8 of 8
國內市場國內市場國內市場國內市場 普通公司債普通公司債普通公司債普通公司債 亞泥5 年期無擔債決議不發行 一、 初級市場概況 上週五投標之亞泥5年期無擔保普通公司債，由