食品饮料行业周报：宏观政策表态积极，板块预期更加乐观

核心观点：政策宽松边际放力，乐观展望积极布局 7月24日-7月28日，食品饮料指数涨幅为6.0%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约1.5pct，子行业中白酒（+7.4%）、乳品（+3.4%）、预加工食品（+3.3%）表现相对领先。年初至今，市场对食品饮料行业弱复苏的状态有较为清晰的认知，对于消费力以及消费场景尚未完全恢复也有足够耐心。春节旺销后，二季度消费相对平淡已成为市场共识，一方面均价提升受阻（消费力较弱）；另一方面销量修复不及预期（商务消费场景恢复不足）。我们观测到渠道高库存以及批价走弱等现象，核心是消费需求偏弱，本质原因在于宏观经济尚未完全修复。因而宏观政策对于预期的变化成为影响股价波动的重要变量。7月底中央政治局会议表态积极，会议指出“着力扩大内需”消费仍是重点，对地产政策定调做出较大变化，并提出“活跃资本市场，提振投资者信心”。会议表态隐含对于经济的支持超此前市场预期，宏观经济向好，可能带来市场需求提振。我们认为政策的积极表态将对板块的预期产生重要影响，如果政策落地执行到位，消费需求回暖路径将更加清晰，当前供需矛盾大概率逐步化解。食品饮料估值回落较多，部分龙头估值已低于过去三年平均水平。中报基金持仓食品饮料仓位也处于近三年低位。估值与基金持仓均反映出市场对于食品饮料预期已至低点。宏观政策积极表态导致预期变化，板块配置价值突显。 当前白酒K字形复苏，推荐高端白酒与地产酒龙头。啤酒受益于高温天气销量可能增长；大众品方面，受益于以性价比为主的零食量贩渠道红利，二季度零食板块实现较快发展，同时餐饮场景修复带动B端需求弹性释放，速冻食品及预制菜持续受益。 推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、甘源食品 （1）泸州老窖：预期2023Q2业绩稳定，激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：中报业绩预告略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）伊利股份：预期2023Q2动销表现好于一季度，全年稳健增长，适合防守型配置。 （4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 7月24日-7月28日，食品饮料指数涨幅为6.0%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约1.5pct，子行业中白酒（+7.4%）、乳品（+3.4%）、预加工食品（+3.3%）表现相对领先。个股方面，*ST西发、舍得酒业、口子窖涨幅领先；黑芝麻、威龙股份、皇氏集团跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：政策宽松边际放力，乐观展望积极布局 7月24日-7月28日，食品饮料指数涨幅为6.0%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约1.5pct，子行业中白酒（+7.4%）、乳品（+3.4%）、预加工食品（+3.3%）表现相对领先。年初至今，市场对食品饮料行业弱复苏的状态有较为清晰的认知，对于消费力以及消费场景尚未完全恢复也有足够耐心。春节旺销后，二季度消费相对平淡已成为市场共识，一方面均价提升受阻（消费力较弱）；另一方面销量修复不及预期（商务消费场景恢复不足）。我们观测到渠道高库存以及批价走弱等现象，核心是消费需求偏弱，本质原因在于宏观经济尚未完全修复。因而宏观政策对于预期的变化成为影响股价波动的重要变量。7月底中央政治局会议表态积极，会议指出“着力扩大内需”消费仍是重点，对地产政策定调做出较大变化，并提出“活跃资本市场，提振投资者信心”。会议表态隐含对于经济的支持超此前市场预期，宏观经济向好，可能带来市场需求提振。我们认为政策的积极表态将对板块的预期产生重要影响，如果政策落地执行到位，消费需求回暖路径将更加清晰，当前供需矛盾大概率逐步化解。食品饮料估值回落较多，部分龙头估值已低于过去三年平均水平。 中报基金持仓食品饮料仓位也处于近三年低位。估值与基金持仓均反映出市场对于食品饮料预期已至低点。宏观政策积极表态导致预期变化，板块配置价值突显。当前白酒K字形复苏，推荐高端白酒与地产酒龙头。啤酒受益于高温天气销量可能增长；大众品方面，受益于以性价比为主的零食量贩渠道红利，二季度零食板块实现较快发展，同时餐饮场景修复带动B端需求弹性释放，速冻食品及预制菜持续受益。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 7月24日-7月28日，食品饮料指数涨幅为6.0%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约1.5pct，子行业中白酒（+7.4%）、乳品（+3.4%）、预加工食品（+3.3%）表现相对领先。个股方面，*ST西发、舍得酒业、口子窖涨幅领先；黑芝麻、威龙股份、皇氏集团跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅为6.0%，排名6/28 图2：白酒、乳品、预加工食品表现相对较好 图3：*ST西发、舍得酒业、口子窖涨幅领先 图4：黑芝麻、威龙股份、皇氏集团跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 7月18日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3100美元/吨，环比-1.6%，同比-17.5%，奶价同比下降。7月19日，国内生鲜乳价格3.8元/公斤，环比-0.3%，同比-9.0%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年7月18日全脂奶粉中标价同比-17.5% 图6：2023年7月19生鲜乳价格同比-9.0% 7月21日，生猪价格14.1元/公斤，同比-34.1%，环比+1.1%；猪肉价格19.0元/公斤，同比-34.1%，环比-0.4%。2023年6月，能繁母猪存栏4296.0万头，同比+0.5%，环比-0.2%。2023年6月生猪存栏同比+1.1%。当前看猪价上行趋势持续。2023年7月22日，白条鸡价格17.7元/公斤，同比-3.6%，环比-0.7%。 图7：2023年7月21日猪肉价格同比-34.1% 图8：2023年6月生猪存栏数量同比+1.1% 图9：2023年6月能繁母猪数量同比+0.5% 图10：2023年7月22日白条鸡价格同比-3.6% 2023年6月，进口大麦价格347.7美元/吨，同比-4.3%。2023年6月进口大麦数量112.0万吨，同比+154.5%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2023年6月进口大麦价格同比-4.3% 图12：2023年6月进口大麦数量同比+154.5% 7月28日，大豆现货价4769.5元/吨，同比-18.8%。7月19日，豆粕平均价格4.4元/公斤，同比+1.4%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年7月28日大豆现货价同比-18.8% 图14：2023年7月19日豆粕平均价同比+1.4% 7月28日，柳糖价格7200.0元/吨，同比+24.4%；7月21日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.8%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年7月28日柳糖价格同比+24.4% 图16：2023年7月21日白砂糖零售价同比-0.8% 4、酒业数据新闻：水井坊典藏38度经销商结算价格将上调15 元/瓶 近日，成都水井坊高端白酒销售有限公司发布通知。通知显示，经公司研究决定，2023年8月18日起，水井坊典藏38度500ml*6的经销商结算价格将上调15元/瓶（来源于微酒）。 7月23日20时，贵州茅台酒二十四节气·夏系列之“璀璨大暑·美自天成”线上发布会正式举行，共投放了19992个大暑系列合成材料、999张大暑·祈福卡、2087392元贝和若干轮次基酒，奖励已同步发放至用户的背包中。“大暑·美自天成”数字藏品也于今日正式上线，预计发放113960份。其中，500ml版数字藏品32000份，100ml版数字藏品81960份（来源于酒说）。 7月21日消息，淘宝天猫酒水节数据显示，共11万个酒类商品参与活动，规模创新高；酒水直播间成交同比增长470%，直播成为新的增长点；新品成交同比增长超过150%，商家新品孵化的主阵地一直都在淘宝天猫上（来源于微酒）。 5、备忘录：关注贵州茅台中报披露 下周（7月31日-8月4日）将有3家公司中报披露，8家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注贵州茅台中报披露 表2：关注7月27日发布的行业点评报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。