医药情绪回暖，短期超跌反弹

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上升2.76%，跑输沪深300指数1.71个百分点，行业涨跌幅排名第15。2023年初以来至今，医药行业下降4.88%，跑输沪深300指数8.01个百分点，行业涨跌幅排名第23。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27倍，相对全部A股溢价率为86.41%(+2.54pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.83%(+1.7pp)， 相对沪深300溢价率为137.58%(+3.59pp)。医药子行业来看，本周疫苗为涨幅最大子行业，涨幅为6.3%，其次是其他生物制品，涨幅为5.5%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，上涨幅度为6.2%。 医药情绪回暖，短期超跌反弹药仍是结构性行情。从持仓市值看，医药板块23Q2全部公募基金占比11.70%，环比+0.04pp；剔除主动医药基金占比8.54%，环比+0.30pp；再剔除指数基金占比7.60%，环比+0.18pp；申万医药板块市值占比为7.47%，环比-0.42pp。本周医药板块反弹2.76%，主要系生物制品以及化学制药子板块带动，生物制品板块反弹主要系估值处于历史低位，Q2业绩环比改善，机构仓位较低的因素催化。2023年7月24日，国家卫健委印发《关于印发深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务的通知》，具体说明23H2医改六个方面20条具体任务，主要包括：1）促进优质医疗资源扩容和区域均衡布局；2）深化以公益性为导向的公立医院改革；3）促进多层次医疗保障有序衔接；4）推进医药领域改革和创新发展；5）健全公共卫生体系；6）发展壮大医疗卫生队伍。我们认为国家层面仍然坚持以人民健康为中心，促进“三医”协同发展和治理，深化以公益性为导向的公立医院改革，不断将深化医改向纵深推进的整体方针，有利于医药行业长期发展。总体来看医药行业持仓仍处于低配状态，我们认为后续医药行业仍有结构性行情，展望2023年下半年，我们看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。 本周弹性组合：重药控股(000950)、海创药业-U(688302)、贝达药业(300558)、贵州三力(603439)、 祥生医疗(688358)、 普门科技(688389)、 三诺生物 (300298)、福瑞股份(300049)、卫光生物(002880)、京新药业(002020)。 本周科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、荣昌生物 (688331)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、迈得医疗(688310)、盟科药业-U(688373)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)、诺唯赞(688105)。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、上海医药(601607)、大参林(603233)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 本周港股组合：微创机器人-B(2252)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、瑞尔集团(6639)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、启明医疗-B(2500)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上升2.76%，跑输沪深300指数1.71个百分点，行业涨跌幅排名第15。2023年初以来至今，医药行业下降4.88%，跑输沪深300指数8.01个百分点，行业涨跌幅排名第23。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27倍，相对全部A股溢价率为86.41%(+2.54pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.83%(+1.7pp)，相对沪深300溢价率为137.58%(+3.59pp)。医药子行业来看，本周疫苗为涨幅最大子行业，涨幅为6.3%，其次是其他生物制品，涨幅为5.5%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，上涨幅度为6.2%。 医药情绪回暖，短期超跌反弹药仍是结构性行情。从持仓市值看，医药板块23Q2全部公募基金占比11.70%，环比+0.04pp；剔除主动医药基金占比8.54%，环比+0.30pp；再剔除指数基金占比7.60%，环比+0.18pp；申万医药板块市值占比为7.47%，环比-0.42pp。本周医药板块反弹2.76%，主要系生物制品以及化学制药子板块带动，生物制品板块反弹主要系估值处于历史低位，Q2业绩环比改善，机构仓位较低的因素催化。2023年7月24日，国家卫健委印发《关于印发深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务的通知》，具体说明23H2医改六个方面20条具体任务，主要包括：1）促进优质医疗资源扩容和区域均衡布局；2）深化以公益性为导向的公立医院改革；3）促进多层次医疗保障有序衔接；4）推进医药领域改革和创新发展；5）健全公共卫生体系；6）发展壮大医疗卫生队伍。我们认为国家层面仍然坚持以人民健康为中心，促进“三医”协同发展和治理，深化以公益性为导向的公立医院改革，不断将深化医改向纵深推进的整体方针，有利于医药行业长期发展。总体来看医药行业持仓仍处于低配状态，我们认为后续医药行业仍有结构性行情，展望2023年下半年，我们看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。 本周弹性组合：重药控股(000950)、海创药业-U(688302)、贝达药业(300558)、贵州三力(603439)、祥生医疗(688358)、普门科技(688389)、三诺生物(300298)、福瑞股份(300049)、卫光生物(002880)、京新药业(002020)。 本周科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、荣昌生物(688331)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、迈得医疗(688310)、盟科药业-U(688373)、欧林生物 (688319)、百克生物(688276)、诺唯赞(688105)。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、太极集团 (600129)、华润三九(000999)、上海医药(601607)、大参林(603233)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 本周港股组合：微创机器人-B(2252)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、瑞尔集团(6639)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、启明医疗-B(2500)。 表1：本周弹性组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 重药控股(000950)：Q2业绩略超预期 海创药业-U(688302)：德恩鲁胺NDA审评中，在研管线加速推进贝达药业(300558)：贝福替尼获批在即，创新管线加速推进贵州三力(603439)：苗药领军企业，多元拓展新品 祥生医疗(688358)：22年业绩短期承压，23Q1明显回暖 普门科技(688389)：IVD与治疗康复业务比翼齐飞，医美业务持续高增三诺生物(300298)：业绩符合预期，看好CGM放量增长 福瑞股份(300049)：NASH新药催化在即，业绩长期空间有望打开卫光生物(002880)：2023年Q1业绩高速增长 京新药业(002020)：业绩稳健增长，首款创新药商业化在即 组合收益简评：上周弹性组合整体上涨6.7%，跑赢大盘2.2个百分点，跑赢医药指数3.9个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药(600276)：业绩拐点已至，创新和国际化行稳致远爱尔眼科(300015)：海内外持续扩张，23年Q1业绩快速修复迈瑞医疗(300760)：业绩符合预期，海外高端产品增长迅速太极集团(600129)：业绩符合预期，盈利能力持续恢复 华润三九(000999)：CHC业务增长亮眼，创新推动高质量发展上海医药(601607)：一季度业绩稳步增长，创新研发收获期将至大参林(603233)：业绩稳健增长，自建+加盟+并购加速门店扩张我武生物(300357)：全年恢复性增长可期 智飞生物(300122)：HPV疫苗持续放量，期待自主产品放量 通策医疗(600763)：22年业绩阶段性承压，23年有望持续修复 组合收益简评：上周稳健组合整体上涨4.1%，跑输大盘0.4个百分点，跑赢医药指数1.3个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周港股组合分析 微创机器人-B(2252)：重磅产品图迈和鸿鹄已经上市，收入有望快速放量和黄医药(0013)：呋喹替尼获FDA优先审批，上市进程提速 康方生物-B(9926)：业绩超预期，多项适应症加速推进基石药业-B(2616)：业绩符合预期，发展路径清晰 诺辉健康(6606)：2022年业绩超预期，联手医思健康推动宫证清在港上市亚盛医药-B(6855)：小荷才露尖尖角，细胞凋亡赛道大有可为 瑞尔集团(6639)：高端民营口腔医疗开拓者，全国扩张持续推先声药业(2096):业绩超预期，创新管线持续拓宽 科济药业-B(2171)：CT053上市在即，期待实体瘤CAR-T破局 启明医疗-B(2500)：TAVR业务复苏启航，在研管线凸显长期竞争优势 组合收益简评：上周港股组合整体上涨9.1%，跑赢大盘6.5个百分点，跑赢医药指数3.2个百分点。 表4：上周港股组合表现情况 1.5上周科创板组合分析 首药控股-U(688197)：核心品种进度符合预期，关注ASCO数据发布泽璟制药-U(688266)：业绩符合预期，新产品落地在即 荣昌生物(688331)：业绩符合预期，研发加速推进 联影医疗(688271)：业绩符合预期，海外收入持续高增长 澳华内镜(688212)：三季度收入大幅提速，AQ300上市在即迈得医疗(688310)：业绩稳健增长，期待隐形眼镜新增长点 盟科药业-U(688373)：康替唑胺销售符合预期，多项临床研究持续推进 欧林生物(688319)：破伤风疫苗稳健增长，发布股权激励计划彰显公司发展信心百克生物(688276)：水痘疫苗恢复增长，带状疱疹疫苗已获首批批签发诺唯赞(688105)：资产减值影响表观利润，常规业务驱动未来增长 组合收益简评：上周科创板组合整体上涨3.4%，跑输大盘1.1个百分点，跑赢医药指数0.6个百分点。 表5：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上升2.76%，跑输沪深300指数1.71个百分点，行业涨跌幅排名第15。2023年初以来至今，医药行业下降4.88%，跑输沪深300指数8.01个百分点，行业涨跌幅排名第23。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27倍，相对全部A股溢价率为86.41%(+2.54pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.83%(+1.7pp)， 相对沪深300溢价率为137.58%(+3.59pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周疫苗为涨幅最大子行业，涨幅为6.3%，其次是其他生物制品，涨幅为5.5%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，上涨幅度为6.2%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2023年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-