敬请参阅最后一页特别声明 1  2023年7月28日，公司发布23年半年度业绩，实现营业收入29.69亿元/yoy-1.37%，营业总收入29.71亿/yoy-1.88%，归母净利5.11亿/yoy+54.7%，扣非归母2.82亿/yoy+10.0%。  数字支付：小微商户扫码交易快速增长，数字支付业务逐步修复。1）23年H1数字支付收入25.4亿元/yoy-0.54%，其中支付交易金额2.27万亿/yoy-2.7%，扫码交易金额5251亿/yoy+17.48%，主要系小微商户消费场景修复，公司加大聚合码牌投放力度和开放平台建设，码牌和开放平台产生的交易金额分别同比+62.85%、104.5%。2）逐季度：Q1收入同比-3.1%，Q2同比+2.2%，增速转正，业绩随疫后线下消费修复稳步复苏。  科技服务：依托支付业务放量，AI和大数据相关服务贡献增量。1）H1科技服务收入2.05亿元/yoy+14.7%：金融科技收入0.69亿/yoy-18.3%，主要系贷款规模下降、相应服务费用收入减少；“支付+”数字解决方案收入0.45亿/yoy+25.5%，主要系拓客SaaS收入同比+63.8%；其他科技服务收入0.91亿/yoy+56.2%，主要系银行与外卡组织推广营销的服务增长。2）AI和大数据服务产品在金融科技领域持续落地，H1收入贡献近800万元，与广州金调委合作筹建智能调解工作站。  盈利：支付业务毛利率回升推动扣非净利提高，大额投资收益增厚净利润。1）H1毛利率同比+1.59pct，扣非归母净利率+1.0pct至9.5%，主要系支付业务毛利率提高2.25pct，费率微增，销售/管理/研发费率同比+0.71/+0.09/+0.21pct；单Q2毛利率同比+3.19pct，扣非归母净利0.96亿，同比+22.9%，占收入比例同比+1.2pct，盈利水平有所回升；2）H1归母净利同比+54.7%，Q2同比+233.55%，增幅远高于扣非净利，主要系Q1/Q2的大额投资收益，分别0.89/1.83亿元。  预计公司 23-25归母净利分别为9.5/11.5/13.6亿元，对应PE为14.6/13.4/11.4X，维持“买入”评级。  线下支付修复不及预期；支付费率提升存在不确定性；监管风险；股票质押风险；股东减持风险 05001,00 01,5002,00013.0015.0017.0019.0021.0023.002207 29人民币(元)成交金额(百万元)成交金额拉卡拉沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 5 ,562 6 ,618 5 ,394 6 ,374 7 ,728 8 ,731 货币资金 7,662 6,560 5,177 6,122 6,938 7,827 增长率 19.0% -18.5% 18.2% 21.2% 13.0% 应收款项 488 794 774 729 794 876 主营业务成本 -3,285 -4,386 -4,123 -4,449 -5,195 -5,784 存货 11 12 9 10 11 12 %销售收入 59.1% 66.3% 76.4% 69.8% 67.2% 66.2% 其他流动资产 936 248 271 238 271 273 毛利 2,277 2,232 1,271 1,926 2,534 2,947 流动资产 9,096 7,613 6,231 7,098 8,015 8,989 %销售收入 40.9% 33.7% 23.6% 30.2% 32.8% 33.8% %总资产 75.7% 64.8% 59.7% 62.6% 64.9% 67.4% 营业税金及附加 -24 -24 -21 -26 -28 -31 长期投资 966 2,167 2,340 2,340 2,340 2,340 %销售收入 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 1,886 1,474 1,514 1,521 1,578 1,640 销售费用 -655 -533 -544 -571 -657 -709 %总资产 15.7% 12.5% 14.5% 13.4% 12.8% 12.3% %销售收入 11.8% 8.1% 10.1% 9.0% 8.5% 8.1% 无形资产 61 86 116 126 136 145 管理费用 -267 -309 -230 -247 -273 -298 非流动资产 2,913 4,138 4,212 4,237 4,325 4,347 %销售收入 4.8% 4.7% 4.3% 3.9% 3.5% 3.4% %总资产 24.3% 35.2% 40.3% 37.4% 35.1% 32.6% 研发费用 -256 -250 -229 -245 -279 -314 资产总计 1 2,009 1 1,751 1 0,443 1 1,335 1 2,340 1 3,336 %销售收入 4.6% 3.8% 4.2% 3.8% 3.6% 3.6% 短期借款 12 21 677 0 0 0 息税前利润（EBIT） 1,074 1,115 247 837 1,297 1,594 应付款项 948 1,054 1,421 1,478 1,541 1,714 %销售收入 19.3% 16.8% 4.6% 13.1% 16.8% 18.3% 其他流动负债 5,720 5,688 4,638 4,674 4,467 4,051 财务费用 50 41 18 31 36 34 流动负债 6,679 6,763 6,736 6,152 6,008 5,764 %销售收入 -0.9% -0.6% -0.3% -0.5% -0.5% -0.4% 长期贷款 0 18 269 269 269 269 资产减值损失 -44 -149 -143 -31 -11 -22 其他长期负债 141 178 88 12 9 6 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 6,820 6,960 7,093 6,433 6,286 6,040 投资收益 -14 199 -58 311 40 2 普通股股东权益 5,142 4,788 3,349 4,902 6,051 7,290 %税前利润 n.a 16.2% n.a 27.2% 3.0% 0.1% 其中：股本 800 800 800 800 800 800 营业利润 1,123 1,247 78 1,154 1,363 1,610 未分配利润 1,954 2,169 732 1,685 2,835 4,073 营业利润率 20.2% 18.8% 1.4% 18.1% 17.6% 18.4% 少数股东权益 47 3 2 0 3 6 营业外收支 -7 -20 -1,395 -10 -8 -9 负债股东权益合计 1 2,009 1 1,751 1 0,443 1 1,335 1 2,340 1 3,336 税前利润 1,116 1,227 -1,317 1,144 1,356 1,602 利润率 20.1% 18.5% n.a 17.9% 17.5% 18.3% 比率分析 所得税 -177 -145 -121 -192 -203 -240 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 15.8% 11.8% n.a 16.8% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 940 1,082 -1,438 952 1,152 1,362 每股收益 1.163 1.353 -1.796 1.192 1.437 1.698 少数股东损益 9 -1 -1 -1 3 3 每股净资产 6.428 5.985 4.186 6.127 7.564 9.112 归属于母公司的净利润 9 31 1 ,083 -1,437 9 53 1 ,149 1 ,359 每股经营现金净流 1.796 1.980 -0.446 1.249 1.412 1.662 净利率 16.7% 16.4% n.a 15.0% 14.9% 15.6% 每股股利 1.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.150 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 18.10% 22.61% -42.92% 19.45% 18.99% 18.64% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 7.75% 9.21% -13.76% 8.41% 9.31% 10.19% 净利润 940 1,082 -1,438 952 1,152 1,362 投入资本收益率 17.04% 20.10% 6.17% 13.47% 17.43% 17.91% 少数股东损益 9 -1 -1 -1 3 3 增长率 非现金支出 388 689 513 236 246 294 主营业务收入增长率 13.53% 18.98% -18.50% 18.17% 21.25% 12.97% 非经营收益 110 -239 86 -329 -13 26 EBIT增长率 21.29% 3.79% -77.88% 239.17% 54.96% 22.96% 营运资金变动 -1 53 483 140 -256 -351 净利润增长率 15.43% 16.31% -232.75% N/A 20.56% 18.20% 经营活动现金净流 1 ,436 1 ,584 -357 9 99 1 ,130 1 ,330 总资产增长率 7.35% -2.15% -11.13% 8.55% 8.86% 8.07% 资本开支 -664 -779 -357 -241 -331 -302 资产管理能力 投资 -135 -1,015 -315 0 0 0 应收账款周转天数 24.7 33.4 51.8 42.0 38.0 38.0 其他 -773 536 -191 311 40 2 存货周转天数 1.7 0.9 0.9 0.8 0.8 0.8 投资活动现金净流 -1,571 -1,258 -862 70 -291 -300 应付账款周转天数 62.1 57.5 65.4 62.0 56.0 56.0 股权募资 1 0 0 600 0 0 固定资产周转天数 123.8 81.3 102.5 87.1 74.5 68.5 债权募资 12 28 906 -679 0 0 偿债能力 其他 -805 -1,286 -13 -41 -19 -139 净负债/股东权益 -147.43% -136.10% -126.30% -119.40% -110.16% ####### 筹资活动现金净流 -793 -1,258 8 93 -120 -19 -139 EBIT利息保障倍数 -21.3 -27.3 -13.5 -26.9 -36.2 -47.4 现金净流量 -928 -932 -325 9 50 8 20 8 91 资产负债率 56.79% 59.23% 67.92% 56.75% 50.94% 45.29% 来源：公司年报、国金证券研究所 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内